日本经济深陷通缩泥潭

日本总务省12月28日公布的数据显示，日本11月份核心消费者物价指数（CPI）为99.4，比去年同期下降0.5%，已经是连续第21个月出现下降。

分析人士认为，鉴于通缩迹象显示的比较明显，且日本统计部门将在明年调整CPI一揽子商品与服务的比重，日本央行或会在明年调整未来两年的通胀预期。另外，倘若通缩持续，央行或会扩大量化宽松规模。

通缩仍将持续

数据显示，日本11月份剔除生鲜食品的核心CPI同比下滑0.5%，但下降幅度小于10月份的0.6%，略好于市场预期。不过，尽管如此，日本国内物价持续下跌的态势仍未发生变化。此外，作为领先指标的东京都12月份CPI（中旬初值，剔除生鲜食品）为98.9%，同比下滑0.4%，降幅比10月份缩小0.1%。

日兴证券首席市场经济学家岩下真理认为：“从目前的形势来看，日央行可能不得不修正其通胀预期。CPI的持续下滑，将使得日本国内的通缩情况更为严峻，通缩局势或会持续数年之久。”

日本央行曾在27日发布的经济与物价水平半年度报告中预计，日本将在2011财年（2011年4月至2012年3月）和2012财年实现物价“转正”，即CPI分别上涨0.1%和0.6%。

另外，日本统计部门将会在明年8月份对CPI一揽子商品与服务比重进行每5年一次的调整。日本央行高层认为，明年CPI比重的调整将会降低日本结束通缩的可能性。

对此，高盛预计，日本CPI比重的调整或会拉低通胀率约0.4个百分点。三菱日联摩根士丹利证券也认为，日本未来物价水平仍会持续下滑，尽管下降速度会有所放缓，而CPI比重的调整将会促使日本央行修正其通胀预期，而这可能会使日本的通缩预期加剧。

或会扩大宽松规模

日本的通缩始于1997年的亚洲金融危机，2001年3月，日本自民党政府战后首次承认通缩局势。2006年，日本CPI转为正数，通缩局势暂时得到控制。但好景不长，2008年下半年，在世界金融危机的冲击下，日本国内消费急速下滑，并从2009年3月起，CPI再次转为负数，至今已连续21个月出现同比下降。

而为摆脱国内通缩、激活金融市场和实体经济，日本央行在今年10月份时隔四年多重启实际零利率政策，并推出了总额为35万亿日元的“全面宽松计划”，其中，该行计划动用5万亿日元购买各类金融资产。

不过，鉴于日本政府此前出台的经济刺激计划已经到期，近期居民消费支出呈下降趋势。与此同时，日元持续高位运行，原材料和食品等进口产品价格相对走低，迫使国内相同产品降低价格。加之全球经济复苏前景不确定，发达经济体为扩大出口推动各自的货币竞相贬值，日元升值趋势近期难以逆转，日本通缩也势必进一步加剧。

对此，法兴银行日本首席经济学家大久保卓治表示，日元对美元汇率或将在明年达到峰值，高见78：1。另外，鉴于日企现在仍未积极扩大雇员数量，同时也未见工资上涨的迹象，因此，他“不认为日本核心CPI会在2012财年之前转正”，日本央行或会在明年3月份扩大金融资产购买规模至10万亿日元。