美国决策者陷入调控窘境 美联储难吹退出集结号

对美国经济而言，上半年堪称煎熬。一边面对高油价、高失业率、高负债的“三高”炙烤，一边面对房地产价格走低、消费信心下降、经济增速放缓的“三低”困扰，美国决策者已然陷入调控窘境。

面对下半年，多数分析人士认为随着暂时性因素的影响逐步消失，美国经济将重拾升势，但在就业和房地产市场的逆风之下，美国经济的前进步伐仍面临巨大阻力。由于经济难以尽快“转晴”，美联储在政策调整上并没有太多收缩空间，虽然退出宽松货币政策已被美联储高层提上议事日程，但外界预计其在今年年底之前很难出台具体“退出”措施。

“弱势”复苏将持续

今年上半年美国经济增速明显放缓。一季度经济增速从去年第四季度的3.2%骤然下降至1.9%，经济学家预计二季度经济增速可能在2%之间，仍无法达到促进就业增长的正常水平。

美国经济再次走软，部分原因在于上半年油价飙升及食品价格上涨，令作为经济增长“引擎”的居民消费支出增长陷入迟滞。据美国商务部6月27日发布的报告，5月美国消费支出与上月持平，自2010年6月以来首次出现零增长。

在多数经济学家看来，上述不利因素的出现是暂时的，随着影响逐步淡化，下半年美国经济活动料将回升。野村证券美国经济学家大卫·瑞斯勒认为，在消化了日本地震和海啸对制造业的冲击后，汽车生产将反弹，有助于提振下半年的经济增长。

不过，相对于年初的乐观预期，目前市场对今年美国经济增速的期望值已经普遍下降。在6月22日结束的货币政策例会上，美联储已将今年美国经济增速预期从4月份的3.1%下调至2.7%。

另外，美国经济仍面临着金融危机留下的诸多“地雷”——低迷的房市、负债累累的消费者、尚未完全恢复健康的金融系统……至少到目前为止，上述问题还未得到有效解决。对此，瑞斯勒指出，美国经济面临的“强劲逆风”仍然存在，且总体更多偏向下行风险。

宽松政策难退出

经济复苏的不佳表现，令美联储在是否收紧货币政策上几乎没有太多顾虑。在刚刚结束的货币政策例会上，其已明确表示将继续“在更长一段时间内”保持低利率水平不变。

另外，上半年油价飙升曾一度引发通胀担忧，但如今看来通胀给美国经济带来的负面影响仍然有限。一方面，房地产市场危机远未解除，成为经济再次衰退的威胁。另一方面，疲弱的就业市场对通胀预期形成遏制，只要薪资增速停滞，通胀就难以抬头。就此而言，美联储尚没有尽快收紧货币政策的必要。

据美联储最新预期，年内美国核心通胀水平应在1.5%，而最新数据显示5月美国个人消费支出(PCE)年率为1.2%，低于美联储设定的2%的目标水平。瑞斯勒认为，由于经济余量持续存在，美国的基本通胀可能仍然保持温和，预计美联储在2012年底前应不会上调联邦基金目标利率。

美联储将继续购买美债

规模达6000亿美元的第二轮量化宽松政策(QE2)已近尾声，但美联储已承诺，将利用总额2.6万亿美元的证券投资组合所得收益继续买入美国债券。这意味着美联储创造的天量流动性仍将继续留在系统内，未有撤出迹象。

数据显示，在未来12个月，美联储持有的1121亿美元国债将到期。截至6月22日，美联储还持有9144亿美元的抵押担保债券和总额1184亿美元的“两房”债券。包括摩根大通、花旗银行等在内的多家机构已经预计，这批债券中每月料将有100-160亿美元到期。这意味着，若按计划进行再投资，美联储未来12个月每月购入200-250亿美元债券，才能维持现有资产规模。美联储有能力在无需再次开动印钞机的前提下，未来12个月继续购买最多3000亿美元的国债。

美银美林利率策略师阿克瑟尔表示：“从心理角度而言，使市场仍能感觉到美联储的存在至关重要。”

与6000亿美元的QE2政策相比，3000亿美元的债券购买规模并不算小。不过，在分析人士看来，由于市场对美联储的再投资举措已有预期，后续措施带来的影响相比QE2而言已大幅下降。中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英认为，美联储继续投资实际上是维持宽松立场不变，在流动性仍然宽松的背景下，预计美元不会立即反弹。

来源：中国证券报