业内热议“选择性”宽松：存准率成焦点

日前，在结束了对天津、内蒙古、江苏、山东的经济形势调研后，国务院总理温家宝表示，中国将在适当的时候适度微调宏观政策，保持货币和信贷合理增长。

此番话被视为很可能将进行政策调整或宽松的信号而受到市场欢迎。巴克莱资本亚洲首席经济学家黄益平和瑞穗证劵亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光表示，货币政策“选择性”宽松已经启动。

总量调整转为结构性调整

近期经济政策的出台是否预示着货币政策“天机”已变？

值得注意的是，10月20日央行通过公开市场发行3年期央票利率比前一周下降1个基点至3.96%，这是央票利率15个月来首次下行。

澳新银行10月28日发布研报称，央行的数量紧缩货币政策已经开始起效，其标志是作为流动性指标，社会总融资额占GDP的比重已从2009年的40%回落至三季度末的30%；法兴银行28日研报则称，“有选择和循序渐进的政策转变”已经来临，“更多政策松动也即将跟进”。

宏源证券首席经济学家房四海指出，宏观经济调控可能已经从过去的总量调整转变成结构性调整。

总体而言，机构对货币政策变动的预测均为“定向”或“选择性”宽松，判断政策基调转变尚早。苏格兰皇家银行首席中国经济学家崔历28日在媒体见面会上表示，目前M2的增速相对GDP数字而言仍然偏高，加上通胀控制仍将是未来政策的主题，因此货币政策不会全面走向宽松；澳新银行研报也表示，由于通胀压力不减，央行不会在短期内放松货币政策。

年内或下调存准率

在“选择性”宽松的基本判断下，存款准备金率或成为央行最可能选用的货币工具。巴克莱资本报告称：“不排除到今年年底下调存款准备金率的可能性”，并认为存款准备金率的下调将在与中小企业有更多接触的规模较小银行中首先实行；法兴银行研报也表示，监管机构或将下调准备金率，中小型银行最有可能成为首批下调对象。

除了存准率，央行是否会降息？法兴银行表示：“短期而言，利率下调的可能性较低”；崔历表示，“不排除进一步加息的可能性”，因为定向宽松并不能解决实际负利率问题。

至于货币政策的定向宽松将导向何处，中小企业融资、地方债和保障房成了反复被提及的备选答案。

巴克莱资本报告称，“选择性”宽松将主要针对中小企业和社会住房等，如果经济（包括住房市场）进一步下滑，政府将采取行动；事实上，中央已开始着手多项政策调整，比如将允许一些银行出售债券来增加中小企业信贷规模，以及刚公布的新增值税试行方案。该报告指出，紧缩政策将继续在能源、资源、污染密集型产业推行，但战略性产业，如新能源和环保，以及改善社会民生的项目将更多获得政策支持。

来源：第一财经日报