机械设备行业：预期修正与政策推动

稳增长经济措施修正行业悲观预期。近期，我国出台一系列稳增长的经济政策，这对处于下滑阶段的机械行业形成利好，对比机械板块历史估值与利润增速，我们认为目前机械板块估值可能处于过渡悲观阶段，这种过渡悲观是对前期行业增长情况不确定的反应，近期随着我国稳增长经济政策的实施，我们认为市场对机械行业增长不确定的认识有望逐步发生变化，预计这将带来机械板块估值修正的需求。

板块估值处于过度悲观阶段。对比机械行业主要板块估值情况，我们发现，目前机械板块估值低于2008年估值水平：从工程机械板块来看，2008年估值平均水平为13倍左右，目前工程机械板块估值为11倍左右；从机床板块来看，2008年估值平均水平为23倍左右，目前估值水平为19倍左右。从利润情况来看，工程机械行业与机床行业2008年均出现负增长，但我们预期2012年工程机械行业与机床行业将实现润正增长。可以看出，相对于2008年，目前机械行业主要板块估值偏低。

稳增长将有望带来估值修复。近期，我国政府采取措施稳定经济增长，包括启动重大投资项目等措施，我们认为这些稳增长政策将有望对机械板块预期产生影响，从而带来估值修复，如果选择2008年平均市盈率为标准，则值修复空间预计为20%左右。历史经验表明，在我国财政政策放松的阶段，货币政策多为逐步宽松，目前我国货币政策仍然偏紧，货币政策放松可能是大概率事件，货币政策的进一步放松预计也将成为机械板块估值修复的催化剂。