货币政策短期或难松动

时值7月底，来自银行间拆借利率、民间借贷利率以及近期银行推出的理财产品收益率等种种信号均显示，当前市场资金面紧张仍趋紧张。市场分析人士认为，在通货膨胀和经济增长速度仍将运行在高位的情况下，此前市场推测“下半年货币政策有望放松”的预期，有可能“落空”。

市场资金面仍吃紧

7月下旬，市场资金面紧张的局面依然延续。

统计显示，7月18日至22日一周，Shibor一天和七天利率分别报收5.2967%和5.4200%，分别较上周上升1.43%和1.33%，周中利率上升明显，但之后上升趋势趋于平稳。银行间同业拆借加权7天利率较上周上涨1.47%，7天银行间债券质押式回购利率也上涨了1.27%。

与此同时，上周进行招标的300亿元3月期国库现金定存中标利率高达6.03%，超过上月招标的9月期国库现金定存利率，接近六个月贷款基准利率6.10%。市场人士认为，3月期国库现金定存利率破6%，也预示着当前银行存贷比压力依然严峻。

银行间持续资金价格的飙升，也推高了民间借贷市场的利率水平。

“央行加息，我们放出去的钱利息也会相应提高。”鄂尔多斯一家民间借贷机构负责人告诉记者，目前在鄂尔多斯民间借贷月息可达3.5分，而陕北神木的民间借贷则相对较低，一般为月息2至3分。

而在温州等地，各家银行通过变相收取管理费、咨询费、“扣存放贷”等方式，利率已上升至月息1.2%左右。而在广东等民营经济发达的地区，民间利率水平甚至涨至月息6分到8分，折合年息高达72%—96%。

正规银行贷款与民间借贷利率间的巨大利差，也让一部分人铤而走险——将从银行贷出的钱，高息流入民间借贷市场“吃利差”。陕北神木一位银行人士向记者证实，不排除有一部分小企业贷款和个人贷款，由于没有好的投资项目，而进入担保公司等民间借贷市场。

政策未见松动迹象

为缓解通货膨胀压力，去年10月以来，央行连续11次上调金融机构存款准备金率，5次上调存贷款基准利率。货币政策紧缩持续发酵，中小企业“钱荒”问题也随之而来，这一度引起市场对下半年货币政策可能放松的猜测。

自6月21日上证指数触底反弹以来，先后收复2700点和2800点整数关，正当市场憧憬市场可能迎来“反转”之时，7月25日的放量暴跌，不得不让市场人士重新审视当前货币政策的基调。

“今年以来中国经济的增长完全告别了危机时期的刺激效应，恢复到正常的增长和平稳状态，今年第三季度经济增长将继续保持平稳增长，居民消费需求将继续稳定增长，因此，短期内宏观政策恐难以出现放松。”26日，海通证券宏观经济高级分析师李明亮称，下半年的政策放松预期可能落空。

近期召开的国务院常务会议，提出将稳定物价放在突出位置，并继续加大对房地产市场调控力度。与此同时，有关部门正在对二、三线城市楼市实施限购政策展开密集调研……这些都被视为下半年货币政策不会松动的重要信号。

不过，也有市场人士认为，下半年不会像上半年那样频繁使用货币政策工具。方正证券宏观策略首席分析师汤云飞认为，近日高层频繁提到解决中小企业困难，预计针对中小企业的财税和信贷支持政策力度将加大。下半年资金面依然会比较紧张，但预计货币政策将转向相对宽松。

此外，中银国际宏观及策略分析师李涛认为，虽然央行本周保持了正投放，但是由于7月份财政占款的季节性增长，进入下半月之后银行间市场流动性出现小幅收紧的局面，预计在月末之后将逐渐好转。

来源：上海证券报