央票发行利率上行　加息或尽在眼前

加息正如悬在市场上方的达摩克利斯剑，迟迟未落。6月16日，3月期央票发行利率上行8个基点至2.9985%，结束了连续9周的持平的局面，且发行量维持地量10亿元。此外，由于市场利率过高，国开行也于16日宣布取消发行200亿元1年期含权浮息债。

“就目前情况来看，央票作为货币调控的数量型工具对回收流动性的意义已经不大，而短期3月期央票利率上升更重要的是传导价格调控信号，预计两周内很可能加息。”平安证券固定收益部副总石磊告诉《经济参考报》记者。

业内人士分析认为，下一阶段的货币调控在价格型工具上仍有空间。目前，3月期央票一、二级市场利差倒挂日益明显，公开市场操作压力不断增加。“今年上半年央票利率虽然上行但基准利率并未提高，但当前通胀环比趋势上升，与2010年二季度明显不同，因此，本次上调央票利率对即将加息的暗示作用很强。”石磊认为，从去年10月加息前的央票利率水平来看，本次3月期央票发行收益率上行幅度较低，正常水平应在10-30个基点，预计下周央行还将上调3月期央票利率8个基点左右。对于加息时间窗口的打开，石磊预计会在这两周内。

此外，据国家统计局数据显示，5月份，全国的居民消费价格指数(CPI)再创新高，同比涨幅达5.5%，创下34个月以来的新高。受CPI翘尾因素影响，中国社科院经济研究所学部委员张卓元判断称，6月CPI可能达到6%的高点，通胀压力加大的同时，经济增速放缓迹象会逐渐显现。

“中央控制通胀的决心很明显，另一方面要为下半年控制通胀和稳定货币市场奠定基础，那么在6月份的CPI数据出来之前应该加息一次。”中国银行战略发展部副总经理宗良认为，“加息后有利于6月份的通胀保持一个相对平稳的状态，不至于出现CPI指数进一步攀升甚至达到6%的情况，从这个意义上讲，加息已经箭在弦上。”

自今年4月6日央行加息后，目前，五年期人民币定期存款利率为5.25%，五年以上贷款利率为6.80%。“从最近几次加息来看，实际上都是非对称性加息，存款加的多，贷款加的少，而且都是在三年期、五年期存、贷款上作调整，这次央行依然会采用非对称性加息。”宗良进一步分析称，现在银行5年期的存贷利差仅为1.5，这是一个很低的水平，未来对于中短期存贷利率做差异化调整会有利于整个银行资金局面。

随着市场上对于超调的担忧，经济增长也开始出现放缓的苗头。“目前来讲，通胀没有得到控制的情况下，货币政策不会轻易转向，依然会保持收紧，但收紧空间显然已经不大，至于经济增长放缓，则是中央主动调控的结果，并不是经济下滑的表现。”宗良分析称。

14日央行宣布再提高商业银行存准率5个百分点，进一步加剧了货币市场资金面的紧张程度，同时银行间货币市场利率直线飙升。“存准率提升直接导致货币市场资金面收紧，但量上的调控效果目前来看已经开始削弱，央行对冲流动性的压力依然较大。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇教授认为。

事实上，加息对遏制通胀有直接效果。“此前存准率对管理资金总量有直接效果，而加息则在资金分配上，特别是对资金使用结构上的调整会有明显效果。”郭田勇表示。今年中小企业贷款难趋势明显，“中小企业对高利率水平的承受能力还是比较高的，但资金量的控制使得贷款难的局面恶化，因此，加息对于缓解中小企业融资方面会有一定帮助。”

来源：经济参考报