法国希腊大选 欧元区或变天

不管你承认与否，欧洲每一个人的命运正与法国总统大选变得密切相关。在社会党领袖奥朗德上任后，法国年轻人会更容易找到工作，当地中小企业则因减税而变得更有活力。但这种“保增长”背后的代价也是惊人的，由于奥朗德反对默克尔以紧缩为中心的危机应对政策，这将使得法国未来的财政稳定和应对“欧债危机”最默契的核心组合——德法轴系出现动摇。此外，率先出炉的法国大选结果刺激了希腊政党内部反救助力量的崛起。希腊退出欧元区风险进一步提高。受上述大选因素影响，欧元兑美元失守1.3的重要关口。欧洲前景再度陷入极大不确定性。

/法国大选/

奥朗德上台开启“劫富济贫”大幕

失业率攀升至近10％，达到12年高点；一季度增长为零，经济停滞不前；政府债务占GDP比例升至85.8%，远超欧盟规定的60％的警戒线：在如此水深火热的经济背景下，法国大选结果终于尘埃落定。究竟是什么让民众做出了当下的选择？不妨让我们再回过头去，对奥朗德和萨科齐两位竞选者的国内经济政策进行一番梳理，或许答案就藏在其中。

根据欧洲智库Open Europe和英国BBC网站在选前的观察，来自左派的社会党人奥朗德和来自右翼政党人民运动联盟的萨科齐，二者在税收、就业、公共财政、银行改革等经济领域都有着各自的主张。

以税收方面为例，奥朗德主张对年收入超过100万欧元的富人按照75%的最高税率征税，年收入45万欧元以上人群征收税率为45%的收入税，另外对巨额遗产征收附加遗产税。

而萨科齐方面则没有针对富人的新增税收政策。同时，奥朗德还计划将大企业的税率从33.5%提高至35%，将小企业和中等企业的税负分别下降至15%和30%。而在就业部分，奥朗德拟通过政府补助为青年人提供15万个就业机会，萨科齐则承诺将对失业者提供就业培训这一措施法令化。

在公共财政议题方面，奥朗德承诺，他将推出200亿欧元的支出计划，并希望法国在2013年年底前，达到欧盟财政赤字占国民生产总值3％的规定，目前这一比例是5.2％。同时，在2017年实现预算平衡，但萨科齐对此的承诺是2016年。

此外，奥朗德主张合并个人所得税和普通社会保障贡献税(CSG)，并上调该税率0.1个百分点，这一举措将实现对资本收入和劳动收入同等征税，使得税基扩大；而萨科齐主张对于源自投资收益的CSG上调税率2个百分点。

另外，萨科齐曾在2010年将法定退休年龄由60岁推迟至62岁，此举曾引发全国性跨行业大罢工大游行，奥朗德则主张将退休年龄改回60岁。

值得一提的是，奥朗德还主张对金融交易征收交易税，并主张将银行的资本利得税率上调至15％。此外，对于股票期权等银行管理层红利的态度，奥朗德是完全禁止，而萨科齐的观点则是限制。

/中法关系/

法或掀贸易保护主义中法关系隐忧再现

奥朗德上台后，中法关系究竟将迎来“蜜月期”，还是将出现贸易摩擦升温？这亦值得关注。

中法关系在萨科齐当政后不久就波折不断，直到2008年11月才有所好转。

中国社科院欧洲所副所长江时学认为，“奥朗德上台后，他与中国领导人之间必然会有一个短暂的‘磨合期’，但中法关系的大方向不会发生根本性的变化。这一大方向就是两国在相互尊重和重视彼此关切根本利益的基础上，以经贸合作为基础，以政治互信为动力，进一步提升全面战略伙伴关系。”

国家信息中心预测部副研究员张茉楠亦表示乐观，她指出，“无论是谁上台，都会以维护好的关系为重点，包括寻求中国对其投资和贸易的支持。奥朗德虽在整体政治路线上和萨科齐有区别，但在中法贸易方面，大的趋势不会改变。即便短期内有影响，如针对市场经济地位和贸易保护方面，也对整体大局的影响不大。”

但奥朗德在一些问题上的态度也引起众多国际问题研究专家的隐忧。

复旦大学经济学院副院长孙立坚教授认为，“当财政自身不能创造就业的时候，就要靠外部来解决就业和增长的问题。奥朗德的上台实际对中国的压力很大，可能会更多地要求中国进一步开放市场，解决对欧元区贸易顺差的问题，以及对中国的反倾销、反补贴压力的‘大合唱’可能会重新掀起。”

对此，中国国际问题研究所欧洲研究部主任崔洪建也表示，“奥朗德和萨科齐在对贸易这一问题上差别并不大，只是奥朗德更具攻击性。而奥朗德的上台则极有可能针对外国产品，主要针对中国产品进行一些限制。如果实施贸易保护主义，法国则将先吃亏，并深受其害”。

他指出，“现在双方经贸关系相互依赖，假如法国实行贸易保护主义，实际上会先对自身不利，因为在双边经贸关系问题上，尤其是贸易问题上，欧洲对中国的依赖性会慢慢超过中国对其的依赖性。而且中国的外贸市场多元化的格局更优，而欧债危机带来的影响是欧洲自身的购买力下降，内部贸易的支撑度越来越弱。”

对于奥朗德上台后给中法贸易带来的潜在影响，孙立坚直言，“中法贸易摩擦和法国贸易保护主义的抬头非常堪忧。”

孙立坚分析称，“中国是消费大国不可否认，但消费实际上还是潜在的。

他具体阐述道，一方面是消费遇到很大限制。最新出炉的宏观数据可以看出消费疲软，外需亦疲软。而中国的财政刺激只要一停止，消费就疲软，这是因为主导消费的不是民间，而是政府。政府的采购能力降低后，中西部经济放缓，消费立刻疲软。中国人均收入还在4000美金以下，贫富差距明显；另一方面是消费的后顾之忧，福利政策不完善。所以实际法国想打开中国的消费亦很困难。而法国在呼吁中国开放市场方面也将施加更多的压力。”

同时，孙立坚还提出，“奥朗德的上台也将使中国所面临的压力不断增长。目前法国更关心的并非如何打开中国的市场，而是是中国产品的低廉价格抢走了‘家门口’的‘饭碗’的问题，奥朗德关注的‘民生’问题也将集中于此。这亦将可能对中国的出口设立限制，进而会造成双方关系的紧张。”

/希腊大选/

希腊与欧元区恐渐行渐远

就在法国人民推举自己的新领袖时，另一个欧元区国家希腊的初步选举计票结果也接近出炉，不过糟糕的是，该国民众对财政紧缩的抵触情绪使得希腊向退出欧元区又迈了一步。

希腊已危在旦夕。

左翼呼吁组阁

“我要求一个强有力的政府，但人民的决定却不是这样。”新民主党领袖萨马拉斯周日的讲话中充满了失望。周日希腊官方公布的50%选票结果显示，签署并同意三驾马车救助协定的新民主党和泛希腊社会主义运动联盟在议会选举中分别只赢得了20.02%和13.79%的选票，而两党席位相加仅为154席。

德意志银行George Saravelos认为，希腊第一轮议会选举后，希腊政府只有三个潜在选项，支持紧缩政策、就援助展开谈判和重新大选。根据希腊法规，希腊议会共有300个席位，如果没有某一政党获得50%的绝对多数支持，前三大政党就将依法按支持度高低，先后各自在三天内组成联合政府，一旦组阁失败，将举行新一轮议会选举。

事实上，正是民众对财政紧缩的抵触情绪导致了传统政党选举失势。新民主党官员帕诺斯·帕纳约托普洛斯向媒体指出，“这场政治大地震摧毁了泛希腊社会主义运动。新民主党虽然是最大政党，但支持率非常低。”

值得注意的是，目前希腊政治风向明显不利于右翼扩大支持。此次已统计的选票中，反对欧盟援助条件的左翼联盟Syriza凭借16.06%的选票一跃成为希腊第二大党，预期占据希腊议会49席，而极右翼政党“金色黎明”（Golden Dawn）也得到了6.86%的选票支持，在新议会中攻占21席。

组成多数支持的联合政府就意味着左翼和右翼需要携手。不过，Syriza的党首Tsipras已经在获取更多民众支持后呼吁左翼政党商谈组建反救助联合政府，而非与右翼政党谈判联合执政。

全球宽松来临？

“新民主党和泛希腊社会主义运动组成的亲欧联盟面临考验。”渣打银行驻伦敦的资深经济学家SarahHewin指出，“以现在两党在议会可能的规模，即使新的联合政府能够建立，执政联盟也很难进一步推行紧缩措施。”SarahHewin认为，数周之后，希腊金融业就将面临欧盟援助资金中断的风险。

三驾马车留给希腊紧缩的时间非常有限。未来的一个月里，希腊议会和政府任务异常艰巨。一周后，约有4.36亿欧元（约合5.71亿美元）国家债务即将到期。

此外，现任政府曾向欧盟和国际货币基金组织（IMF）承诺，6月推行新一轮开支削减方案，预计2014年再削减开支115亿欧元（150亿美元）。

资料显示，希腊政府不仅需要在6月明确115亿欧元的财政节余细节，而且还要维持希腊银行业重组顺利进行。

野村外汇策略师Lefteris Farmakis就指出，希腊应对三驾马车紧缩评估的时间屈指可数，“政治上的不稳定叩击着希腊的国门”，该国退出欧元区的概率显著上升。

浙商期货华南研究所告诉《每日经济新闻》，随着希腊议会选举结果逐渐明了，支持紧缩政策的希腊新民主党票选只有112票意味着新民主党将不得不与其他政党组建联合政府，而极端势力的崛起则给希腊带来混乱。

浙商期货华南研究所预计，希腊将进入危局。德国和国际货币基金组织曾威胁，如果希腊人选择新的政党，不遵守协议，将自行承担后果，并不再给予资金。希腊退出欧元区并大幅度贬值货币以刺激经济复苏，将导致与德国和IMF交恶，这会给该国带来灾难性的冲击。

他指出，法国、希腊选举之后，欧元区政策面临调整，欧元区将由单纯紧缩进一步向结构性改革和推动增长转变。紧缩放在第二位的前提下，全球流动性有可能会出现进一步宽松的局面。

花旗集团预计，未来12个月至18个月间，希腊退出欧元区的概率为50%到75%。

/市场影响/

欧洲政局波动欧元弱势料将持续

法国及希腊大选传出消息均不利欧元，因两国选民在财政紧缩和经济刺激方面做出取舍，他们倾向于抛弃赞成紧缩财政，鼓励经济刺激及保持眼前生活水准的政客或政党。

欧元上周五起跌，本周一跌速加快。上周五欧元跌0.53%至1.3083美元，本周一最低跌至1.2955美元，目前（截至昨20时）反弹至1.3037，仍跌0.35%。

法国选民厌倦财政紧缩

法国社会党总统候选人奥朗德在星期天进行的大选第二轮投票中获胜，这个结果基本符合预期，汇市中投资者第一直觉就是担心默克尔-萨科齐对抗危机的紧缩联盟有可能产生额外变数，因此欧元抛单集中涌现。

解决欧债危机需要欧元区核心国同心协力，这是常识。在以往经历中，萨科齐和德总理默克尔共识颇多，因此市场才出现了“默科齐”的绰号以肯定这种合作关系。默克尔倾向于严格的紧缩，萨科齐在细节上稍有出入，但整体也倾向于紧缩。

新当选的总统奥朗德在竞选过程中始终和萨科齐唱反调，这当然也可理解成和默克尔唱反调。比如奥朗德曾扬言，若成功当选，将不会批准欧盟公约。另外他还曾表示，有必要“重新对欧盟财政公约进行谈判”。

因此，奥朗德的当选对欧元区紧缩财政同盟的前景意味着什么是不言而喻的。完全可以想象，一旦未来欧债危机在某一成员国再度爆发，那么解决起来必然会更加扯皮。此外，出资方国家的选民不满度也必然会有所提升。

希腊选情趋向不利

希腊上周日大选情况也对欧元不利，因其展现出选民对赞成紧缩政党的不满情绪。虽然目前仍无最终结果，但选民的舆情变化趋势却是大体明确的，即有越来越多的选民反对现政府的紧缩财政政策。

前两个月，希腊、欧元区、国际货币基金组织软硬兼施，说服了私营部门接受债权减记，让希腊实质上赖去大部分债务，此后援助方和希腊才达成旨在紧缩的财政协议。

如果选情向有可能导致该协议最终无法实施的方向发展，那么希腊及援助方极可能再度陷入麻烦或混乱，且后续问题将更难以梳理。极端的情况就是希腊退出欧元区的时点较人们预想的更早。

如果希腊比多数人所猜测地更早退出欧元区，则相当于欧元区的终极混乱更早来临。虽说大乱或许最终可导致大治，但最初的冲击应是难免，而持有欧元多单的投资者显然没有理由去对抗眼前的下跌。

今年以来，欧元兑美元大体维持平衡状态，其逻辑和假定之一是美国就业市场有所复苏，欧元区以希腊为首的债务问题国的问题暂时不会爆发，如此风险偏好或能维持一定的高度。

从最近情形看，上述两大假定根基其实是不稳的，投资者刚看到这点，这几周可能会渐渐消化这个新的认识，如此欧元弱势将极难改观，因此操作上只能继续回避欧元。

风险厌恶为美元主要支撑因素

美元自上周五起显著上涨，但之前局势一度岌岌可危。美元指数上周二探明低点78.603点，其后一直反弹，上周五升0.41%至79.514点，本周一曾冲高至80.034点，但目前回落至79.702点，仍涨0.24%。

美国劳工部上周五公布，4月非农业就业新增职位11.5万个，为去年10月以来最少，远低于市场预期的增17万个。上周四美国公布的周初请失业金数据尚可，但这个数据仅为周度数据，不能充分说明问题。上周三美国公布的4月ADP民间部门就业数据明显弱于预期。

也就是说，美国的就业情况并不尽如人意，这使前两月市场对美国经济的乐观情绪存在被大幅修正的机会。如果不是因欧元区不确定更强，美元定然没目前这种强势。

影响美元强弱因素大体有三：一为市场对QE3的预期变化，二为对未来更早地加息预期变化，三为全球风险厌恶度变化。

目前美元的支撑显然来自最后一个，该支撑虽然显得有点单一，但考虑法国、希腊大选的利空太过明显且后果难测，所以在欧洲的不明朗并未完全退去前，整体策略上仍可对美元持多头思路。

出口疲软或遏制人民币升值前景

东方汇理银行外汇策略师表示，美国经济走软意味着对中国出口产品的需求减少。外部环境非常疲软，欧洲几个国家大选结束后，可能出现财政不稳定。到2012年年底，人民币兑美元将涨至1美元兑6.20元。

5月4日，美国财长盖特纳在为期两天的中美对话结束后表示，中国在提高人民币汇率灵活性方面做出了重大及有希望的进展，将推动人民币进一步升值。

香港离岸市场，人民币兑美元报6.3040元，较上日几无变动。12个月期无本金交割远期汇率跌0.18%至6.3560元。较国内即期汇率低0.7%。

与此同时，因奥朗德当选法国新一届总统，致欧元重挫，人民币对欧元中间价昨天大幅走升882基点，即1欧元对人民币8.1574元。欧元兑美元昨日一度跌破短期支撑1.30心理关口，触及1月25日以来新低。

对此，国泰君安宏观经济学家姜超指出，由于欧债存在较大的不确定性，作为避险资产，美元指数今年可能会走强；今年人民币有效汇率升值幅度会大于对美元的升值，主要是由于美国基本面好转，美元对欧元可能有一定的升值幅度。

中国国家外汇管理局局长易纲昨日公开表示，人民币汇率已经不存在明显低估，而是正逐渐接近均衡水平。在人民币汇率波动性提高的情况下，中国应当防止人民币汇率调整过度，以保护经济。

摩根大通认为，今年全年人民币兑美元升值幅度在2%～3%，年底在6.1的水平。澳新银行预计，人民币年内升幅在2.5%至3%。