短期资金面将趋紧

根据报道，央行下发通知将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围。目前将纳入上缴基数的保证金存款将包含承兑汇票、信用证、保函三部分。

工农中建交五大国有银行和邮储银行从9月5日起分三个月按照应缴额的20:40:40缴存，其他银行则自9月15日起分六个月按照15:15:15:15:20:20比例缴存。

根据央行提供的数据显示，7月底，大型金融机构保证金规模约16000亿元，中小型金融机构约28000亿元的规模。

“资金面影响最大的是10月和11月，其政策效果大致相当于未来6个月内上调两至三次存款准备金率，对市场流动性的影响效果明显。”平安证券分析师何庆明表示。

不过，由于当前金融机构的超额准备金率已经达到接近于0的历史低点，短期市场对未来资金面的紧张已经有所反应。目前上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)结束了回落态势，各期限利率整体上涨。

分析人士指出，按央行的缴存安排，短期内银行间市场资金状况不容乐观，由此导致市场利率快速上行。

考虑到今年9月到明年2月公开市场有超过8000亿元资金到期，以及同期每月有两三千亿的外汇占款投放，有分析人士指出，没有必要因为这一政策就对未来几个月的流动性状况过于悲观。

而基于今年前7个月央行净投放规模初步判断，以月度平均数衡量，年内央行公开市场操作的力度与前7个月大体持平。

“但是，如果考虑到上半年每个月上调一次准备金，则以净效应衡量，下半年资金面不会比上半年更紧张。”该人士指出。

中小银行压力较大

根据已披露的半年报测算，中行需缴纳存款准备金1014亿元，建行需缴纳850亿元，交行需缴纳768亿元，农行需缴532亿，工行需缴1028亿元。其中，交通银行保证金存款占比超过10%，而工农建三家银行的保证金占比均低于5%。

招商证券发布的研究报告表示，全国五家大型银行（工、农、中、建、交）保证金存款占比并不高，而且留有较多的超额准备金，即使保证金存款的21.5%要上缴央行，也不会对其流动性产生压力。

而在股份制银行中，光大、深发展、民生、兴业由于保证金存款占比较高而超额准备金较少，预计准备金缴存范围的扩大将对其资产配置策略产生一定影响，但鉴于有6个月的宽限期，其所受影响也属可控制范围内。

数据显示，截至2011年6月末，保证金存款占总存款比例比较高的分别是深发展（28%）、南京银行（19%）、民生银行（18%）、华夏银行（17%）、中信银行（15%）。

针对央行新规给银行业绩带来的影响，华泰联合证券分析师戴志峰表示，静态测算表明（假设将4%收益生息资产转换为1.62%的保证金存款），该新规对2011年银行利润影响甚微，负面影响在0.5%以内；对2012年各家银行利润负面影响差异较大，该新规使四大银行（工农中建）2012年净利润减少在1%以内，股份制银行净利润平均下降2.7%左右，深发展和华夏下降相对较大。

动态来看，该新规会加剧资金紧张局面，资金成本会提升，存款基础弱的银行负面影响较大；如果影响到其放贷能力，负面影响则更大。

流动性或出现困局

平安证券发布的研究报告认为，在今年信贷总量严控、社会资金紧张，特别是市场预期紧缩性政策调控将有所缓和的情况下，央行此举实为超预期调整，对市场产生负面影响。

数据显示，目前商业银行超额备付低下。2010年第四季度至2011年第二季度，超储率持续下降，分别为2.0%、1.5%与0.8%。在超储率整体下降的同时，各种类型的金融机构超储率也降至历史新低。

光大银行资金部宏观分析师盛宏清表示，缴存准备金将对商业银行大额支付产生冲击。他认为，央行提高法定准备金率的时候，商业银行必须在规定时间按照自己的存款基数向中央银行交存大笔资金。按照经验，大行一般在200亿元-300亿元的水平，中小银行一般在20亿元-100亿元的水平。

“当前，金融机构超储率仅0.8%，如果再次提高法定准备金率0.5%，那么金融机构超储率将只剩下0.3%，其大额支付能力面临严重削弱的风险。”盛宏清说。

在资本市场IPO或者发行可转债、次级债券、资本混合工具时，打新或申购资金短期内集中某一家或两家商业银行，而在资金解冻时商业银行需要及时向客户支付大笔资金，一般在20亿元至500亿元不等。

“然而，按照目前金融机构的超储率水平，大型银行的大额支付资金承受力约在350亿元的水平，中型银行的大额支付资金承受力约在150亿元的水平，小型银行约在30亿元的水平，农村信用社约在10亿元的水平。因此，在资本市场进行IPO等活动期间，商业银行大额支付能力或面临严峻挑战。”他指出。

而在商业银行流动性紧张的同时，银行不得不被动进行资产结构的调整，这又将对债券市场产生冲击。

截至7月末，扣除中央财政存款的金融机构人民币存贷比为66.56%，考虑大型银行的法定准备金率21.5%（中小存款机构为19.5%）和金融机构的超储率约0.8%（6月末数据），再扣除现金，那么经过加权计算后，商业银行的存款中仅仅剩余约11.6%的资金可以购买债券。

盛宏清计算，以7月末存款77.97万亿元计算，同时考虑商业银行资本金约6.46万亿元，商业银行有约15.5万亿元资金可对应购买债券。然而，截至6月末，债券市场有约20.5万亿元的债券供给，如果扣除保险、基金等其他机构持券约4.65万亿元，商业银行对应购买债券的资金缺口约为3500亿元。

由此可以看出，一旦有风吹草动刺激商业银行提高流动性保有量，那么银行间市场有可能再次上演一个月之前的抛券狂潮。

来源：中国证券报