首批区域集优债下周发行

经过5个多月的酝酿，首批中小企业区域集优票据11月3日将正式发行。而广东省佛山市和山东省潍坊市同时成为了第一个吃螃蟹的城市，各自发行3.59亿元和1.8亿元，中小企业融资渠道进一步拓宽。

昨日，业内知情人士对《第一财经日报》表示，两地的发行方案有不同之处，而佛山的方案更市场化，并具有更强的复制性。

首批共5.4亿元

今年5月，央行和银行间市场交易商协会创新推出了“区域集优直接债务融资服务方案”，首批试点省份包括广东、江苏和山东，承销行包括国家开发银行、光大、招商、中信、民生等5家银行。其中，佛山的计划是分批推出总额约20亿元，期限为1~3年的佛山区域集优债。

“区域集优”债务融资模式是指依托地方政府主管部门和人民银行分支机构，共同遴选符合条件的地方企业，由中债信用增进投资股份有限公司（下称“中债信”）提供担保，联合银行、地方担保公司和其他中介机构为企业做债务融资服务方案，并提供全产品线金融增值服务的业务模式。

业内人士评论说，这个模式一旦全部推开，相当于人民银行分支行都在和地方政府合作，为银行间债市提供项目来源。

昨日，佛山和潍坊2011年度第一期中小企业区域集优票据均获中国银行间交易商协会的批复，注册成功。而据中国货币网公告，潍坊的1.8亿元区域集优票据用于4家企业补充1.6亿元营运资金和偿还银行贷款2000万元；佛山7家企业发行的3.59亿元票据中，2.1亿元用于补充运营资金，1.29亿元用于偿还银行贷款。

知情人士对《第一财经日报》透露，在佛山方案中，主承销商国家开发银行起了重要的牵头作用。

“一是节约了时间成本。如果换成一般商业银行来牵头做主承销商，一般要做一年，而国家开发银行从7月份开始在佛山做尽职调查，到票据发行，速度很快。”

此外，更重要的是利率定价上，国家开发银行由于议价能力强，减少了融资成本。“类似的集合债，如果由实力较弱的银行来做，票面利率可能会出现8%~9%的情况，而此次佛山的票据发行，比目前市场接受价格低1~1.5个百分点。”虽然目前票面利率还未披露，但上述人士透露，会比同期贷款基准利率低，同时远低于当前市场贷款利率。

专项基金规模与发债规模挂钩

知情人士对本报透露，相对于中小企业集合票据而言，区域集优债这种融资方式的另外一个不同点在于对政府的作用要求很高。这主要体现在政府需要主导的工作，和成立中小企业直接债务融资发展基金上。

佛山市金融工作局对本报表示，前期，佛山市政府通过与合作方谈判压低了准入企业的净资产标准，使更多的中小企业符合进入债券市场的标准，在此基础上，快速筛选企业，甚至帮助企业直接和律师、评估公司和担保公司等中介机构砍价，尽量降低企业融资成本。

而更为重要的是成立中小企业直接债务融资发展基金，该基金的作用一是通过政府信用无形为企业增信，二是利用杠杆原理帮助缓释风险。

本次，潍坊成立了初始规模不低于2亿元的中小企业直接债务融资发展基金，佛山为1亿元。佛山的发展基金由佛山市政府和各区政府共同出资。

有业内人士对本报表示，在区域集优模式下，这种地方专项基金的规模与地方中小企业发债总规模挂钩，以一定规模的财政投入撬动十倍乃至数十倍的金融资源。例如，在佛山方案中，杠杆倍数为20倍，即用1亿元的财政投入使本地企业从债务资本市场获得20亿元的资金支持。

据上述知情人士表示，佛山这种20倍杠杆率还反映在发生坏账时，专项基金的偿付比例5%。打比方说，如果佛山3.59亿元的票据融资中有5000万元成为坏账，由于中债信为票据提供担保，因此这5000万元先由中债信垫资，并同时向为中债信提供反担保的担保公司追偿；担保公司随即找企业追偿债务，若追回4000万，则将4000万元偿还给中债信；剩余无法追还的1000万元则由担保公司承担，专项基金则顶多承担1000万元中5%的坏账。

“如果基金后续继续不断补充资金，那么可以撬动更多的发债额度。”上述人士表示。

而有不愿透露姓名的知情人士对本报表示，据他了解，潍坊成立的2亿元基金并没有杠杆作用，而是1：1偿还坏账；且由于潍坊当地担保公司实力不足，因此潍坊方案并没有担保公司做反担保。

“如果发生坏账，潍坊当地政府可能需要承担无限责任，而佛山市政府承担的是有限责任。”上述人士表示。

来源：第一财经日报