央票今日继续停发 “紧平衡”式管理成共识

尽管7月以来流动性紧张状况已大为缓解，资金价格稳步回落，但今日央行仍坚定暂停发行央票，打消了市场对于央票重启的猜测，继续释放出维稳信号。

业内人士指出，央行继续暂停公开市场操作，持续减缓对银行间市场流动性收紧的力度，但并未采取诸如逆回购等操作方式，主动向市场投放货币，显示出“紧平衡”式的管理已成为目前央行的政策取向。

央票连续三周停发

昨日晚间，央行仍未发布央票发行公告，这意味着今日央票将继续暂停。这是央票连续第三周停发。鉴于本周公开市场“零到期”，若周四央行继续暂停操作，本周公开市场有望“不投不放”。

与6月飙升的资金价格相比，货币市场安然度过了5日的常规缴准日，尽管当日面临3500亿元至4000亿元左右的准备金补缴，但资金价格并未大幅上行，反映出监管层的连续维稳已有成效。

这一系列的维稳措施包括，6月最后一周开始的公开市场暂停、监管层连续表态维稳资金面、增加再贴现额度、1000亿的国库定存投放等。

与之相对的是，在制造业PMI数据继续回落显示经济数据仍然低迷的背景下，相比起5日的常规缴准需求和7月15日前的财税缴款资金需求，上周公开市场460亿元的净投放并不“阔绰”，显示出央行紧平衡的监管态度。

市场分析指出，这表明货币当局并不认为实体经济一旦低迷，货币供应的“水龙头”就必须立即“放水”；相反，经济增速放缓之际，正是“倒逼”银行去杠杆的良机。

6月流动性危机影响未消

进入7月份以来，在监管层多次维稳下，货币市场资金价格已渐复常态，6月下旬这场流动性危机已经远去，但市场人士指出，这场危机仍值得多方继续反思。

“6月中下旬的银行间流动性问题应会被载入史册。”中金董事总经理、销售交易部负责人黄海洲7日在上海交大高级金融学院2013年毕业典礼暨学位授予仪式发表演讲时表示。

黄海洲认为，6月这场流动性危机的影响实际非常大。从好的方向来看，这是一次危机的预演或是危机的压力测试。

对于未来，黄海洲表示，在去杠杆化的过程中，中国未来两年不大可能遇到什么通胀压力，稍有不慎的则是通缩压力。从宏观政策来看，货币政策实际上受到一系列问题的牵扯，实际上可能是偏紧的。但若从银行间市场的利率来看的话，财政政策还有一定的扩张空间。

从货币市场来看，昨日市场资金面依旧维持宽松，资金利率全线下行。其中，隔夜回购利率下跌了6个基点至3.25%；7天回购利率下跌了57个基点至3.67%。