EFSF评级展望遭降 “救火队长”筹资能力遭质疑

紧随德国、荷兰和卢森堡三个担保国信用展望被下调，穆迪昨日宣布将欧洲金融稳定基金（EFSF）临时长期Aaa评级展望由“稳定”降至“负面”，这意味着EFSF在未来12至18个月，被降级的可能性增加。虽然EFSF在第一时间回应称，“尽管穆迪下调EFSF评级展望，但EFSF依然是完善且值得信任的债券发行人”，但评级下降难免将为EFSF在市场上融资增加些许压力。

穆迪指出，EFSF债券发行计划的主要支撑因素是受助国的偿债承诺、具有AAA评级的抵押品以及参与EFSF但不具有AAA评级的成员国所提供的抵押品。而可能导致EFSF评级下调的风险包括，欧元区成员国信誉度恶化，特别是德国、法国和荷兰；若欧元区成员国对EFSF的承诺弱化，也可对评级带来负面影响。

目前德国在EFSF担保资金池的出资比例占到29%，本周稍早，穆迪将德国临时长期AAA评级展望由“稳定”降至“负面”。目前在EFSF的AAA级担保国中，除芬兰之外，其他所有担保国的评级展望皆为负面。

于2010年5月成立的EFSF并非没有过被评级机构“狠心”降级的经历。今年1月，标准普尔就曾将EFSF的AAA级信用评级降至AA+。EFSF成立的初衷本是建立一道防火墙，保护欧元区核心经济体免受危机侵害，但事实上，规模为4400亿欧元的EFSF自身本没有资金，它依靠欧元区强国的担保来帮助弱国融资。因此，在标普调降其评级之后，市场上对于EFSF的融资定力大为担忧。不过，此后EFSF发行的15亿欧元6个月期债券依然成功发行，0.266%债券回报率显示市场需求旺盛。

从今年上半年EFSF的发债情况来看，其认购情况比市场预期的要乐观许多。5月8日，EFSF拍卖19.6亿欧元三个月期债券，平均收益率0.173%，认购倍数2.2；4月3日拍卖19.79亿欧元三个月期债券，平均收益率0.1119%，认购倍数2.4。而从长期债券的认购来看，EFSF在3月20日首次发行的20年期债券也成功筹集到15亿欧元，票面利率为3.875%，比基准交换利率高出115个基点。

但随着西班牙主权债务违约风险的攀升，充当“救火队长”角色的EFSF的市场筹资能力是否高枕无忧？就在昨日，西班牙本地媒体报道称德国敦促西班牙申请规模高达3000亿欧元的全面救助以满足未来两年的融资需要。虽然此后西班牙、德国政府否认了这篇报道，但市场恐慌情绪却令西班牙10年期国债收益率一度突破7.7%，并且再次出现长短债收益率倒挂的现象（即5年期国债收益率超过10年期、30年期国债收益率）。

这意味着市场认为西班牙的违约风险正在急速上升。由于此前希腊、爱尔兰都是在国债收益率突破7%以后被迫寻求国际救助，因此，有分析认为西班牙步其后尘的可能性很大。欧盟峰会此前决定，EFSF将用于西班牙银行业的资本重组，随后将由即将启动的欧洲永久性救助基金——欧洲稳定机制（ESM）代替，ESM和EFSF目前加起来的救助规模一共有大约8000亿欧元。