新兴市场迎来“流金”岁月

新兴市场资金逆流之势近期得到进一步强化。据美国新兴市场投资基金研究公司(EPFR)2月11日披露的数据，在截至2月9日的当周，EPFR追踪的新兴市场股票型基金录得约30亿美元的资金净流出。发达市场股票型基金则由于美企业绩强劲和美国经济好转，持续吸引资金净流入。

分析人士称，近期新兴经济体通货膨胀压力高企，多国央行纷纷收紧货币政策，还采取了“宏观审慎措施”以避免资产价格泡沫进一步扩大。这成为资金流出新兴市场的主要原因之一。虽然热钱外流对新兴经济体实现经济软着陆和可持续发展有一定好处，但新兴经济体需谨防资金大规模外流对实体经济带来的冲击。

资金持续流出新兴市场

EPFR表示，新兴市场股票型基金已连续三周录得资金净流出，而这三周对于新兴市场股票型基金来说是“最糟糕”的三周。各国挥之不去的通胀压力使其内部经济、政治和政策矛盾与问题逐一暴露。

德意志银行预计今年新兴经济体平均通胀率将维持于6%或以上。EPFR曾在1月31日的报告中指出，通胀为新兴经济体今年的一大隐忧。目前，印度、俄罗斯、巴西、土耳其及印尼等国家的通胀率为5%至10%。

新兴市场持续的通胀压力导致全球股票型基金资金流向从去年第四季度起发生明显变化，并在1月末和2月初出现真正意义上的拐点。EPFR数据显示，在截至1月26日的一周和截至2月2日的一周里，新兴市场股票型基金分别流出了30亿美元和70.2亿美元的资金。

EPFR还表示，在截至2月9日的一周，其四大类新兴市场股票型基金分别有不同程度的资金净流出。其中，机构投资者资金流出量占总流出量的三分之二。而据彭博社12日援引交易所数据称，在截至11日的一周里，共有38亿美元的海外资金流出韩国、中国台湾和泰国股市。

与新兴市场资金“外逃”相对应的是，投资者继续青睐于发达市场股票型基金，后者因经济基本面的改善，已连续第六周吸引资金流入。其中，美国市场股票型基金在截至2月9日的一周里，取得过去10周里的第9周资金净流入；欧洲市场股票型基金今年以来共吸引35亿美元的资金净流入；日本市场股票型基金则因出口商类股的良好表现，继续吸引资金流入。

多数新兴市场股市低迷

近期的资金流向变化与全球股市表现大致吻合。截至2月11日，衡量发达市场股市表现的摩根士丹利国际资本(MSCI)世界指数今年以来累计涨幅为4.76%，本月涨幅为2.52%。而MSCI新兴市场指数今年以来累计跌幅为5.23%；MSCI金砖四国指数今年来下跌了5.13%。

值得一提的是，因美企不断发布良好业绩报告，且美国近期经济数据表现强劲，美股近期表现十分抢眼。道琼斯工业指数上周收于12273点，是2008年6月以来最高收盘点位；标普500指数收于1329点，为2008年6月以来的最高收盘水平；纳斯达克综合指数收于2809点，是2007年11月以来的最高收盘水平。

而新兴经济体股市受通胀高压困扰及紧缩政策预期与资本管制措施的“威慑”而表现不佳。其中，印度孟买SENSEX指数收于17643点，今年来累计下跌14%；巴西圣保罗指数上周收于65756点，今年以来累计下跌5.12%；印尼股市上周收于3392点，今年以来下跌8.4%；泰国股市收于948点，今年以来下跌8.2%。另外，中国台湾、韩国和菲律宾的主要股指今年以来也分别下跌了4%、3.6%和10.8%。

不过，同样作为新兴市场大国的俄罗斯，其近期的资金流向和股市表现则显得有些“另类”。EPFR表示，受益于大宗商品及能源价格的上涨，投资者依旧热衷于投资莫斯科股市，其依旧吸引大量资金的流入。截至11日，俄罗斯RTS指数今年累计涨幅达6.31%，过去一年的整体涨幅高达35.20%。

警惕资金逆流冲击实体经济

业内专家认为，新兴经济体须高度警惕资金大规模流动对经济的影响。

西班牙对外银行高级经济师夏乐在接受中国证券报记者采访时表示，国际资本大规模流入流出对新兴市场经济造成了很大的困扰，资本的大规模流入造成经济过热和资产泡沫，加大经济金融风险，而突然性的大规模资本流出会触发资产泡沫破灭，一旦应对不当，则可能导致类似1997至1998年的金融危机。同时，资本的频繁流入流出会造成汇率不稳定，从根本上讲不利于国际贸易的发展，特别是对新兴市场经济体不利。

夏乐认为，“新兴经济体可实行或继续实行有节制的资本账户开放。对那些已经完全开放资本账户国家来讲，这意味着需要实行所谓的‘宏观谨慎措施’，即对资本账户加以有限度的限制。对于还没有完全开放资本账户的国家来讲，就需要在推进资本账户开放的过程中多加注意，控制相关风险。”

不过，即使在实行了这些措施之后，还不可避免地会有资本通过各种合法、不合法的渠道流入流出。因此，新兴经济体还需提高自身对资本流入流出的抵抗力。夏乐认为，新兴经济体除了需有比较健康的经济结构、保持经济发展势头、实行恰当的经济政策之外，还需关注以下三点：首先，政府需要具有良好的财政约束，国家的赤字乃至债务规模保持一个可持续的水平；其次，对于新兴市场国家来讲，保持适当规模的贸易顺差对于提高免疫力也大有帮助；最后，新兴市场还需要持续发展完善自身的金融市场，在经济发展的同时进行金融市场扩容。