希腊债务重组的德国砝码

欧洲债务危机在持续发酵，这一次是关于希腊债务重组的传言。仅仅是传言，就引发了金融市场的恐慌。欧元兑美元汇率在4月18日出现5个月以来的最大单日跌幅。希腊、西班牙和葡萄牙10年期国债收益率分别达到13.83%、5.6%和9.4%，均创历史新高。西班牙4月发债也一度蒙上阴影。

其实关于希腊是否会债务重组的讨论自欧债危机爆发以来就没有间断，只不过最近相关传闻甚嚣尘上，且德国的声音尤为响亮。年初以来，德国的多位经济学家就断言希腊最终要走债务重组之路，随后德国的多位政府官员也透过媒体放话，认为希腊债务重组应该提到议事日程。而引发此次市场动荡的原因之一就是德国财长朔依布勒在4月13日首次公开表示，希腊债务重组或许是不可避免的了。

显然德国的声音眼下不大中听，希腊政府、欧盟和欧洲央行纷纷表态，否认希腊要重组债务。但否认的理由很苍白，说不出希腊为什么就能避免重组债务。较现实的说法是一旦重组债务，会对金融市场造成较大冲击，也将进一步损害市场对欧元区边缘国家的信心，延缓这些国家重返债券市场的时间表。而且，在欧盟和国际货币基金组织已掏出超过1100亿欧元的前提下，现在就承认救援失败也是有点丢脸的事情。

但德国的声音也不可忽视。毕竟，德国是欧元区最大的经济体，在欧洲救助机制中，德国也是最大的出资国。而正是这样的一个身份，让德国人已感到债务不可承受之重。事实上，德国民众对貌似无休止的救援已越来越不耐烦。不愿意为债务国家继续买单，是德国政治家提高要求希腊重组债务声调的重要原因。

当然，德国政治家还有更现实的考虑。迄今为止希腊主权债务余额为3400亿欧元，公共债务占GDP的比例从一年前的115%左右增加到130%多，2010年财政赤字占GDP的比例也超过10%。而希腊经济这两年又深陷衰退，2011年经济可能下滑3%。一方面债务还在不断增长，一方面经济持续萎缩。以希腊目前的状况，很难相信到2012年中希腊能按欧盟设计的方案恢复自我融资能力，到2013年5月最后一笔救援款到期时希腊的“债务山”可能堆积得更高。在看不到希腊有任何解决主权债务问题途径的情况下，德国人愿意采取长痛不如短痛的方法，力促希腊重组债务，以较小的代价止损。到2010年年底，德国银行持有的希腊国债只有160亿欧元。

如果德国力主希腊重组债务，希腊债务重组的可能性就很大。德国还会争取一切可以团结的力量，比如欧元区的其它核心国家，甚至希腊的私人债权人，来达成这个目的。德国人认为，债务重组从技术层面上不存在任何障碍，只是需要一定的政治意愿。现在的问题是，欧元区成员乃至欧盟什么时候能达成这样的意愿？