美联储勾勒政策退出路线图 政策转向时机难判

美联储5月18日公布的联邦公开市场委员会4月会议纪要显示，联储高层在本次会议上对“退出”进行了广泛讨论。其中，多数与会者倾向于将结束对到期债券本金的再投资作为“货币政策回归正常化”的第一步，并在出售证券资产之前采取提高短期利率的措施。不过，在何时启动“退出”事宜的问题上，美联储高层尚未达成统一意见。分析人士普遍预计美联储在今年年内加息可能性不大。

讨论“退出”不意味紧缩开始

会议纪要显示，在如何实施“退出”方面，大多数美联储决策者认为货币政策回归常态的第一步应该是结束对到期债券本金的再投资。然后，在出售美联储所持证券资产之前上调短期利率。多数决策者表示，“退出”应该逐步进行，并根据经济环境变化进行调整。

这是自去年11月美联储推出第二轮量化宽松政策以来，美联储高层首次对“退出”进行详细讨论。不过，会议纪要同时指出，讨论“退出”并不意味着货币政策紧缩措施“一定很快开始实施”。分析人士认为，相关讨论表明美联储正试图向投资者确保其有能力控制证券资产组合规模，并最终提高基准利率。美联储持有的证券资产规模将于下周达到2.6万亿美元。

在是否还有新一轮量化宽松政策方面，部分美联储高层表示“只有在经济前景发生重大变化时，才会支持采取第三轮量化宽松政策”。另有部分高层认为，随着通胀风险上升，经济状况出现变化，美联储决策者将“有理由更早结束宽松的货币政策”。

在通胀预期上，美联储高层预计在能源和食品价格飙升的影响下，美国今年通胀率将上升，但多数与会者认为物价上涨只是暂时的，因此美联储仍将在一段时间内保持较宽松的信贷环境。

德意志银行美国高级经济学家里卡唐纳认为，美联储高层只是描绘出了退出策略蓝图，但“很明显没有迈出实施策略的步伐”，会议纪要也没有显示出他们对美国经济复苏强度和通胀上升趋势的确信。

何时实施成难题

虽然在退出步骤上达成共识，但美联储官员在退出时机上仍然存在分歧。明尼阿波利斯联储主席库彻尔拉科塔本月初曾表示，倾向于在今年年内提高利率；费城联储主席普罗索也建议在“不久的将来”采取紧缩政策。

不过，在纽约联储主席达德利看来，尽管目前美国经济复苏的根基更为稳固，但距离美联储实现其物价稳定与充分就业的双重目标“仍然遥远”，美联储还不需要紧缩货币政策。

圣路易斯联储主席布拉德18日表示，预计在今年年底前美联储仍将保持其现有的宽松货币政策力度。他表示，市场通胀指标已经下降，经济数据表现不佳，全球市场也存在不确定性，这些因素在某种程度上“减轻了美联储的压力”。

“这就好比你在为退休做准备，但还不知道什么时候才会退休。”美联储研究人士凯斯·亨布利认为，美联储高层在何时退出方面存在明显分歧。在美联储主席伯南克、副主席耶伦和纽约联储主席达德利这三位“牵头人”看来，尚无需急于“退出”。

前美联储理事、著名经济学家兰德尔·克罗斯纳认为，在当前的经济增长情况下美联储没有可能出台新的国债购买计划。至于何时加息，将取决于就业市场和宏观经济的复苏情况，“这有可能会在2012年的某个时间内发生”。

在里昂证券股票策略师克里斯托弗·伍德看来，只要伯南克继续担任主席，美联储在今明两年的加息可能性都不大。他表示，伯南克将继续关注信贷市场情况和通胀趋势，“除非货币周转率上升，否则他没有理由提高利率”。

不过，会议纪要透露的些许信息已经令市场对美联储提前加息的预期升温。18日该纪要发布后，市场上的相关期货指数显示美联储在2012年3月宣布加息的可能性从17日的32%上升到35%。

来源：中国证券报