IMF把脉全球经济：前景改善风险仍高

“过去几个月内的全球市场就好像坐着过山车，而欧元区又经历了新一轮严重危机。”国际货币基金组织（IMF）首席经济学家布朗查德（Olivier Blanchard）在4月17日的《世界经济展望》报告（World Economic Outlook）新闻发布会上如此开场。

布朗查德表示，继2011年遭遇重创以来，全球经济前景正再次逐渐改善，但下行风险依然高企。这也是IMF当天公布的报告对世界经济前景做出的基本判断。

比起1月的报告，IMF在这份报告中将今年的全球经济增速略微上调至3.5%，但欧元区将陷入温和衰退。同时，IMF对中国今明两年的GDP增速预期为8.2%和8.8%。

IMF认为，全球经济大幅放缓的威胁已经下降，全球主要发达经济体可能会重拾疲弱复苏的态势，而多数新兴和发展中经济体的经济活动也将维持相对强劲。但近期的各种好转迹象依然非常脆弱。

因此该组织建议，全球决策者，尤其是那些拥有大规模产出缺口的发达经济体，必须调整政策来支持短期内依然疲弱的经济增长。IMF建议欧元区采取有节制的财政紧缩，并延续宽松货币政策来支持经济增长。

全球经济略微改善

IMF在报告中预计，由于2011年下半年和2012年上半年的疲弱态势，全球经济增速将从2011年的4%下降到3.5%，但随着2012年全球经济活动再次加速，2013年将增长4.1%。这一预测与今年1月份发布的2012年《世界经济展望》更新报告对今明两年的经济预测相比，分别略微上调了0.2和0.1个百分点。

在今年1月的报告中，IMF已经对去年9月的预测进行了下调，主要是考虑到欧元区主权债务和银行业危机恶化。但4月的这份报告认为，如今包括欧元区在内的多数经济体的经济增速将会比1月预测的稍强。

不过与1月的预测一样，IMF还是预计欧元区会在2012年陷入温和衰退，主要是由于主权债务危机和整体信心丧失，银行业去杠杆化对实体经济造成的影响，以及财政紧缩。受到欧洲危机的影响，发达经济体的整体经济活动将会继续令人失望，预计2012年仅增长1.4%，2013年增长2%。

对于新兴和发展中经济体，IMF预计这些国家的经济增速将从2011年的6.2%放缓至2012年的5.7%。但此后将由于更宽松的宏观经济政策和海外需求回升而在2013年再度加速至6%。其中，中国2012年GDP将增长8.2%，2013年则加速至8.8%。

报告还指出，欧元区危机的溢出效应将会严重影响欧洲其他国家，其他经济体也可能会因此遭遇进一步的金融波动，但经济活动不会受到重大影响，除非欧元区危机再次加剧。

值得注意的是，IMF警告称，全球经济的下行风险也正变得越来越大。

IMF近期最担忧的风险就是“欧元区危机进一步升级将触发更广泛的风险逃离”。这一情景将意味着全球和欧元区经济产出可能会在两年时间内比目前报告预测的水平分别降低2和3.5个百分点。

此外，IMF还警告称，地缘政治不确定性可能会触发油价大幅上升：油价上升50%将会拖累全球经济产出下降1.25个百分点。而如果伴随着金融波动和信心丧失的话，这一影响可能会大得多。

敦促发达经济体强化政策

“政策在降低系统性风险上发挥了重要作用，但不能有所暂停。”IMF在报告中写道。

IMF指出，过去数月内欧元区采取的各种措施已经帮助稳定了欧元区状况，缓解了银行业和主权国家的压力。这些措施包括欧洲央行的三年期长期再融资操作（LTRO）、更强的欧洲防火墙、目标远大的财政调整计划以及进行重大的产品和劳动力市场改革。

但IMF警告称，如果没有进一步的行动，欧元区的问题可能很容易就会重燃。

在IMF看来，过度收紧的宏观经济政策可能会将一些主要经济体拖入持续通缩或经济长期疲弱的状态。相反，如果政策进一步改善，金融环境继续好转，且地缘政治动荡消退的话，那么全球经济增长可能会比预测的更好。

因此IMF建议，各国必须强化政策来巩固当前疲弱的经济复苏，并遏制上述诸多下行风险。

具体而言，IMF认为“短期而言，这要求欧元区采取更多行动来解决危机，采取有节制的财政紧缩来应对走弱的经济活动，延续非常宽松的货币政策，并对金融部门提供充裕的流动性”。

在报告中，IMF再次肯定了3月末欧洲决定合并欧洲稳定机制（ESM）和欧洲金融稳定基金（EFSF）的行动，这一措施将欧洲金融防火墙从5000亿欧元提高到了7000亿欧元的水平。IMF认为，这项举措和欧洲最近做出的其他努力将会强化欧洲危机解决机制，并有助于IMF加强全球防火墙。

但对于欧元区的财政紧缩政策，IMF似乎颇有微词。报告指出，欧元区正在采取充分的财政整顿，但应该“结构性地避免短期内需求过度下滑”。

IMF认为，考虑到很低的国内通胀前景，欧元区“有进一步货币宽松的空间”。同时，一些非常规支持措施（主要是LTRO以及购买政府国债）应当继续保持下去，从而确保一个有序的融资市场环境，来促进货币政策有效传导至实体经济。此外，欧元区必须要对银行业注资，这可能会要求EFSF和ESM更灵活，来为银行业提供直接支持。

对美国和日本而言，短期内已经拥有充分的财政调整计划，但这些国家同样迫切需要在中期内拥有一个强有力的、可持续的财政整顿计划。此外，考虑到较低的国内通胀压力，日本可能需要采取进一步货币宽松政策来确保在中期内达到其通胀目标。在美国，如果经济活动令人失望的话，也会需要更多宽松措施。

总体而言，考虑到主要经济体的疲弱增长前景，IMF建议那些有财政政策操作空间的国家，可以“重新考虑财政整顿的节奏”。

新兴经济体需适应更低增速

新兴和发展中经济体继续受益于强劲的宏观经济和结构性政策，但国内风险也正在逐渐累积。IMF称，很多经济体在过去十年内表现非同寻常的好，主要受到了信贷高速增长或大宗商品价格攀升的支持。

因此IMF警告称，如果信贷增长反映了金融深度，那么这对于经济增长是积极的。但在多数经济体中，信贷无法以目前的速度继续扩张而不引起人们对银行贷款质量的严重担忧。另一方面，商品价格也不可能像过去十年那样，更不必说短期内由于地缘政治动荡所导致的短期涨势。

这意味着，新兴市场国家的财政和其他政策不得不适应更低的潜在经济增速。

报告指出，新兴市场国家面临的短期挑战是如何适当调整宏观经济政策来应对发达经济体显著的下行风险，同时遏制经济过热风险。这样的风险来自于强劲的经济增速、高速信贷增长、波动的资本流动、依然居高不下的商品价格，以及能源价格带来的通胀风险。

但不同的新兴经济体应该采取不同应对措施：对于很大程度上拥有正常化宏观政策的国家，短期焦点应该是应对发达经济体需求的下降，与此同时准备好应对负面的溢出效应和资本波动；其他经济体应当继续重建宏观经济政策空间。

对此，IMF建议新兴市场的货币政策制定者们需要警惕油价攀升不会传递更广泛的通胀压力，而财政政策则必须控制对公共部门资产负债表的损害。