制造业资金链紧绷警示超调风险

2011年上市公司中报已经披露完毕，相对于企业业绩普遍向好，国民经济的支柱———制造业的上市公司则出现了现金流大幅萎缩，企业融资成本、人工成本也不断上升，有专家对《经济参考报》记者表示，企业资金链的紧绷在一定程度上警示了政策超调的风险。

WIND统计显示，上半年制造业上市公司的现金流出现了大幅萎缩。在一些投资驱动的行业当中，这种下滑尤为明显。分析师认为，这一方面是受到了国内紧缩的宏观政策的影响，另一方面也显示了在固定投资增速放缓之后中国制造业面临的困境。

数据显示，1419家制造业类企业上半年经营活动现金流量净额为625亿元，同比大幅下滑35%，而从期末现金及现金等价物净增加额来看，上述企业该项指标为737亿元，较去年同期大幅下滑45.6%。

在部分制造业中，这种下滑尤其明显。WIND统计数据显示，船舶制造业上半年经营活动现金流量净额为-66亿元，较去年同期的32亿元大减98亿元；汽车(含零部件与销售)则为55亿元，同比大幅下滑81%；建筑建材为-556亿元，较去年同期的-393亿元下降了163亿元；而机械设备行业则为-421亿元，较去年同期大幅下滑173亿元。

东北证券机械设备行业研究员黄海培对《经济参考报》记者表示，在宏观层面上，货币政策紧缩导致了企业流动资金紧张，而在中观层面，一方面，由于大宗商品等原材料的价格上涨，导致了占用更多的资金，引发了制造业的成本上升，另一方面，企业库存增加也会导致占用更多的资金。这些都引发了企业资金链的紧张。

“今年回款的进度较往年略有下降。”方正证券机械行业研究员彭民则对《经济参考报》记者表示，“估计三季度的现金流压力还是比较大的，四季度可能会好一些。”

统计数据显示，在应收账款上，有比较数据的1307家制造业类上市公司上半年应收账款达到7279亿元，同比大幅上升32%；在利息支出方面，有比较数据的633家企业上半年利息总支出达到了291亿元，同比大幅上升35%。另外，在应付利息上，有比较数据的511家企业应付利息达93亿元，同比上升29%。而在员工薪酬上，在有比较数据的1294家中，上半年员工薪酬共计达到了606亿元，同比大幅上升18.8%。

一方面，是伴随着国际大宗商品价格上涨带来的原材料价格上涨以及人工成本的大幅上升，另一方面却是企业利息支出、应收账款的不断上升，在这种“两面夹击”的情况下，制造业的资金链紧张状况可想而知。

WIND统计数据显示，在有可比较数据的211家制造业企业中，其产成品库存已经由去年同期的561亿元上升到了711亿元，上升幅度达到25%。“整体来看，目前产成品的库存正处于上升阶段，上市公司的现金流状况将进一步恶化。”国泰君安首席宏观经济学家李迅雷表示。

“需要政策有一个比较高的艺术，既要考虑到能够控通胀，又不至于把(企业)紧绷的弦绷断了，导致资金偿付出现问题。”申银万国首席分析师李慧勇则对《经济参考报》记者表示，“此次拓宽存款准备金率缴存范围之后，不宜再出台加息或者调整准备金率这种过紧的政策，这样的超调会导致经济增速超预期下滑的风险较大。”

来源：经济参考报