境外人民币初期回流规模有限 RQFII或主投债券

即便近期波动性较大，若不出意外，内地市场仍将迎来人民币境外合格机构投资者（RQFII）、香港企业以人民币境外直接投资（FDI）、以及在内地推出具“半直通车性质”的港股ETF（交易所交易基金）。部分金融机构人士认为，随着上述措施的推进，点心债市场将由此而扩大、且加剧离岸人民币存款的竞争，并使债券收益率上升；此外，初期投向内地市场的境外人民币资金或以债券投资为主，且初期人民币回流资金量不会很大。

初期或以债券投资为主

国务院副总理李克强8月中旬访港期间宣布涉及金融、经贸及粤港合作等36项惠港措施，尤为值得关注的是其中以巩固和提升香港国际金融中心地位、支持香港离岸人民币中心发展的11项金融措施，包括RQFII、人民币FDI、以及港股ETF等。

而综合当前市场人士观点，有关商务部最新关于人民币FDI的投资规定、RQFII境内证券投资管理办法及操作细则等最快均有望于9月份推出。某著名外资金融机构高层也表示，在与内地基金公司高管讨论交流后发现，业界预期港股ETF的实施有望很快获得批准。

随着境外人民币回流提速，摩根大通中国区全球市场业务主席李晶预计，这将增加离岸人民币市场的广度和深度，由此扩大点心债市场，进而加剧离岸人民币存款的竞争，并使债券收益率上升。

李晶认为，鉴于“A+H”两地上市公司的A股与H股的股价相比存在12%的溢价，预期首批RQFII基金将以投资境内债券市场为主。“虽然RQFII的许可证发放标准仍存在许多不确定性，但市场预期第一代产品在资产配置上，债券和股票的比例将为80:20。相比较而言，现有QFII产品主要以A股股票投资为主，但RQFII投资初期，股票投资比例相对较小。”

某境外QFII称，在与内地某大型基金公司交流中对方提到，计划将RQFII募集资金主要投向内地银行间债市，在初期每家公司约有10亿元人民币额度，发售产品将主要面向香港个人投资者。

初期资金量规模有限

面对众多与境外人民币回流相关的举措，不少金融人士对于初期人民币回流规模、以及由此所带来的业务机会仍存保守态度。

某港资银行高层表示，看到人民币FDI、RQFII、港股ETF等所能带来的生意机会，对金融机构而言这也将是一个突破，但是“短期内市场是否会跟进有大量具体的行动，或者说，即便有具体跟进行动，那在初期所带来的业务量规模又有多少？”该人士认为，初期市场规模可能相对有限，这些是否能真正成为赚大钱的机会仍有待继续观察。

华侨银行经济师谢栋铭认为，中央宣布的举措具有标杆作用，也意味着中国内地在资本账户开放中再迈出一大步。而人民币回流机制的发展以及离岸人民币资产的大幅增加，也将使得离岸人民币利率向境内人民币利率靠拢。当然，相信整个资本账户开放过程也将经历较长一段时间，而境内外利率差异也将在未来几年内继续保持。

李晶也认为，长期而言，新投资产品应有助于促进跨境投资资金的流动，但初期影响可能不大。

“长期而言，人民币FDI渠道的打开将刺激香港离岸人民币市场产品平台的发展，它将激励外国投资者在跨境贸易和交易中更多地使用人民币，最终加速人民币境内外的流通。”汇丰集团经济研究亚太区联系主管屈宏斌表示，但更为透明和标准的框架并不自动确保回流机制的畅通，这些举措也并不是不再需要配额和限制。

来源：上海证券报