原油或引领商品市场企稳反弹

在美国需求回暖、地缘政治冲突和低利率环境的三重利好助推下，原油价格有望企稳反弹，并引领整个商品企稳回升。

7月底8月初，大宗商品遭遇新的抛售，就连豆类也受到拖累而出现回调。应当说，全球经济低迷已经成为市场的共识，但其对商品的利空退居次要地位，政策走向是决定商品后市走势的关键。从政策角度，虽然短期欧美刺激性政策落空，但是迫于经济下滑压力，欧美最终难以避免出台更多的政策刺激经济，毕竟经济复苏内生动力不足和欧洲债务危机需要解决，从而使得商品反弹概率大于进一步下行的概率。

政策提振并非空想

从逻辑上讲，欧美经济低迷，其新一轮宽松是在所难免的。从8月2日美联储会后声明来看，美联储本次会议比上次暗示的进一步宽松倾向更强烈。美联储重启货币宽松主要基于就业放缓和通缩风险上升两方面考量。就业市场的走弱是否是暂时因素导致还需要等待两个月的数据确认；通胀有所下行但目前通缩预期还未大幅上升，因此目前美联储政策的关注点更倾向于就业市场进展。从外生变量来看，美联储未来也可能因对冲外部欧债以及美国财政问题升级两方面风险而出台QE3。8月3日公布的美国7月份非农就业人数增加16.3万人，好于预期，但是失业率上升0.1个百分点，至8.3%。

欧洲方面，上周四德拉吉并没有立即推出任何新刺激，他要求欧元区政府先寻求欧元区救助基金的帮助，之后欧洲央行才会出手干预。不过德拉吉明确表态，欧洲央行将设计一个购买债券的方案，来对抗一些欧元区国家“特别高的”风险溢价。

中国政策也在高层会议中先后定调，继5月份中国货币政策在实际上走向宽松和重新祭起投资这把利器之后，7月底国务院常务会议、中央政治局会议和中国央行把稳增长再度提升到新的高度，政策细节有望跟进，商品市场难免得到支撑。

原油“托底”大宗商品

作为运行最稳健、也最能真实地反映经济动向的直观指标，原油好比商品市场的稳定器，其价格企稳不但将为大宗商品“托底”，甚至有望引领市场企稳反弹。

另外，原油作为生产和生活资料的成本源头，对通胀和风险资产溢价方面有很强的先行导向作用。原油持续回升给商品市场注入反弹动力，一方面由于美国干旱导致粮食减产，而在全球都在新一轮宽松之际，资金往往青睐供应偏紧或者价格被低估的品种，农产品就满足上述条件。另一方面，从通胀和资产价格泡沫的角度看，原油上涨初期对通胀回升的助推相对缓慢，因社会总需求不足，但伴随油价进一步上涨，成本导向型通胀随之产生，就算经济低迷，那么滞胀时代也由原油价格上涨开启。

就目前而言，除了美元调整的支撑外，原油价格还存在着三大上涨基础：

首先，美国原油需求回暖。美国能源信息署(EIA7月30日发布的报告显示，该国5月份原油需求修正后较上年同期增长1.87%，为2011年3月以来首次出现同比增长。同时公布的数据显示，美国5月原油需求被上修14.2万桶/天或0.76%，至1，870.7万桶/天。这一水平较去年5月份的1，836.3万桶/天高出34.4万桶/天。

其次，地缘政治冲突加剧。美国国会批准对伊朗实施新的石油制裁法案，该裁决旨在惩罚那些帮助伊朗出口石油的银行，保险公司以及运货商。而伊朗也威胁封锁霍尔木兹海峡，一旦冲突升级，全球石油供应和运输将受到威胁。

再次，OPEC石油闲置产能较少。2011年大约300-400万桶/天，而高盛预计今年降至200万桶。供应瓶颈短期难以摆脱，石油输出国组织（欧佩克）石油产出也呈减少趋势。

回顾历史，2009年2月、2010年7月和2011年10月，国际原油三轮的触底回升都提前预示了商品反弹周期的开始，而2011年5月和2012年5月国际油价重挫都带来商品市场全面下行，油价对于商品新一轮行情的风向标作用毋庸置疑。从这个角度推断，8月份原油持稳反弹，将使得大宗商品反弹概率大于继续下行概率。