博时基金经理聂挺：房地产调控难言放松

博时基金经理聂挺进认为，经济形势不好，物价水平随之下降，但是涉及民生的房地产价格最近屡屡挑战老百姓的神经。传统的行业旺季金九银十即将到来，开发商预期很乐观，市场普遍预期出现“量价齐升”。从投资角度而言，房地产投资标的的选择上主要看区域分布，一线城市和省会城市出现了房价创新高的迹象，而大多数二三线城市的价格因为供给量充足等原因并未大幅反弹。他认为，中央政府可能会坚定执行调控政策，短期市场会出现反弹，但开发商的乐观预期不会持续太长时间。

国资委发布的最新数据显示，今年前7月央企累计利润同比下降16.1%，7月份较6月份利润下滑1.5亿元。聂挺进认为，这一数据与上市公司中报的情况是同一个趋势，而且目前看仍在政府预期范围之内。他认为，对于经济走势，政府还在观察，而其希望带头进行经济转型的央企在整体盈利下滑背景下，能否将转型进行到底成为疑问。以中央政府对2012年GDP增长7.5%的预期为基本判断标准，如果经济增速下降特别快，中央会把转型速度放下来；如果仍然可以保持7.5%以上的GDP增速，则还会将转型进行到底。总体判断，明年经济形势仍不乐观，中央政府恐将把“保增长”放到“经济转型”之前。

聂挺进指出，地方版投资计划从开始的4万亿上涨到如今的7万亿，主要源于地方政府的增长需求是无限的。但从资金来源的角度分析，很难支持这样的刺激状态。一般而言，地方政府的主要资金来源包括发债、变卖资产、银行信贷。首先，银行信贷资产不良率大幅上升，不出现极端行政命令指导的情况下，银行输血能力有限，金融体系的风险刚刚开始暴露；其次，变卖资产、出让土地筹集资金越来越困难，房地产市场的低迷还在延续，土地市场冷热不均；再次，上半年发了很多城投债和政府信托，如果未来继续加大融资力度，金融体系能否承受是有疑问的。更何况，地方政府的负债率已经比较高了，这种情况下继续放大杠杆是比较危险的，地方投资热恐怕还需要降降温。