市场预期6月CPI已见顶

6月份我国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨6.4%，这一增幅创下近36个月以来新高。市场认为6月份CPI同比涨幅或已达全年高点，随后可能缓步回落。

有分析称，虽然第三季度物价上涨压力仍然较大，但考虑到近期经济增速放缓趋势渐显，下半年宏观政策有望出现微调。

乐观

CPI或已达年内高点

国家统计局9日数据显示，6月份CPI同比上涨6.4%。其中，食品价格同比上涨14.4%，拉动CPI上涨4.26个百分点；非食品价格上涨3.0%，拉动CPI上涨2.14个百分点。

交通银行金融研究中心研究员陆志明分析，6月CPI同比继续走高的主要原因是：猪肉与鲜蛋价格快速上涨推高食品类价格较快上涨，而非食品类价格持续平稳增长。

北京领先国际金融资讯公司首席经济学家董先安也对《经济参考报》记者表示，6月食品、居住对CPI同比的拉动分别为4.4%和1.08%，食品分项对CPI同比涨幅贡献为今年来的高点。食品分项中，肉类涨幅维持高位，6月猪肉价格同比57.1%，对食品同比涨幅的贡献约9%，创今年来的高点。5月份生猪存栏4.53亿头，同比4.4%，同比自今年2月转正以来持续上升。

尽管再创新高，但市场对未来物价形势判断却趋于乐观，因为6月份6.4%的同比涨幅可能已达到了全年最高点。

陆志明表示，6月份CPI同比涨幅基本已达年内高点，预计下半年将逐步回落。他给出四点分析原因：

首先，4至5月份，猪肉价格环比已出现回落，而6月份很可能是猪肉价格同比涨幅的年内高点。猪肉价格涨幅趋缓对于缓解食品价格快速上涨非常重要。

其次，由于受能源供给不足，国际大宗商品价格高企、货币政策长期偏紧、消费需求放缓等因素的综合影响，未来三季度的GDP增速很可能继续维持下滑的趋势。总需求的放缓将有利于缓解较高的通胀压力。

再次，欧洲央行近期加息25个基点至1.5%、美国也不太可能新推大规模的量化宽松政策，因而推动国际大宗商品上行的货币因素已有所缓解。工业生产者价格从3月的7.3%回落至5月的6.8%、PMI中的购进价格连续四个月大幅下滑，均表明输入性通胀压力已开始减轻。

最后，还应考虑到下半年翘尾因素将逐步降低归零，政府对物价的调控措施也在逐步发挥作用。

持同样观点的还有摩根大通中国区全球市场业务主席李晶。她表示，6月份的消费物价指数很可能成为最近一轮通胀升温的顶部，总体消费物价指数将会在未来数月降温，尽管最初的下降步伐将会较慢。消费物价指数将会自10月份开始降至5%以下，并将于年底前逼近4%。

严峻

未来通胀压力仍大

虽然6月CPI涨幅可能见顶，但是这并不意味着物价问题将很快得到解决，至少在3季度，物价上涨的压力仍然非常大。

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松9日在Mysteel夏季报告发布会上表示，如果7月农产品价格仍然不出现回落，CPI还将保持在6%以上的高位，整个三季度物价可能还处于高位。

中国企业联合会副主任胡迟持同样观点。他表示，6月份CPI高达6.4%，表明在实施了一个时期的“抗通胀”政策之后，通胀形势依然非常严峻。人们所熟知的流动性充裕、成本推动、翘尾因素以及输入性推动等原因依旧在推高物价水平，而当前稳定物价的许多有利因素的作用发挥得还不够充分，且紧缩性政策的效力与拉高通胀的因素相比，仍然力量不足。紧缩政策的未来道路依然艰辛而漫长。

考虑到一些涨价因素的惯性还比较强，年内我国价格上涨压力仍然较大，未来一个时期物价还会继续在高位，甚至跨越到明年。因此，对今年高物价形势的预计一定要有足够的准备，而绝不可盲目乐观，轻言“拐点”的到来。

中国银行总行战略发展部高级经济师周景彤也认为：“今年三季度，全国通胀压力依然较大。”

他向《经济参考报》记者分析，导致物价走高的因素一是短期来看，受自然灾害、游资炒作等因素的影响，大米、蔬菜和中药材等价格短期内很难大幅下降。二是猪肉在我国消费篮子中的比重高达9%，近期肉价大幅上涨对物价的影响也不容忽视。三是中长期来看，受刘易斯拐点的临近、劳动力成本上升，劳动密集型产品将面临长期上涨压力。四是流动性总体过剩的局面不会改变，物价上涨的货币条件和基础依然存在。五是工业品出厂价格增长仍然较快，前5月上涨7%，向下游传导过程还将持续。

兴业银行首席经济学家鲁政委更是对《经济参考报》记者说：“6月CPI难言见顶。”

他说，从CPI环比来看，整体环比自2010年7月以来，除2010年9月份外持续高于历史正常水平。其中，食品和非食品环比都创下了1995年来同期次高水平。环比并未显示出放缓迹象。考虑到季节性因素及近期食品细项走势，预计7月食品环比较6月大幅回落的可能性并不大。只要7月食品环比高于0.7%，则7月CPI同比就可能创新高，从目前态势来看，无法排除这种可能。

权衡

调控政策或现微调

基于一方面物价涨幅未来可能回落，一方面通胀压力仍存的通盘把握，同时考虑到当前经济出现了增长速度放缓的趋势，市场判断虽然下半年仍可能加息，但是相较于上半年，宏观政策可能出现微调。

这是两个方面的判断。首先，单从物价方面看，加息仍可能继续。清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵通过其微博称，6月份CPI涨幅中2/3来自于食品的贡献，1/5来自于猪肉价格的上涨。不出重大意外，下半年这两项会下来。再有，如果剔出翘尾因素，6月份的环比CPI为0.277%，折年率3.5%左右，并不吓人。当前最需要的就是减少存款负利率，防止高CPI引发超前消费或投资所带来的二轮通胀。

巴曙松也表示，如果三季度3个月的CPI都在5%以上，应该有一到两次加息。一方面，物价涨幅仍然处于高位，加息有利于抑制通胀的预期；同时，由于市场上真实的资金利率水平有明显上升，加息只是矫正负利率，缩小和市场融资利率差距的政策动作，对实体经济的冲击有限。

但如果加入对经济增长的考虑，宏观调控政策可能微调。董先安对《经济参考报》记者表示：“政府强调保持经济增长走势，后期通胀将可控回落，国内政策内生放松方向已经明确。”

国家发改委经济研究所副所长宋立也认为，由于经济往下走，未来可能还要继续往下走，似乎进一步紧缩的必要性不是太大了，经济到了观察期，宏观政策可能需要适当调整。

宋立表示，国家之前采用的调控政策都是需求管理政策，现在要关注的是劳动力成本的变化，食品供应体系的变化，国际上流动性造成的输入性通胀压力问题，这些都是供给方面的冲击，所以政策下一步可能需要从供给方面做文章。

政策也可能需要分化。因为实现不同的政策目标，需要不同的工具，一个政策目标只能用一个工具。现在经济增长往下走，物价往上走，这时候必须对工具进行分化。下一步财政政策和货币政策要承担不同的角色，就是在货币政策内部，反通胀的政策也不应触及经济的增长，这意味着需要不对称地使用政策工具。

中国宏观经济学会秘书长王建9日在清华大学中国与世界经济论坛上说，当前中国经济增长减速意味着宏观调控将从反通胀转向保增长，反通胀的手段从货币政策转向财政政策。

来源：经济参考报