林志江：化解美国财困 “节流”不如“开源”

前周美国国会两党为提高国债上限的谈判，最终结果令全球金融市场一片混乱，各地股市纷纷出现大大小小的股灾。

虽然国会在最后一刻通过了双方各自让步的方案，然而争论的过程旷日持久，事件已经动摇了全世界对美国的信心，发现原来美国也是有可能会随时赖账的国家。

在谈判中，多家评级机构已多次发出警告，若美国果真出现无法依期偿还债务的危机，其为时已有数十载的AAA最高主权评级或将不保。虽然议案终获通过，但上周末标准普尔还是把美国的债务评级降低一级至AA+，并且把前景列为负面，这意味着在未来一年至一年半之内或仍有再次下调的可能。标普表示下调其主权信用评级主要基于三方面原因：一是美国债务状况堪忧，二是美国国会日前通过的提高债务上限法案效力不足，三是标普对美国国会未来应对类似问题的能力及信心受挫。

调低评级的实质影响虽然暂未明显，但全球的投资市场于本周陷入自雷曼事件以来最大的混乱。周初各地股市连日急泻，从股票市场大举撤出的资金到处流窜，黄金价格屡创新高并一度飞升至接近1800美元水平。美国国库债券竟然也成为避险胜地，收益率跌至迫近历史最低位，部分资金暂泊至瑞士法郎及日元等强势货币。投资市场用脚来投下对美国不信任的一票，除了受调低评级的心理影响之外，实在也对美国或再陷双底衰退深感忧虑。

事实上，美国上至政府、下至国民，经过长年累月的过度消费令其入不敷出，国债总额已累积至高达14.3万亿美元，尤其是近年升幅更有加快的趋势。在可见的将来，要它清偿大部分国债根本就是奢谈，而这种情况亦非自今日始，只是以美国的庞大经济体积，全球大部分的出口国家没法找到另一可替代其地位的贸易对象。更可笑的是，明知此“大豪客”只能以债度日，各国亦不得不让它打白条继续消费，因此，美国国债仍是资金无可选择的最大出路。

其实，要彻底改善一个国家的收支不平衡，开源节流始终是千古不易的道理。在民主制度下，欧美国家早已习惯以福利换选票，而要国民放弃或减少福利实在是缘木求鱼，即使由政府削减开支以求节流，但也很容易引起高失业率以及经济衰退。若要它大减军费开支，也不符合其维持霸主地位的原则。

要避免美国甚至全球陷入经济衰退，短期内厉行节约似乎难以实行。然而推行了两年多的两轮量化宽松计划(QE)，大量的资金主要投入投资市场，对实体经济帮助有限，对改善失业率及刺激消费作用甚微。故若再沿用此法推QE3，资金仍只会继续在投资市场逐利，令全球资产泡沫和通货膨胀更加恶化。

事实上，美国国内资源仍是相当丰富，譬如说油田，它自己也不是没有，在现时如此高的油价下，开采的成本未必高得不可行，只要其自行开发部分弃置已久的油田并减少原油输入，则不单对降低其赤字大有帮助，更可缓解国际油价高涨的压力。美国向来并不看重集体运输系统，也是令它成为最大耗油国的主因。与其让州政府穷得裁员，令失业率高企，倒不如增加如集体运输等公共建设投资，长远也是利己利人之策。在出口方面，除了用作军用的高端科技之外，如各种粮食、原料、资源及先进产品，也该积极输出物资，以增加出口贸易收入，如此方是正确的开源之道。

来源：中国证券报