欧洲隔夜存款利率归零 高盛等欧元货币基金封仓

尽管欧元区隔夜存款利率下调25个基点至0，要在7月11日生效，美国投行与大型货币基金却提前用脚投票。

知情人士透露，得知欧洲央行将隔夜存款利率归零后，摩根大通迅速决定旗下5只以欧元定价的货币市场基金不再接受新的投资者；包括高盛、贝莱德等大型资产管理公司随即决定旗下数只以欧元计价的货币市场基金同样不引进新投资者。

欧洲央行这项冒险决定，在“迫使”美国投资者告别欧洲短期票据等货币市场同时，也等于关闭欧元区货币市场的融资功能。

但对欧洲央行而言，为了激活欧元区银行业存在欧洲央行创纪录的8000亿欧元存款，归零是不得不做出的抉择。

“美国力量”低调撤离

“没人愿意做不赚钱的套利买卖。”美国一家对冲基金经理张刚说，在摩根大通、高盛等大型投银决定不允许以欧元定价的货币市场基金接受新投资者后，包括Avenue Capital、Anchorage Advisors、KingStreet Capital Management等美国大型货币市场基金也开始筹划缩减在欧元区货币市场的资金投放力度。

欧债危机爆发后，来自美国的资金，一度成为欧元区短期票据等货币市场的最主要资金提供者——由于美联储决定将最低基准利率0-0.25%延长至2014年底，美国投行与货币基金以接近零利率拆入美元头寸，转而兑换成欧元，投向AAA信用级别的欧元短期票据市场，获得略高于同期LIBOR的套利收益。

反观欧元区内部，银行间彼此的不信任却逐步增加。国际清算银行数据显示，仅在去年四季度，欧元区17个成员国银行间的同业拆借规模缩减近6370亿美元。

如今，这些支撑欧洲货币市场的“美国力量”，却开始担心资金的安全性。

德国等欧元区国家银行业千亿欧元的存款，在满足存款准备金账户余额后，剩余部分以往总流向欧洲央行，以赚取25个基点隔夜利息收入。但在此番欧元区隔夜存款利率归零后，上述资金“寄存”欧洲央行的套利空间不复存在，只能涌向欧元区短期票据等货币市场寻求保值增值。“这是美国投行与货币基金最担心的。”张刚说。

对于旗下5只以欧元定价的货币市场基金暂停融资，摩根大通给出的理由即是，“欧元区隔夜零存款利率将使资金大量涌向短期票据，把收益率拉低到负区间，只能采取限制认购措施，保护当前股东的权益免受摊薄。”

摩根大通决定暂停融资的5只货币市场基金资产规模约是237亿欧元，占摩根大通整个欧元货币市场基金的约22%。

“但这并不等同美国投行与货币基金正全面退出。”张刚说，一旦全面退出欧洲货币市场造成以欧元计价的短期票据价格大幅波动，这些机构同样面临套现损失。

激活8000亿存款下的取舍

将隔夜存款利率归零——这一被视为“全球极少政策制定者敢于做出冒险”的货币政策面世背后，欧洲央行自有苦衷。

去年12月起，欧洲央行先后执行二轮长期再融资操作（LTRO），向欧洲银行业分别投放4890亿与5295.3亿欧元3年期低息（1%）贷款，一方面协助欧洲银行业筹集足额资金偿还即将到期的数千亿欧元银行债券；另一方面寄望部分LTRO资金能被欧洲银行业用于购买欧元区高息国债，压低西班牙、希腊、葡萄牙等国国债收益率。

然而事与愿违。截至7月9日，欧洲银行业利用欧洲央行隔夜存款工具向欧洲央行的存款达到创纪录的7952.03亿欧元。

“没人愿意冒险。”一家欧洲银行债券交易员透露。

“将欧元区隔夜存款利率归零，似乎治标又治本。”张刚分析，一旦欧洲银行业存进欧洲央行的近8000亿欧元只能寻求其他投资获利方式，包括顶着国债违约的高风险，购买欧元区国家高收益债券；及将存款资金贷款给欧元区实体经济，刺激经济复苏。

而欧洲央行付出的代价，是牺牲他们试图激活的欧元区货币市场融资功能。

“隔夜存款利率是金融机构间利差交易的重要基准标准，一旦归零，等同于资金拆出方在欧元区货币市场面临无利可图的尴尬，最终导致这一市场丢失部分拆借融资功能。”张刚说，比起激活近8000亿欧元区银行存款重回投资市场，“牺牲”美国货币基金数百亿资金，或许对欧洲央行是划算的博弈。

“多数美国货币基金还在观望，先观察7月11日后的欧洲短期票据收益率波动状况（是否有欧元区剩余存款大规模涌入），再决定是否全面退出欧洲货币市场。”不过，他对美国货币基金留在欧洲货币市场的前景略感悲观。