资管“混战”抢食13万亿财富蛋糕

近一段时间以来，在监管部门新政频出下，中国的资产管理行业正面临着前所未有的变局。有机构数据显示，未来三年国内超高净值人群可投资资产规模将高达13万亿元。接受《经济参考报》记者采访的专家认为，资管行业的大变局表明了金融混业经营的大趋势，也有助于利率市场化的实现。

利好

监管层密集松绑资管限制

日前，证监会批复了包括国泰君安期货、海通期货、广发期货、永安期货等在内的18家期货公司首批资产管理业务牌照。根据《期货公司资产管理业务试点办法》规定，期货公司资管业务可投资期货、期权及其他金融衍生品；股票、债券、证券投资基金、集合资产管理计划、央行票据、短期融资券、资产支持证券等。业内普遍认为，在告别单一的经纪业务的同时，期货资产管理的开闸除了将为期货公司带来新的收入来源之外，也为投资者带来了更多的投资渠道的选择。

与此同时，证监会近期还密集发布了《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》和《证券公司客户资产管理业务管理办法》及配套细则，前者将允许基金公司设立专业的子公司，开展专项资产管理业务，使基金管理公司投资领域从现有的上市证券类资产拓展到了非上市股权、债权、收益权等实体资产；后者则进一步“松绑”了券商资管业务，取消集合计划行政审批，并扩大了资产管理的投资范围，增加了中期票据、保证收益及保本浮动收益商业银行理财计划，允许投资证券期货交易所交易的投资品种、银行间市场交易的投资品种以及金融监管部门批准或备案发行的金融产品。

银河证券基金研究中心总经理胡立峰表示，从企业发展的情况看，从基金公司的单一法人到资产管理集团的演变，走组织裂变式的发展道路是基金行业稳健快速发展的重要途径。申银万国则认为，券商资产管理产品从监管、投资范围、产品设计、交易等方面的放松将促进券商业务的大发展。

实际上，除了期货公司、基金和券商资管业务的集体松绑之外，保监会也于日前发布了包括《关于保险资金投资有关金融产品的通知》等一系列规定，在使得保险公司具有委托理财的能力的同时，也打开了保险资产管理公司投资各个领域的窗户。

“从目前的情况来看，监管部门正逐步在政策上打通整个资产管理行业，把基金、券商、保险等放到同一个水平线去竞争，这也意味着过去内部存在壁垒的资产管理行业未来将面临充分的市场化的竞争。”一家深圳大型基金管理公司的高管对《经济参考报》记者表示。他甚至认为，随着资管行业各种障碍的日益消除，未来基金公司在二级市场上的话语权日益式微，众多的基金管理公司多需要重新思考未来整个行业的走向和公司的自身定位。

开启

大资管行业时代

“无论是企业还是个人，其财富增值保值管理需求都出现了爆炸性的增长。”长城证券研究所所长向威达对《经济参考报》记者表示。民生银行和咨询机构麦肯锡此前在联合发布的《2012中国私人银行市场》报告中指出，国内未来三年的可投资资产在1亿元或以上的高净值和超高净值人士群体的年复合增长率将高达20%；到2015年，高净值人士人数将接近200万，超高净值人士数量也将达到13万，这意味着仅超高净值人群的可投资资产规模将达13万亿元。瑞信研究院此前发布的2012年度《全球财富报告》则显示，截至2012年年中我国超高净值人士(资产净值超过5000万美元)已经达到了4700名，百万富翁的人数则已经达到了93.1万名，到2017年则预计增长到190万名。

新浪仓石研究中心首席研究员李骏对《经济参考报》记者表示，长期以来，与国外情况不同，我国的大资产管理行业存在着严格的分割，受到在仓位、资产配置等方面的限制，这些资产管理机构获得长期稳定的投资收益的难度大大提高。李骏认为，从目前的情况来看，在权益类投资当中，公募基金在获取超额收益方面仍然有着明显超越其他资产管理机构的优势，在未来的行业发展当中，公募基金应当在保持这种优势的同时，进一步加大对于工具化产品的开发。而对于保险资金来说，其优势则主要来源于税收优惠政策，因此在未来的发展当中，应当更多地注重长期、稳定、均衡的投资。而对于券商的资产管理来说，李骏认为，目前券商资管未来的发展路径和行业定位仍然有待探索。

中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成对记者表示，在资管业务上，各类金融机构在业务上形成交叉，纷纷跑马圈地占领市场份额，但目前商业银行竞争地位不可撼动，信托公司则具有先发优势，券商、基金、期货和保险公司面对突然松绑的资管市场领域，在人才储备和专业能力上准备不足，而进行公司业务转型和人才储备则需要一定的过程，尤其是业务调整面临着市场风险。“一些券商和基金公司在走信托公司老路，开展银证合作，做一些平台类业务和通道业务，实践证明是不可持续的，不仅缺乏核心竞争力，还具有政策风险。”他说。

中原证券资产管理总部刘乐宇则对记者表示，目前，基金无论从产品设计、销售渠道、投资理念还是策略，都走在市场前面，积累了一定资产管理方面经验，但近两年资本市场低迷，业绩表现不佳，管理资产在缩水，一些内幕交易也导致形象不好。而对于券商来说，早期投入不足，目前券商有自身体系，但没有整合内部业务，研究所、营业部等部门和资管部门相对隔离，如果券商能整个内部体系整合，有研究所、营业部、证券投资部，同时和银行、信托建立合作关系，券商的优势就会体现出来。这也是西方资管之路。

而对于期货和保险来说，则处于弱势地位，期货品种太少，交易不活跃，很难起到套期保值和价格发现功能。而保险则面临业绩下滑，其自身资管能力也有待提高。但刘乐宇强调，在渠道和客户上，保险具有其他金融机构无法比拟的优势。

变局

金融混业经营或成趋势

向威达认为，资产管理行业的变局，也表明了中国金融混业经营的大趋势和金融脱媒化的大趋势。“现在，这些信托保险等和银行的唯一的区别，就是不能吸收贷款。”他说，实际上，部分有实力的大金融机构，也在探索通过跨行业投资其他金融机构的方式开展综合经营，比如中信集团、平安集团。向威达表示，截止到2011年，商业银行的贷款占到整个社会融资总量的比例已经从1995年的96%左右下降到了65%，并且有进一步下降的趋势。在这种情况，委托贷款、信托贷款等所占比例越来越大，而这些是完全市场化的定价，这也意味着，在未来金融脱媒化的大趋势下，将可能逐渐地过渡到利率市场化。

邢成则表示，资管业务政策放开增加了市场选择的空间，对资管业务形成利好，各类金融机构可能会形成市场细分和特色化经营的竞争格局。他预计，未来银证合作、银信合作、证信合作、信基合作会越来越多和常见，成为日常化的东西，各类金融机构在一个逐渐漫长过程中由分业经营走向市场化合作，再走向综合化经营的模式。但是中国会在相当长时期实行分业经营、分业监管格局，金融业混业经营格局短期内很难实现。

刘乐宇则表示，在分业经营、分业管理下，竞争格局分散，每类机构都有自身管理机制和风控流程，混业经营则需要统一监管。未来，金融混业最大风险就是自身风控，但中国金融业以国有为主体，如果不出现过大杠杆化，混业经营出现大的风险可能性不大。