是否超调存争议 三季度或进入货币政策观察期

昨日（6月14日）央行上调存准率的靴子落地，一月一调的操作频率并未改变，而市场资金趋紧也难以短期内缓解。从市场数据来看，中国经济减速已日趋明显，市场对于超调风险的讨论愈加激烈。

“是存在超调的风险，这也是我一直提及以及担忧的，不过目前通胀还是那么高，并且实际利率仍然为负，不能够说货币政策需要全面放松。”北京大学中国经济研究中心教授黄益平在接受《每日经济新闻》记者采访时分析。

在记者的采访中，不少专家均提及目前的货币政策对实体经济已经造成了明显的影响，经济可能减速，但是货币政策的调控力度难以“放松”，因为管理通胀仍是首要目标。

经济放缓迹象明显

“市场资金紧张，早就感受到了。主要是很难从银行渠道贷到钱，而走民间借贷，我们也根本承受不了那么高的成本，所以只能够适当收紧自己的规模。”一位小企业主告诉《每日经济新闻》记者。

与这位小企业主同样面临资金紧缺的情况，不少企业早已开始以投资名义吸纳个人客户的资金。据记者了解，有企业以投资名义向个人签订借款协议，已有年利率超过30%的案例。资金紧缺之下，不仅这种涉嫌“非法集资”的方式开始普遍，银行信贷以及民间资金的利率也不断推升。

“贷款减少，利率提升，这又进一步推高了企业的成本，这就是对实体经济影响最为明显的。”国泰君安宏观分析师姜超告诉《每日经济新闻》记者。

实际上，5月份中国制造业采购经理指数（PMI）已经创下了9个月以来的新低，环比下降0.9个百分点至52%。同时，5月M2增速回落至历史低值区域，今年以来M1的增速一直低于M2，反剪刀差效应消失，姜超认为，这均体现出了经济的放缓。

不过，招商证券研究部高级分析师谢亚轩在接受《每日经济新闻》记者采访时称，“未来货币政策难以实现实质性的放松。今年M2控制在16%左右的目标，能够满足经济增长的需求，所以超调的风险相对还是较小的。”

谢亚轩认为，目前资金链很紧，下半年贷款投放方面可能会有所放松，而这种放松是指预期性的放松，市场会感受到缓和，还是较为均衡的投放。但是，通胀的高企难以让货币政策全面放松。

姜超分析，5月份新增人民币贷款之所以回落到5516亿元，主要是银行难以放出款来。而他预计6月份新增信贷会在6000亿元左右。据记者统计，今年1～5月份，新增人民币贷款总量已经达到3.55万亿元，6月份信贷达到6000亿元左右的话，以全年7.5万亿元的目标计算，下半年的信贷投放量还剩下3.35万亿元。

“这种投放量，不可谓不紧，毕竟与去年相比较，今年是整体的紧缩。”姜超分析认为。

三季度或是观察期

在黄益平看来，尽管中国经济发展有所减速，但是仍然能够保持在9%以上，因此面对通胀预期管理，央行的货币政策还不能够放松。

日前，国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪就曾表示，下半年经济增长将继续减速，今年GDP增速从9.5%～10%调降为9%～9.5%，但不会出现“硬着陆”。在经济增速放缓的现行阶段，货币政策全面放松的时机还不成熟。

“周二央行宣布上调存准率，大型银行的存准率已经高达21.5%，这也影响了中小企业的融资。目前数量型工具已经用得较多了，因此接下来的重点应该是使用价格工具，包括利率和汇率工具，这样调控效果可能会明显一点。”黄益平分析认为，加息可能对热钱会有相反的作用，挤走资产泡沫会减少热钱。同时他还提议，防范热钱，在加息或调汇率过程中可以采取加强短期资本管制的方法。

谢亚轩向记者分析认为，央行提存准率已经冲淡了加息预期，预计下半年还会加一次息，时间窗口在7月份。黄益平也认为，未来货币政策可能会放缓一点，但是仍然需要观察期。

姜超分析认为，6月份CPI仍然存在高点的可能，因此7月份央行可能会再提一次存准率，但是加息的可能性不大，主要考虑到实体经济的承受能力。而如果CPI在7月份有所回落的话，央行的货币政策需要有个观察期。“第三季度货币政策可能会进入到观察期，就是不会有政策出来，但是也不会放松，目前离货币政策的放松还比较远。”

一位不愿具名的资深宏观分析师也向《每日经济新闻》记者表示，第三季度可能会进入到货币政策的观察期，而下半年提存准率以及加息的可能性都不大，到年底如果美国等发达国家加息，可能会推动中国采取加息政策。

来源：每日经济新闻