存准率上调对资金面冲击效应或有限

昨天，法定存款准备金率“意外”上调令公开市场再度处于配角地位。而如果央行继续坚持低调回笼操作，则公开市场释放资金刚好对冲了此次存准率上调带来的资金压力。

昨天上午，央行在公开市场仅发行了10亿元央行票据。而上周，央行除了发行央票外，还进行了1000亿元的28天正回购。但是，这一举动并未引起市场的关注。原因在于，目前短期资金价格虽然回落，但是并未回到前期正常水平。同时，由于银行备战半年报表，长期资金供给已日趋紧张。

“更重要的是，最新公布的5月份M2、M1数据显示，货币供给的增速继续下降，说明前期调控已经收到实效。”一位银行间市场的老交易员认为，谁都没有料到在这样的情况下央行还会继续上调存款准备金率。

由于宣布存款准备金率上调的时间在下午3点半左右，此时银行间市场还处在交易时间段，于是听闻消息的机构纷纷筹备跨准备金缴款日的资金，其中也不乏大行的身影，令资金面再度趋紧。而在现券市场上，原本活跃的交易状态几乎一下子中断，买卖双方都趋于谨慎。

本周公开市场到期解禁资金规模为1200亿元，周二公开市场的低调回笼显示，央行将再度通过到期资金来缓冲准备金率上调后给流动性带来的压力。

统计显示，包括本周在内，到本月底公开市场仍将有3450亿元资金到期释放，与此次准备金率上缴所冻结的资金规模基本相当。此外，另据申万研究所的研究显示，考虑到准备金率常规上缴带来的资金退补等因素，本月因准备金率调整后，实际冻结的资金规模可能为2000亿元左右。

因此，无论从理论上，还是实际的操作结果来看，如果央行在公开市场操作保持低调状态，则此次准备金率上调并未在实质上紧缩银行体系的流动性。然而不容置疑的是，准备金的集中上缴，还是会令银行间市场资金面在短期内面临紧张。至昨天收市，跨准备金缴款日的7天回购利率还下降了33个基点，但据业内人士预计，迫于短期内激增资金需求压力，资金价格势必重拾升势。

来源：上海证券报