中国资产价格泡沫值得关注 亚洲经济放缓幅度最甚

“全球经济仍在复苏但是步伐缓慢，对复苏放缓的预期来自于欧洲的主权债务危机，大宗商品价格的上涨以及新兴市场更为收紧的政策显示通货膨胀成为最严重担忧。”5月26日，科法斯首席执行官Jean-Marc Pillu在“2011年全球贸易风险论坛”上做出如上表述。与此同时，科法斯将2011年全球经济增长预期从3.4%下调至3.2%。

科法斯是全球三大信用保险公司之一，2010年全球营业收入16亿欧元，全球授信额度4000亿欧元；并自2003年起与平安财产合作，推出国内贸易信用保险。2010年，该险种实行保费收入1400万欧元，同比增长78%。

中国GDP增长8.8%

对于中国资产价格泡沫目前应给予注意

受多重负面因素的影响，今年4月，科法斯将2011年全球经济增长预期从3.4%下调至3.2%。“影响这一决定的负面因素包括欧元区的主权债务危机，日本作为当今全球化生产链中的重要角色，日本地震对全球经济的影响，以及新兴国家为了抑制通货膨胀而采取更为紧缩的政策所带来的经济放缓。”

Pillu称：“虽然经历过一年的经济复苏，但我们预测中东地区的政治动荡与新兴国家的经济过热将导致全球贸易风险上升。然而，我们认为中国经济增长仍然强劲，预计2011年的增长将在8.8%。”

而科法斯对全球其它主要经济体2011年经济增长速度的预期分别为：美国增长2.5%，日本增长0.3%，欧元区增长1.3%，新兴国家增长5.6%。

“十二五”规划的经济刺激政策会继续促进2011年的中国经济。科法斯首席经济学家Yves Zlotowski表示：“随着中国家庭收入的增长和政府对刺激国内消费的持续努力，家用电器行业和医药行业都会在2011年有强势的增长。”

然而，科法斯认为，对于中国资产价格泡沫目前应给予注意。政府机构已经实施了紧缩货币政策，出台了最高信用限额的量化条款，并采取了相关措施打压高端地产泡沫。官方信贷量已减少，然而中国的银行（通过信托基金）增加了他们的资产负债表以外的运作，所以信用风险依然是个问题。

此外，中国的高通胀率仍值得关注。中国的消费者物价指数（CPI）尽管从3月的5.4%略降至4月的5.3%，但是仍然居高不下。科法斯预计2011年全年中国的通胀率在4.6%，较之2010年的3.3%大幅升高。

Zlotowski认为：“2011年的通胀压力预期依然显著。低附加值的公司容易出现现金流问题，最终很可能导致信用违约。”

维持美国评级不变

随着中国企业“走出去”步伐的不断加快，中国企业开始越来越关注全球贸易风险

Zlotowski介绍称，科法斯每天都对国家风险和行业风险进行密切关注，但其国家风险评级不针对国家主权或政府风险，只对由于国家宏观经济和政治状况导致的企业支付风险进行评级。目前该评级按照违约风险由低到高分为七级，A1——A4较好，BCD则代表不良风险的评级。

按照科法斯的最新报告，欧元区受主权债务危机严重打击，其2011年的经济增长预期为1.3%，低于2010年的1.8%。由于葡萄牙正向欧盟寻求经济援助，加上希腊财务危机持续，欧元区的主权债务危机将进一步加剧，而主权债务危机将可能会令欧洲银行收紧银根，该区企业或将因此而受影响。因此，科法斯将葡萄牙和希腊的评级陆续调降为A4。

对于中国最重要贸易伙伴之一的美国，科法斯贸易风险评级维持不变，并称，美国经济复苏情况低于预期，今年首季度GDP只取得1.8%的增长。但鉴于美国家庭增加储蓄、降低债务及整体企业付款表现改善等有利因素，科法斯自2010年三月起维持美国的A2（正面观察名单）评级不变。

此外，从多个亚洲国家的首季GDP增长来看（中国内地9.7%、香港7.2%，韩国4.2%），亚洲短期经济前景持续向好，但由于能源价格上升，新兴亚洲多国政府均推出货币政策，如加息及汇率升值以缓解经济过热，而中国亦会加强控制信贷额度，因此预期亚洲在新兴地区中将经历最大幅度的经济放缓，2011年经济增长预期将由2010年的9%下降至7.2%。

而“印度的商品价格及工资上涨将导致生产成本上升。由于加息将导致新资金流入及信贷大幅增长，国内需求及通胀亦将被推高，因此印度的通胀将持续高企。”科法斯预期，印度2011年的GDP增幅将由2010年的8.8%下降至8%。

Zlotowski认为：“由于大量资金流入及商品价格上升令亚洲地区通胀加剧，并将该区生产成本推至极高水平，当地企业将会因经济过热而要承受更大风险。”

来源：21世纪经济报道