美期金基金净多剧增 机构“歪打正着”

“白开水”一般平淡无味的基本面已经笼罩黄金市场2个多月了，以至于机构增持黄金多头还得用“预期美联储将推新刺激方案”这个老套的依据。

和影响金市的宏观面类似，国际金价从6月以来就在每盎司1550~1630美元的狭窄区间里陷入了“死循环”，同时，美盘期金背后的非商业净多头头寸也在11万~14万手之间徘徊。非商业持仓包含了基金等大型投机者的持仓，这些基金净持仓的变化往往是引导行情的关键，但显然，这个关键动力在过去7~8周里早已“熄火”。

QE缺失，非农顶替？

而最近的美期金上基金持仓突然再次带给市场惊喜。截至7月31日当周，对冲基金与管理基金大幅增持美国黄金及白银期货和期权净多头头寸。而分析人士多将这一反弹理解为：市场预料美联储将出台更多刺激措施，投机者出于政策因素而加码多头头寸。

尽管上周美联储并没有公布任何新的实质性的宽松措施，但上周五和本周一的电子盘阶段，美盘金价依旧上涨并再次突破1600美元/盎司。投机资金的“加注”似乎“歪打正着”，取得了短期盈利，美国非农数据好于预期，这一利好因素取代货币政策支持金价回升。

美国劳工部公布的数据显示，美国7月非农就业人数增幅超过预期，美国7月季调后非农就业人口增加16.3万人，预期增加10.0万人，5月的数字上修为增加8.7万人，初值仅为增加7.7万人。但同时美国的失业率意外升至8.3%，此前预期值和前值均为8.2%，这促使美元指数上周五出现1个月以来的最大单日下跌，跌幅高达1.2%，吞没上周前四个交易日涨幅，风险资产全面回暖。金融属性较强的黄金自然也不例外，纽约期金12月合约上周五的涨幅超过1%。

不需要QE3？

金市投资者对新的刺激计划的期盼未免有些“过”。就在上周，美联储公开市场委员会(FOMC)发布8月政策声明称，美国经济复苏在今年上半年逐渐失去动能，就业增长近几个月放缓，失业率仍然高企，家庭支出的扩张步伐有所放缓。而同时设备和软件的商业投资继续实现扩张，房产市场尽管出现改善但依然疲惫不堪，近几个月通胀有所下滑。为促进经济更强劲复苏，并确保通胀符合目标水准，将维持联邦基金利率至少至2014年末在0~0.25%的区间不变。

FOMC同时决定维持目前的“卖短债买长债”的扭转操作，维持将抵押贷款支持债券(MBS)到期本金再投资到MBS以及到期国债回笼资金再投资的现有政策，但并未提及第三轮量化宽松(QE3)。光大期货分析师孙永刚认为，全球政府现在依然保持着宽松的政策，很多政府在货币政策上捉襟见肘，修复资产负债表的趋势已经不可逆，经济的内生性增长才是未来发展的动力。如果一再抱有希望通过货币政策将资金流入实体的妄想，只能催生出更多的货币溢出效应。

他指出，全球大宗商品的熊市结构主要是受到全球贸易断层引起的资产错配，现阶段就是面临资产价格的修复过程，政府面对的将是经济下行和货币的收紧，而贵金属作为货币超发的对冲工具，也将不会有太好的价格表现。虽然现阶段市场对于美国继续量化的信心充足，但是从美国房地产筑底、私人部门资产负债率降至2008年之前的水平、信贷消费不断增加等情况看，美国链式经济修复良好，现阶段或许不需要QE3。