欧元债券恐成“空中楼阁”

11月23日，欧盟委员会在市场的强烈关注中公布了欧元债券方案建议，但却遭欧盟最大经济体德国“不留情面”的反对。德国总理默克尔当天在德国下院称：“欧盟委员会目前建议发行欧元债券是非常令人担心和不合时宜的，”德国坚持先修改欧盟条约、统一欧元区成员国财政政策后，才考虑发行欧元债券。

　　分析人士认为，默克尔的表态恰值德国国债发行遭遇历史性市场“冷遇”，这将使该国对融资成本上升的风险更加恐惧。此外，由于德国与欧元区其他成员国就欧元债券问题面临国内较大政治压力，故欧元债券这一设想在短期内成为现实绝非易事。

　　欧元债消息拖累德债发售

　　分析称，德国反对在现阶段发行欧元债券的首要原因在于，该国一直是欧元区融资成本最低的成员国，发行欧元债券将不可避免地导致其国债收益率随负债率高、信用度差的成员国国债收益率“水涨船高”，甚至完全被“拉平”，抬高德国的融资成本与信贷风险。

　　数据显示，欧盟委员会仅仅推出了欧元债券的蓝图，德国国债便经历了一场“浩劫”。23日，德国央行原计划出售60亿欧元10年期国债，但商业银行仅认购36.44亿欧元，德国央行被迫购买了23.56亿欧元债券，自购比例近40%。计入德国央行买入量，此次德国国债发售认购率勉强达1.1倍，否则就是0.65倍。此次拍卖平均收益率为1.98%，23日二级市场德国10年期国债收益率自10月以来首次突破2%达2.028%。截至北京时间24日18时，德国10年期国债收益率升至2.21%。

　　虽然德国央行对此表示，国债拍卖结果不佳表明市场对欧洲债务市场的担忧恶化，而不是对德国的担忧加重，并且强调德国未面临融资瓶颈。但分析人士普遍认为，作为自欧元诞生以来德国最不成功的一次国债发售，该事件已经表明了欧债危机开始“入侵”欧元区核心成员国。甚至有人悲观认为，欧债危机或已病入膏肓。

　　欧洲央行管理委员会委员、奥地利央行行长诺沃特尼称，此次德国国债拍卖是一个“令人警惕的信号”。

　　英国莱斯银行策略师乔葛坡罗斯称：“德债发售结果着实不佳，原因是市场考虑到欧盟发行欧元债券的可能性，而德国将为其他国家的债券提供担保，导致该国国债失去了吸引力。”蒙特利尔银行资本市场分析师斯蒂尔表示，德国国债失去市场相当于欧元失去市场，意味着欧元区“大限将至”。

　　成员国反对声浪较高

　　德国近期披露的数据显示，该国实体经济也已受到欧债危机影响，增长步伐明显放缓。

　　德国统计局24日公布修正值显示，今年第三季度德国国内生产总值（GDP）环比增长0.5%、同比增长2.5%。市场研究机构Markit Economics公布的数据则显示，德国11月制造业采购经理人指数（PMI）初值从10月的49.1降至47.9，创两年多来最低水平。另外，德国央行在本周公布月度公告中将2012年德国经济增长率预期由6月做出的1.8%下调至0.5%-1%。

　　经济复苏遇阻加剧了德国政府的政治压力。9月，默克尔在其家乡梅克伦堡-西波美拉尼亚的地方选举中挫败。她领导的基督教民主联盟只获得了23.3%的选票，而德国主要在野党德国民主党则赢得了36.1%的选票。

　　法国兴业银行驻伦敦外汇战略家塞巴斯蒂安·格雷表示，选举结果表明，欧债危机应对方案在德国面临的反对力量正在增强，选民抵制政府将更多纳税人的钱用于救助欧元区高负债成员国。

　　此外，参考欧洲金融稳定基金（EFSF）和欧盟援助希腊等方案的运作机制可知，欧元债券的推出也需欧元区全体成员国立法机构的批准，假如涉及修改欧盟条约，则需欧盟全体成员国赞同，其政治协调难度空前。

　　目前，反对欧元债券的欧盟成员国不止德国，还包括法国和芬兰等。芬兰总理卡泰宁23日表示：“共同债券无法解决欧债危机，每个成员国都应对管理自己国家的财政和债务负责。要以可持续的方式发行欧元债券，而其前提是所有成员国都必须遵守《欧洲稳定与增长公约》。”

来源：中国证券报