套利交易渐失宠 美元或短暂爬升

对于那些将美元作为融资货币的套利交易投资者来说，现实的投资状况应该是至少十年来最差；而随着“便宜”美元作为融资货币的交易需求下降，未来美元汇率可能会有所提振。

所谓套利交易是指借入低息货币，在国际上购买更高收益水平的资产。

“便宜”美元吸引力下降

根据瑞银的最新统计数据，以“便宜”美元作为融资货币的套利交易在2010年累计亏损2.5%，而类似的交易策略在2008年仅录得0.98%的亏损，当年雷曼兄弟倒台使得信贷市场“冻结”的同时，套利交易表现已经录得1999年以来最差。

事实上，自从美联储于2008年12月将基准利率下调到0~0.25%，美元融资成本处于历史低点，以美元为融资货币的套利交易策略曾在去年备受投资者青睐。目前南非的基准利率高达5.5%，澳大利亚联储也已累计上调7次利率至4.75%。

彭博社的统计数据则表明，去年最赚钱的套利交易即是借入美元、转而投资到澳大利亚资产，收益率约为19.1%；而借入美元投资南非兰特和日元的收益率则分别在18.7%和14.5%。但同时，去年借入美元购买丹麦克朗和欧元却分别亏损6.4%和6.2%。

而现在，用法国农业信贷银行驻香港全球外汇策略主管Mitul Kotecha的话说，美国经济看上去要好于其他经济体，美国国债收益率将继续攀升，并使得美元作为融资货币的套利交易逐渐失去吸引力。

来自债券市场的信息也表明，在过去两个月中，投资者对美元资产借贷成本提高的预期不断升温。美国2年期国债收益率从去年11月份的0.31%飙升到12月底的半年高点0.75%，10年期国债收益率与同期日本国债收益率利差也上升到2.35个百分点，为2010年5月初以来最高水平。

野村控股驻伦敦首席欧洲外汇策略师Geoff Kendrick则认为，在过去一个月中，美国国债收益率的上升是美元上涨的“最强大动力”，而当美元成本不断上升之时，投资者会将套利交易的融资货币从美元转向日元。

美元或受提振

在一些分析人士看来，投资者对于套利交易的需求正有所下降，这很可能会促使美元指数从去年11月份的低点处上扬4.5%，因为好转的美国制造业和零售销售等数据会让投资者选择买入美元，而非抛售美元融资货币来转向其他投资。

全球最大债券基金太平洋投资管理公司（PIMCO）近日则将2011年美国经济增长预期从2%~2.5%上调到3%~3.5%。而从去年11月份的低点75.631算起，衡量美元综合走势的美元指数至今已累计上扬4.8%，其中美元兑欧元和丹麦克朗的涨幅最大。