纽德交易所引领新一轮行业并购潮

如同计划好的一样，交易所行业两宗重量级并购案在同一天对外公布。

2月9日，就在伦敦证券交易所与加拿大多伦多证交所宣布合并交易数小时后，纽约证券交易所母公司纽约-泛欧证券交易所集团与德意志证券交易所发表联合声明称，双方正在就并购交易进行高级谈判，有可能合并成为全球最大的交易所运营商。

这俨然是2006-2007年交易所并购热潮的重演。业内人士普遍认为，在成本和市场份额流失等压力驱使下，交易所正寻求向具有更高利润的领域扩张，同时希望借助联动优势提升竞争力，特别是金融危机过后，交易所对大型并购的信心更足，预计本轮并购热潮仍将持续。

创造协同效应

根据汤森路透数据，纽约-泛欧交易所集团是目前以收入计全球最大的交易所运营商，德意志交易所位居第三；若以市值规模计算，德意志交易所位居全球第三，纽约-泛欧交易所集团位居全球第五。

此次强强联手后，全球最大的股票交易平台将呼之欲出——不但囊括纽约-泛欧交易所集团旗下的美国纽约证券交易所和四家欧洲证券交易所，还将法兰克福证券交易所纳入麾下。据估算，新机构年股票交易额将超过20万亿美元。

不仅如此，新机构还将超过芝加哥商品交易所，成为全球交易量最大的期货交易所。此外，新机构期权交易量也将成为美国各交易所之最。今年1月，纽约泛欧交易所集团旗下两大期权交易平台与德意志交易所旗下国际证券交易所的市场份额相加起来约相当于美国期权市场交易量的40.5%。

这意味着，两家交易所合并后将打造出一个跨越美国和欧洲的全球最大证券和金融衍生品交易平台。据两家交易所的联合声明，双方合并将带来每年4亿美元的成本节约，约占成本基数的10%，公司有可能从结算业务和交叉销售产品方面获得收入增长。

事实上，这并非纽德两家交易所的首次谋求“联姻”。此前在2008年和2009年，德交所曾两次尝试与纽交所合并，但均以失败告终，部分原因在于德交所管理层存在内部分歧。而在2006年，纽交所在针对泛欧交易所的收购大战中成功击败德交所，以100亿美元出价将泛欧交易所收入囊中。

行业并购大幕重启

同一天内两宗行业重量级并购案的公布，让市场嗅到了类似于五年前交易所行业并购大战的气息。事实上，在去年10月新加坡交易所宣布出价83亿美元收购澳大利亚证券交易所时，就已经宣布了本轮交易所行业并购大幕的重启。

分析人士认为，新兴的电子交易平台和其他替代性交易平台的崛起损害了交易所的利润率，迫使交易所寻求向具有更高利润的领域进行扩张。在巨大的运营成本和市场份额竞争压力下，各主要交易所也希望通过联合优势资源提升竞争力。此外，随着金融危机逐渐过去，各交易所也有了重新考虑大规模并购的信心和能力。

“我们还没有看到并购潮的尾声。”华盛顿乔治城大学教授詹姆斯·安吉尔表示，由于行业竞争加剧，股票交易的盈利空间正受到挤压。通常来讲，股票可以跨平台交易，但期货只能在交易所的清算公司进行清算。这意味着一旦交易所登记某个期货合约，就成为唯一一个提供该合约的交易商，这也是交易所运营商希望将业务范围向期货交易等方面扩展的重要原因。

除期货交易外，交易所的利润增长也正日益受到衍生品交易的推动。数据显示，纽约-泛欧交易所集团股票交易销售在2010年下降10%，而期货和期权交易部门的销售则增长14%。纳斯达克OMX集团衍生品收入在去年第四季度增长30%，好于其他所有业务部门。

行业并购大幕再度拉开，让市场对更多并购案的发生产生期待。研究顾问公司泰博集团的创始人泰博就认为，纳斯达克OMX集团很可能等待时机收购伦敦-多伦多证交所或者Bats Europe等交易平台。

全球市值最大的交易所运营商香港证券交易所10日发表声明称，将考虑寻求结成联盟和伙伴的国际机会，以及“其他与其专注于中国市场相一致的具有战略性显著利益的关系”，但目前还没有发现任何合作机会。由于投资者担心新一轮并购潮会让港交所竞争压力陡增，港交所股价10日创3个月来最大跌幅。

东京证券交易所总裁齐藤敦也在10日表示，该交易所并未与其它交易所进行有关合并的谈判。不过日本共同社援引齐藤敦的话称，东京证交所未来与大阪证交所的合并在“理论上是可能的”。