全球制造业亮红灯 下半年“宽松潮”来势更猛？

时值季末年中，全球各国纷纷公布6月份制造业采购经理人（PMI）指数，包括中国和欧洲绝大多数国家在内的PMI数据都呈现疲弱迹象，这或许预示全球范围内的宽松政策在下半年可能会来得“更猛一些”。

各国PMI竞相走弱

7月1日，中国国家统计局公布6月份PMI为50.2%，比上月回落0.2个百分点，为今年以来最低值。但昨日上午汇丰公布的中国PMI指数则为48.2%，连续8个月位于荣枯线以下。

中国的近邻日本于上周五公布6月份PMI数值，经季节调整后为49.9%，为去年11月以来最低，同时也是自那时以来，PMI首次降至50%的荣枯分水岭之下。

比这两个东亚国家情况更糟，周一欧洲各国也纷纷公布本国PMI数据。除瑞士PMI为48.1%，有触底反弹趋势外，各国基本都创下年内新低。

其中意大利6月份PMI连降11个月至44.6%，西班牙则降至41.1%，创2009年来的新低；而德国在欧债危机的冲击下，6月份PMI也降至了三年来的最低值45%，法国情况稍好，6月份终值为45.2%；希腊为40.1%，比上月回落3个百分点。

英国6月PMI尽管从5月的三年低点45.9%升至48.6%，优于市场预估的46.5%，但数据仍连续第二个月处在荣枯分水岭50%的下方。

PMI通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%时，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济收缩，而制造业对于衡量各国经济增长至关重要，而且关系到就业市场的稳定，尤其是在当前全球经济萎靡的情况下，可以被视为经济复苏的体温表。

与上述徘徊在荣枯线以下或者接近荣枯线的国家相比，包括印度、巴西在内的新兴市场国家6月份的制造业表现相对令人满意，分析认为，这主要受益于两国较早地采取了降息政策。

印度6月份PMI终值为55%，为四个月来最高，继续维持其三年来高于荣枯分界线的纪录；另外巴西同样受益于其连续多次降息的刺激政策，6月份PMI扭转了5月份8个月的最低纪录，从原来的52.4%上升至52.7%。

尽管这两个国家似乎状态尚好，但也有数据令人紧张，印度海外需求疲弱导致新增出口订单增速降至2011年以来最低。

不过与上述国家相比，美国6月芝加哥PMI为52.9%，略高于预期水平的52.5%。5月份该数据一度获得两年半低点52.7%。

就业市场含隐忧

从就业市场的角度而言，最具冲击力的数据来自于欧洲。周一公布的数据显示，5月份意大利青年人失业率已经飙升至36.2%，创下自1992年来的高位，其平均失业率为10%，正式加入西班牙、希腊的高失业率行列。

而整个欧元区5月份的失业率统计也是创出了自欧元成立以来的最高纪录，11.1%。就连一直被认为是欧洲最后堡垒的德国，经季节调整后的6月份的失业率为6.8%，有所上升。

这或许不是最坏的数据，因为制造业的繁荣与否直接决定就业市场，而且具有一定的预警性。中金在其6月28日发布的研究报告中就指出，就业调整滞后于总需求的回落，当前的就业数据并未充分显示其疲软形势。也就是说，就业数据具有一定的滞后性。

所以从当前欧洲公布的6月份PMI数据来看，或许到7月底统计6月份失业数据时才是最悲惨的结果。

就中国而言，情况当然不例外，中金就认为鉴于6月份中国PMI数据萎靡，尤其内部自主增长动能在短期内不可能走强，可能会在今后的就业市场有所反映。

另外，在解释汇丰银行发布的中国6月份PMI指数时，汇丰银行中国首席经济学家屈宏斌也指出，中国经济仍然面临进一步放缓的可能，这会给就业市场带来压力。

全球或迎新一轮刺激政策

在几乎全球主要经济体都面临经济困境，制造业指数陷入荣枯线以下或接近荣枯线的背景下，全球范围内新一轮刺激政策或将不可避免。

对中国经济而言，各大机构已经预测，下半年中国货币和财政政策都会放松。

其中，中金首席经济学家彭文生则在其6月28日发布的研究报告中指出，“7月中上旬市场资金面也将重现紧张态势，央行可能会于7月份降息，8月份降准”，但同时表示，“如果房地产市场有明显回升，将对货币政策形成掣肘，减低四季度再次降息的概率。”

同样，摩根大通首席经济学家朱海滨在7月1日发布的研究报告中指出：“三季度央行可能会有一次降息、两次降准，7月份的降准幅度可能为50个基点。”这与野村证券的预期相同。

而欧洲央行和英国央行本周都将举行议息会议，市场已经普遍预期两央行均将开启新一轮的刺激计划。包括高盛、野村、渣打、花旗等都认为欧洲央行本周议息会议上的降息幅度将在25~50个基点之间；而英国央行或将推出新一轮的放量宽松政策，路透上周的调查结果显示，新增规模很可能是500亿英镑。预估中值显示，英国央行之后还会再追加250亿英镑。

美国尽管PMI数据高于预期，但美联储已经上调2012年失业率目标至8%左右，并且延长其扭转操作至今年年底，不过市场普遍预期，美国经济复苏虽然强于欧洲，但仍将持续很长时间，而且美联储也并未排除继续出台新一轮放量宽松政策的可能性。

对于日本而言，日本央行的资产购买计划仍在继续。