德拉吉难题

　　北京时间9月6日晚举行的欧洲央行（ECB）议息会议，很可能成为决定欧债危机下一步走向关键转折点，ECB行长德拉吉酝酿已久的新一轮购债计划将在会议中初露端倪。

　　当地时间4日，欧洲央行已经把购债计划提交给各成员国央行。5日，欧元区17国央行官员们将在法兰克福举行会议讨论。会议在9月6日结束，会后德拉吉将举行新闻发布会。

　　上周末，彭博援引三名欧央行官员称，“目前仍然没有确定的购债方案”。可选方案包括设定主权债务收益率上限和与德国国债利差目标、购买包括国债在内的一系列不同类型资产等措施。

　　近几个月，西班牙和意大利国债收益率飙升。7月24日，德拉吉提出“采取一切措施”捍卫欧元，称支持欧洲央行在二级市场上购买成员国政府债券。此举将欧央行置于“最终贷款人”位置，向来备受争议。德拉吉刚放出这一风声，购债预期及欧洲官员的各种表态，成为影响欧洲市场最重要的因素。自7月24日以来，欧元对美元已累计上涨了超过4%。

　　临近6日ECB议息会议，欧元区官员仍然在进行最后的角力。当地时间3日，德拉吉在欧洲议会的闭门听证会中告诉议员，欧洲央行的基本使命要求它干预债券市场，以重新获得对利率的控制权并且确保欧元的生存。这一最新表态被广泛认为是至今对购债计划最强有力的表态。此前，德拉吉还表示，“只要购买的是短期国债，欧洲央行的干预就不算是为国家融资”，以回应德国官员对购债的公开反对。

　　当地时间9月4日，法国总统奥朗德与意大利总理蒙蒂再次呼吁欧洲央行应该购买债券来压低其国债收益率。

　　即便政治呼声热烈，今晚的会议能否透露购债计划也仍然颇受质疑。根据德拉吉早先透露的计划，欧洲央行在二级市场购买部分国家的债券，而这些国家必须首先向欧洲救助基金(EFSF)与永久性救助基金欧洲稳定机制（ESM）寻求在一级市场干预，并签署并遵守附加条件。

　　欧洲官员此前曾向媒体透露，欧洲央行可能选择在9月12日德国宪法法庭裁决ESM合法性之后，才会给出更多细节。如果法庭否决了临时禁令，德国总统就能签署ESM条约。如果德国宪法法庭出乎意料地发出了禁令，那么ESM计划将被搁置，直到最终的裁决出现。因此，9月6日公布购债似乎仍为时过早。

　　除此之外，债务发行方向欧洲救助基金申请并签署协议的条件也尚未满足。目前，国债收益率高涨的西班牙和意大利都尚未作出正式求助请求。然而，西班牙中央政府的救助基金已经不足以支持各大区的救助请求，申请欧盟救助“只是时间问题”。

　　西班牙首相拉霍尔于5日会见默克尔，但其此前申请救助“必须先了解欧洲央行购债计划的细节安排”。

　　对与上述一系列因素，金融市场也已经提前反应，做好了会议结果可能“令人失望”的准备。

　　5日，欧洲股市早盘继承4日的跌势，继续走低。西班牙十年期国债收益率走高3个基准点至6.6%。

　　瑞信发布报告，预期欧洲央行不会给出购债计划细节，最可能发生的是欧洲央行宣布下调回购利率到50个基点，保持央行隔夜存款利率为零，并修改抵押品框架体系。

　　法国兴业银行报告显示，除去上述两个问题，欧洲央行债权优先权也是亟待解决的难题。