货币政策或现结构性放松

多位业内人士向中国证券报记者表示，当前我国经济增速有所下降、海外经济局势不容乐观，货币政策可能出现结构性放松，其中信贷放松是大概率事件。

全面放松难现

国泰君安固定收益部研究员周文渊认为，现在的经济增速仍然不错，在政府的可控范围内。“今年的情况，是基建放松和中小企业放松，房地产看起来不会放松，所以不能断定政策已转向‘保增长’。”

他认为，当前中国经济面临的风险，一是国外环境的不确定性，一是国内的地方融资平台和房地产。“海外经济局势中国无法控制，而解决融资平台和房地产的问题难以同时进行，否则会导致调控效果前功尽弃。所以可能的措施是，一方面有条件地缓解地方融资难问题，另一方面继续调控房地产市场。”

兴业银行[13.37-1.40%股吧研报]首席经济学家鲁政委认为，政策的微调、预调已在进行。但所有这些政策调整，绝大部分仍主要是试图避免存量因急刹车出现“烂尾”和坏账等问题，总体上还是存量性的调整而不是增量性的。温家宝总理近期曾指出“要把稳定物价总水平作为首要任务，继续搞好物价调控，稳定通胀预期”，这表明市场期待当前马上出现全面的政策放松仍不太可能。

鲁政委认为，在经济增速虽然回落但仍在可接受范围内，通胀水平回落趋势显现但眼下仍高于目标水平的情况下，政策只能是一种“矫枉过正”即仅进行修正、“全面放松”暂时不会出现的“走平衡木”状态。

信贷放松可期

中金公司首席经济学家彭文生认为，未来政策调整的主要内容有可能包括：一是定向宽松，支持中小企业，保证在建项目资金需要等；二是为“保持货币信贷总量合理增长”对流动性管理进行微调，现阶段主要体现在公开市场操作。

他指出，进一步的动作可能包括差别准备金率下降，但法定准备金率的降低还要看未来经济和流动性自主增长的走势。总体而言，在经济增长还比较健康，通胀还在相对高位，房地产调控处在关键阶段的情况下，稳健的政策基调不会变，没有全面放松的基础。

在各项措施中，信贷放松将是一个大概率事件，也最为市场关注。

中国证券报此前报道，四大行数据显示，10月前20天新增贷款规模仅在800亿元左右，剔除国庆长假因素，10个工作日的日均贷款约在80亿元左右。此后，信贷增长开始发力。截至10月27日，10月四大行新增贷款约1400亿元。21日至27日5个工作日，四大行日均新增贷款超过100亿元，贷款投放突然加速。消息人士透露，四季度信贷或将平稳增长。全年新增贷款目标落在7.5万亿元左右将是大概率事件。“四季度信贷将保持相对宽松。尤其是最后两个月新增贷款将在月均6500亿元以上的水平。”

周文渊认为，政策结构性放松将体现为对中长期贷款的放松以支持基建。他认为，准备金率下调的可能性仍然较大，但时间点可能推至春节前后。

但鲁政委认为，下调存准率放松信贷的效果有限，因为现在制约银行信贷能力的最主要因素还不是准备金率，而是资本充足率和存贷比。

来源：中国证券报