美联储拟推“无毒版”QE3 决策者内心纠结

还有不到一周，美联储就将再次召开议息会议。有分析认为，近期国内外经济形势扑朔迷离，美联储主席伯南克和他的团队可能选择在13日的会议上暂时按兵不动。但考虑到经济和就业复苏仍不稳定，美联储也在考虑采取新的刺激措施。

据华尔街日报披露，美联储正在考虑一种新型的债券购买方案，即在买入长期抵押债券或国债的同时，以低息短期借款的方式将资金回笼。当局希望借此达到既刺激经济，又不致引发通胀担忧的效果。不过有机构认为，这样的做法不大可能如愿，但这也从一个侧面反映出当局希望继续“维稳”的意愿。

未来几个月备选

华尔街日报7日报道说，如果决定在未来几个月采取新的措施提振经济，美联储将考虑一种新型的债券购买计划，以缓解外界对未来通胀的担忧。美联储迄今为止的两轮量化宽松（QE）操作，被不少人指责为今后的通胀埋下祸根。

报道说，根据新计划，美联储将继续印制钞票，买入长期抵押贷款债券或长期国债，但随后会以低息短期借款方式将这些资金回笼。报道称，这样的方案旨在缓解各界对一味“印钞”将引发未来通胀的担心。自2008年金融危机爆发以来，美联储已通过两轮较大的QE操作买入超过2万亿美元的证券，以压低借贷成本。

有分析认为，美联储可能会通过逆回购的方式回笼资金。不过，一些业内人士认为，美联储的“如意算盘”可能行不通，因为这样的方案无法如期压低利率。

加拿大皇家银行（RBC）的美国利率策略主管克罗厄迪表示，美联储正考虑的方案将推动短期利率攀升。他认为，这一报道中的计划将是“本轮危机以来较为错综复杂的政策之一”，因为这将鼓励银行把储备资金投入国债回购市场，这会让美联储维持低利率的初衷失去意义。

“推行这种政策将产生很大的扭曲，并且引发很多当局不愿意看到的新问题。”克罗厄迪说。他认为，该计划显然“弊大于利”。

决策者异常纠结

根据克罗厄迪的计算，通过逆回购协议对冲资金的做法，可能会推动回购市场的利率升至0.27%，超过美联储当前的基准利率。自2008年12月以来，美联储一直将利率维持在零至0.25%的超低水平，以刺激经济增长。

在1月份的前一次会议上，美联储意外地将实施超低利率的时间期限延长到2014年年底，这也引发了外界对于央行可能推出第三轮量化宽松的广泛预期。

不过，随着近期经济出现复苏加速迹象，美联储推行QE3的立场似乎又有所松动。上周出现在国会时，伯南克“令人失望”地没有就QE3给出太多的暗示，这一度令风险偏好降温。

考虑到目前扑朔迷离的形势，外界普遍预计，美联储在下周二的例会上可能不会急于做出任何决定。而从近期美联储官员的表态看，对于QE3应不应该出台，决策者内部也存在较大分歧。

客观地说，美国经济近期的增长势头仍算得上温和，但失业率却在几个月的时间内从9%以上降至8.3%，这令决策者颇感惊讶。因为通常需要更高的经济增速才会让失业率有如此大的降幅。这种反常现象可能意味着失业率的下降无法持续，当然也可能是经济的潜在增长要比最近的数据所显示得更为强劲。

鉴于此，伯南克上周在国会表示，他对就业增长能否持续感到怀疑。在搞清楚这个问题之前，美联储官员可能不会采取新的举措。

延续扭转操作阻力或最小

不过，从美联储过去两年的“记录”来看，不少人还是认为美联储倾向于采取更多的宽松政策，直到经济更加明确地加速复苏。

RBC的克罗厄迪表示，根据他的判断，即便决策者在13日的下次例会上不宣布新的举措，但“我们仍觉得当局偏向于进一步宽松的概率要大一些”。但在他看来，美联储不会采取华尔街日报所报道的新型债券购买方案。

金融市场似乎也乐见美联储倾向于采取更多宽松措施。周三，美国股市在华尔街日报有关美联储的报道发布后应声走高，三大指数都收高，其中，金融股涨势明显。

有分析认为，即便不马上启动QE3，美联储也可能在开始为延长去年开始的“扭转操作”做准备。

瑞士信贷美国利率策略团队主管兰兹表示，对美联储来说，推出“1.5版”的扭转操作遇到的阻力可能最小。他表示，延续扭转操作可能不会遇到政治阻力，同时又可以继续对长期国债构成支撑，以便让美联储继续评估经济复苏情况。