德国招数VS美国招数

就在上两个月，一系列弱于预期的美国经济数据严重打击了各国者的信心，而以德国为首的欧元区数据却表现靓丽，由此，不少分析人士倾向认为伯南克的宽松货币政策实属无用，全球经济的二次衰退不可避免，而欧洲应对经济危机的举措或许是应当采取的范本，作为欧美国家的首脑，默克尔比奥巴马棋高一着，政策取向更为高明。投资

然而，本月欧美之间的数据表现却使这种判断遭到挑战。上两周公布的美国二季度修正值、ISM制造业指数、首次申请失业救济人数、贸易账以及批发库存等在内的多项数据大幅好于预期，显示美国二次衰退的可能性减弱。相比之下，以德国为首的欧洲经济体的经济数据却出现了显著的下滑，上周二公布的德国7月制造业订单月率下降2.2%，周三公布的7月季调后出口月率下降1.5%，加上市场重新关注此前欧洲银行业压力测试中存在的虚假瞒报问题，以欧元为首的非美货币由此受到重压。GDP

笔者以为，自7月起的欧洲经济数据好于美国，并不能证明欧洲的经济状况比美国好，更无法说明以德国为首的欧洲国家政策应对得当，因为这仅仅只是由于时间关系形成的差异。自去年3月以来，全球经济以亚太地区为火车头，带动美国经济从低谷反弹，并最终带动欧洲经济出现回升，而本次下行，也是以中国为首的亚太区国家开始自我调整起步，影响到美国经济表现，并最终反映在欧洲经济数据之上，在这个连环反应之中，欧洲是被最后影响到的一环，其经济数据表现在美国走弱后仍然趋强，只不过是个暂时性的结果，而在短暂的走高之后，由于美国和亚洲经济的回落，其经济数据随之下滑就难以避免了。

而欧洲央行在经济危机的应对方式上，也并没有多少高明之处。虽然相比美联储，欧洲央行在降息和量化宽松问题上持相对强硬的立场，但这并不能说明其应对方案正确，而只能反映出欧洲各国内部的分歧巨大。事实上，德国为首的强势经济体因为害怕通胀，一直在这两点上和欧洲弱势经济体之间有极深的矛盾，而货币政策和经济实体发展之间的不配合，也正是今年上半年欧洲弱势国家大规模爆发出主权债务危机的重要原因，并由此引发投资者对于欧元稳定性的深深担忧。尽管此后在德国踌躇再三还是为希腊等国做出债务信用背书，加上欧洲银行业经过压力测试，欧元危机有所缓和，但这并没有、也不可能解决欧元区存在的本质矛盾，一旦其经济数据再度转弱，对于这一问题担忧又将重新打压投资者对于欧元区的信心。

虽然德国经济数据表现此前好于美国，但仔细分析，这也绝非因为默克尔的政策比奥巴马棋高一着。本轮经济危机的起源地在美国，在房地产市场持续走弱，金融市场陷入动荡，失业率大幅走高的背景下，奥巴马政府面临的经济困境远比默克尔更为艰难，民主共和两党间的政治纷争也使得拟定的经济刺激政策根本无法迅速通过，更别提立即产生其应有的作用。美联储采取的量化宽松政策，对于缓解全球金融市场的资金紧张有着非常重要的意义，也间接使得欧元区量化宽松的规模不必过大，就能从亚洲和美国的经济回升之中获益。此外，作为以出口为主的国家，德国受益于欧元在经济危机时的快速贬值，而今年欧洲债务危机时欧元问题激化所引发的非美货币快速走低，对于德国来讲更是有益无害。因此，德国的经济数据在8月前表现良好，相当程度上只是依附于美国及亚太区经济回升和挤压其他欧洲兄弟国家的结果，而并非是默克尔的所谓削减财政开支和退出经济刺激政策真正起到的作用。一旦将亚太与美国经济回落后的时间段拉长，就可以清晰地看出德国经济数据表现出的后继乏力。

当然，我们并不能说目前美国经济数据的反弹表现就足以完全杜绝二次衰退的可能性，毕竟这在某种程度上或许是因为此前经济学家和市场人士更大幅度地下调了其对美国经济前景预期的结果。但从美国政府应对二次经济下滑的举措看，我们有理由相信伯南克和奥巴马政府所采取的措施将会更为有力，也会更为有效。与之相比，德国接下来面临的问题显然会更多，如果默克尔政府继续其退出经济刺激计划的主张，那么德国面临的，更可能是一连串糟糕的出口与就业数据，而市场也会更多开始谈论欧元区的危机问题，欧元也将遭遇更大的市场压力。从短期看，这或许可以暂时帮助德国的出口业，但从长期看，一旦欧元信心无法提振，在希腊等南欧国家债务上有着极深介入的德国银行业将不可避免地遭遇严厉打击。届时，德国及其政策的支持者将会发现，因为他们不适当地脱离了目前经济环境所给予的制约，他们此前的决定是多么糟糕。（来源：上海证券报）