标普就下调欧元区9国评级答问

全球三大评级机构之一的标准普尔周五宣布下调欧元区9个国家主权信用评级。在发布评级报告后，标准普尔回答了市场人士提出的问题，对此次下调评级行动进行解释。以下是此次问答的内容：

问：标普下调欧元区9国主权信用评级的理由是？

答：今日采取的下调部分欧元区国家评级行动主要基于我们对欧洲政策制定者采取的政策措施进行的评估。评估认为，最近几周欧洲政策制定者采取的政策措施并不足以彻底解决欧元区持续性的系统性压力。我们认为，这些系统性压力包括：信贷环境紧缩；越来越多的欧元区发行人面临风险溢价增加；政府和居民同时努力寻求去杠杆化；经济增长前景不佳；针对解决挑战的恰当方法，欧洲政策制定者之间存在公开、长期性的分歧。

2011年12月9日举行的欧盟峰会成果，以及随后政策制定者发布的声明导致我们认为与会各方达成的协议未能形成足够的规模，内容也不完善，并不能完全解决欧元区面临的金融问题。标普认为，政治协议未能为增强欧洲援救火力提供足够的自愿或操作灵活性，也未能为面临市场压力增加的欧元区国家提供足够支持。

标普还认为，欧盟峰会协议表明与会各方仅仅认为危机产生的根源为：欧元区边缘国家财政混乱。然而，在我们看来，欧元区国家面临的金融问题由欧盟核心国家和边缘国家之间竞争力的外部愈发失衡与分化造成。因此，我们认为，近以财政紧缩措施为核心的改革很可能是弄巧成拙，因为随着消费者对就业保障和可支配收入的担忧加剧，内需呈下降趋势，且冲击国家税收。

因此，基于我们公布的主权信用评级标准，我们决定下调部分欧元区国家政治情况评分。标普认为，鉴于欧元区存在广泛和深刻的金融危机，欧洲决策和政治机构的有效性、稳定性、预见性不强，与我们的要求并不相符。

除了评估政策对危机的反应外，下调部分欧元区国家评级还出于外部风险。标普认为，特定国家再融资成本居高不下的可能性增大，而这些国家融资能力和经济增长前景或进一步恶化，融资环境可能继续承压。因此，对于这些我们认为面临经济低迷和融资条件恶化的国家，我们决定调整下调外部风险因素评分。

问：为什么一些欧元区国家主权信用评级被下调两级，而其他国家被下调一级？

答：标普认为，欧元区国家对金融危机扩散和深化的抵御能力各不相同。那些我们认为出现经济低迷和融资条件恶化可能性更高的国家的主权信用评级被下调两级。另外，因我们认为这些国家的外部融资市场可能恶化，我们同时下调政治评分和外部评分。

另外，因部分国家外部环境较好，公共和私人部门去杠杆化程度较高，我们决定重申这部分国家的现有评级。

在这种情况下，我们认为欧元区国家主权信用评级仍处于一个较高的水平下，只有葡萄牙、塞浦路斯和希腊3国的信用评级低于投资级。从历史情况来看，持有投资级评级的国家违约率非常低。自1975年到2010年，持有投资级评级的国家违约率仅为1.02%，而持有A级评级或更高评级的国家从未违约。

问：为什么多数欧元区国家评级展望为负面？

答：标普认为，评级展望为负面的欧元区国家面临持续的下行风险，而更加不利的经济和金融环境将在未来1年或2年内影响他们避免长期评级被进一步下调的能力。我们认为影响欧元区国家的主要下行风险为，宏观经济环境恶化可能诱发财政进一步显著恶化，或难以抵御风险厌恶情绪在投资人之间进一步扩大和深化，并影响这些国家的融资能力。

金融和经济危机进一步恶化将令欧洲银行系统承受更大压力，欧元区国家或将投入更多资金援救银行业或将银行国有化。再者，标普认为，部分国家面临改革疲劳风险，那些经历严重经济衰退，增长前景不佳的国家尤甚，最终将降低政策的可预见性，并可能导致我们下调这些国家的政治评分，并进一步下调主权信用评级。

我们认为部分欧元区国家仍面临短期信贷环境恶化风险。我们认为这些主权国家在2012年初期融资需求庞大，经济增长前景可能向下修正，且在坚持实施紧缩措施方面面临更大挑战。各国政府还计划实施以增强经济增长能力为核心的结构性措施上。尽管这对解决现有危机产生积极影响，我们认为这些措施还将触及特定利益集团的利益，并将遭到他们的反对，并影响改革步伐和市场信心复苏。我们认为，欧洲银行是否会利用欧洲央行提供的充裕资金购买各国国债还不确定。

我们认为，只要围绕各国国债拍卖的不确定性仍未消退，危机可能进一步加剧。如果欧洲政策制定者之间出现新的分歧，希腊债务重组结果令投资人失望，这些风险将加剧。

关于德国和斯洛文尼亚，标普下调他们相关信用分数和主权评级的可能性低于三分之一，因此我们认为两国评级展望稳定。

问：我们应如何理解去年12月欧盟峰会的成果？

答：我们早已指出，有效的政策应该鼓舞投资人信心，并降低欧元区国家居高不下的融资成本。欧盟峰会近强调财政紧缩，并未制定强有力且适宜的计划提高欧元区经济增长潜力。尽管部分欧元区国家已在全国范围内实施旨在解除内部就业市场监管的措施，以提高国内服务业的灵活性，改革并未成为获得各国的共识。欧元区17国之间活动和失业水平差距将进一步扩大。

欧洲金融稳定基金（EFSF）和欧洲稳定机制（ESM）旨在提供更多资源抑制主权债务危机，然而只是有限地将放贷能力从4400亿欧元扩大至5000亿欧元。

问：欧元区国家的政策怎样影响评级？

答：标准普尔下调部分欧元区国家的政治评分，而政治评分可影响主权信用评级。在政治评分下，我们评估政府机构和决策机构如何通过持续的公共财政，促进平衡增长，应对经济或政治动荡影响信贷基础。我们的政治评分还评估外部机构对政策制定的影响。

欧元区成员国对货币灵活性的限制产生负面影响，避免信贷受到负面影响的其他经济政策未能完全抵消这些影响。各成员国间的财政稳定性不足以避免长期融资的不确定性。我们还认为，当前危机管理工具或许不足以恢复市场对包括意大利和西班牙在内的欧元区国家的信用的持续信心，市场也难以相信部分欧元区国家可以解决潜在的金融系统压力。

问：宏观经济发展将如何影响改革进程？

答：标普认为，欧洲政策制定者不能出台有效的政策很可能导致居民和投资人继续持谨慎态度，并损害欧元区所有成员国的增长前景。我们认为，欧元区陷入长期且深度的经济衰退的可能性为40%。

问：标普如何看待最近的希腊局势以及可能造成的影响？

答：我们并未调整希腊的主权信用评级，我们认为希腊违约的几率不大。与私人债券持有人之间的谈判比我们预计的要长，我们认为双方将于2012年3月20日达成145亿欧元减记协议。

问：标普如何看待迄今为止欧洲央行的行动？

答：欧洲央行利用避免市场信心崩溃。欧洲央行推出3年期贷款操作，且放宽标准，允许扩大抵押品的范围，并将主要再融资操作利率削减至1%。

最重要的是，欧洲央行针对金融机构进行史无前例的回购操作。

问：标准普尔如何看待意大利和西班牙新政府采取的改革措施？

答：标普认为，意大利和西班牙新政府正加紧推出措施实现经济现代化并确保长期公共财政的持续性。意大利国内政治危机管理显著改善。因此，我们并未下调对意大利政治情况的评分。

尽管两国国内政策令人鼓舞，我们依然将两国主权信用评级下调2级，这是因我们认为两国可能遭遇市场环境急剧恶化。

问：为什么爱尔兰是边缘国家中唯一没有被降级的国家？

答：我们并未下调支撑爱尔兰评级的政治评分，这反映出我们认为爱尔兰政府积极应对公共财政和金融业危机。预计爱尔兰财政改革计划可以让该国在2015年实现赤字占GDP约3%的目标。

问：EFSF和其他欧洲多方贷款机构评级将发生怎样的变化？

答：去年12月，标普将欧元区主权国家评级列入负面信用观察，并将包括EFSF、欧洲投资银行等实体的评级列入负面信用观察。

我们正在评估下调部分欧元区国家评级对这些实体评级可能造成的影响，并将于未来数天内公布信用观察结果。