货币政策调控步伐料放缓

央行数据显示，6月份贷款增长较为温和，货币供应量增速有所反弹，资本流入压力仍然较大。分析人士认为，预计未来货币政策将保持稳健，调控步伐有所放缓，是否加息取决于物价走势，短期内继续加息的可能性较小。

7月货币供应增速或下滑

针对6月货币供应量增速的反弹，交通银行金融研究中心研究员鄂永健表示，这主要是受季末存款大幅增长、新增外汇占款保持较高水平和季末财政资金下放导致财政存款减少的综合影响。

国泰君安固定收益部研究员周文渊表示，货币供应增速6月末出现反弹和3月末的原因较为一致，主要是季度末大量理财产品到期导致一般存款明显增加。从整体走势来看，货币供应增速已经连续3个月低于央行制定的16%的目标，显示信贷紧缩政策一定程度上奏效，预计7月广义货币（M2）增速将再次下滑。

申银万国证券首席宏观分析师李慧勇认为，6月货币供应量增速反弹缘自当月存款大幅增长，这和各家机构在季末大力吸收存款以应对存贷比监管考核和改善自身报表有关。他预计，货币供应量增速未来可能出现回落，但应该还是会处于15%左右的正常值区间。

数据显示，6月信贷增长较为平稳、温和。周文渊分析称，中长期贷款占比逐步下滑，从1月的65%跌至6月的34%，显示中长期贷款的供需都在萎缩。从中长期贷款的走势来看，投资增速预计将下滑。短期贷款比重则快速上升，从1月的31%上升至65%，反映企业短期资金比较紧张，同时银行的房贷倾向也在发生变化。票据融资在二季度逐步回升，显示银行预期下半年信贷规模控制可能出现放松，同时这也是票据贴现利率快速上升的结果。他预计全年新增信贷在7万亿元左右。

将倚重公开市场操作

鄂永健认为，下半年宏观调控的主要任务将是平衡好“稳增长”和“防通胀”之间的关系，预计货币政策维持“稳健”的总体基调不变，但调控步伐会有所放缓，力度有所减弱。

在公开市场操作方面，由于央票发行利率上行，公开市场操作空间放大，同时准备金率继续上调面临诸多制约，下半年公开市场操作将成为回笼流动性的主要工具。再考虑到下半年公开市场到期资金明显下降，公开市场净回笼将成为常态。

在存款准备金率方面，预计下半年外汇占款继续保持较快增速，准备金率仍有上调的必要。但考虑到公开市场到期资金下降、部分银行流动性压力很大、货币市场资金趋势性收紧的制约，下半年存款准备金率的调整频率将明显放缓，预计年内还有1-2次上调，每次0.5个百分点。

他表示，下半年进一步加息的可能性较小。二季度货币政策委员会例会公告提出要“把握好政策节奏和力度”，下一次加息窗口最快也要在9月份，而彼时物价回落的形势一旦明朗，就无加息的必要。

周文渊认为，加息与否取决于物价，存款准备金率调整与否取决于外汇占款。短期来看，三季度不会加息，存款准备金率上调的可能性也很小，央行将主要通过公开市场来调节。

来源：中国证券报