外储安全暂无忧 控制增量比多元化更急切

本月5日标普下调美国长期主权信用评级，这是美国历史上首次失去AAA评级。作为美国国债的最大持有国，我国的外汇储备安全问题再次被推到了风口浪尖。

细观市场，在主权信用降级后，美国国债不但没有被抛售，反而逆势大涨，受到投资者的追捧。分析人士认为，纵观全球金融市场，美国国债仍是较为安全的投资产品，因此不必过度担忧中国外储安全。但是此类事件再度给中国敲响警钟——加强外储多元化，分散市场风险。同时，控制外储增量，保持国际收支平衡亦是当务之急。

美国国债逆势受热捧

按照通常的逻辑，一国主权信用被降级，那该国的国债肯定会遭遇市场抛售。美国国债的表现却颠覆了这一常理。

本周前两日，美国国债连续收高。8日，美国10年期国债价格大涨，收益率降至2.33%，为2009年1月以来最低。9日，10年期国债收益率一度下探2008年12月创下的低位记录2.04%。2年、3年和5年期国债收益率也均创下新低。

其实这样的情况并不陌生。4月份，标普调低美国的长期信用评级展望，当天美国国债各期限债券的收益率都收跌。

北京师范大学金融系主任贺立平告诉记者，美国信用评级被下调确实“震动”了金融市场，反应比较强烈的是风险较高的证券资产，比如股票、公司债成为抛售的对象，表现为股指大跌。但是，投资者的避险资金转而投向了黄金，以及风险远远低于股票的美国联邦政府债券。

“从这个意义上讲，现在看我们外储资产盘子的价值没有直接的损失。”贺立平称。

对于美国国债未来的走势，金融问题专家赵庆明预计，美国国债价格下跌的可能性很小，“只要中国这个最大的外来投资者不大量地抛售，它就不会大跌。”同时，假如美国真的出台第三轮量化宽松政策，最先购买的就是美国国债。

市场同时有担忧，美国主权信用评级下调会导致美元贬值，进而影响我国持有的美国国债的价值。对此，外汇局此前曾有解释，人民币对美元汇率变动，导致了外汇储备折算成人民币的账面价值变动，并不是实际损益，也不直接影响外汇储备的对外实际购买力，而只是用人民币还是美元作为报告货币所导致的账面差别。只有在将外汇储备调回并兑换成人民币的情况下，才会发生汇兑方面的实际变化。目前我国外汇储备没有大规模调回的需要。

外储多元化需长期布局

数据显示，截至5月末，我国持有美国国债共计11598亿美元，为美国国债的最大债权人，这一金额也占据了我国外汇储备的三成。从这个角度讲，只要美国市场一有风吹草动，公众、市场对于我国外储的担忧确实可以理解。

这也就牵涉到外储多元化的老问题。在赵庆明的眼中，美国国债在较长的时间内仍将是我国外汇储备的重要投资市场，“虽然美国国债并不是最理想的投资方向，但是相对于其他金融产品来说，无论是流动性还是安全性，它是最好的。”

外储安全暂无忧

控制增量比多元化更急切

他解释，日本国债收益率很低，而且日元的汇率极其不稳定；欧元区的国债有国别之分，不同国家的风险不尽相同，风险较低的国债，比如德国、法国的国债规模并不大，容纳不了我国的巨额外储。

“因此，我们别无选择，不仅是我们别无选择，全球外汇投资比较稳健的投资者都不可能从美国国债里退出来投资别的。”赵庆明坦言。他指出，其实多年来外储多元化一直在尝试，但是要缓慢地调整。

对外经贸大学金融学院院长丁志杰日前撰文表示，考虑到新兴市场国家可能出现国际流动性紧张的问题，可以择机调整外汇储备政策，运用外汇储备积极开展与其他新兴市场国家的金融合作，帮助其抵御经济动荡乃至危机，同时换取在其的经济利益。

但是贺立平提醒，外储多元化也带来新的问题，“如果有一些风险可以通过分散化投资来化解，那外储多元化毫无疑问是最合理的选择，但是如果整个国际金融市场出现系统性的动荡，那纵使多元化也很难避免风险。”

外汇局此前也曾公开表态过，很多看似不同的投资产品，可能具有非常接近的风险因素，将资金分配到这类投资产品不能达到分散风险的效果。有效的多元化是战略性质的资产摆布，需要前瞻性地规划和实施。追随市场和舆论的短期表现实现多元化，往往不够理性、不够专业，容易褪化为追涨杀跌的投机行为。

除了对于存量外储的多元化以外，赵庆明建议，一定要控制外储增量，“要通过贸易、投资、热钱治理等可以主动采取的手段，实现国际收支平衡。外储多元化可以慢慢来，但是实现国际收支平衡很急切。”

来源：上海证券报