中国银行报告 ：美元中长期持续贬值趋势不变

　　全球经济可望持续低速复苏

　　报告称，2010年一季度，全球经济可望持续低速复苏，环比年率在2.5%左右，仍远低于金融危机前4%-5%的增速。在全球经济的复苏力度上，表现出显著的非均衡特征：新兴市场优于美国、美国优于欧盟、欧盟优于日本；在新兴市场，亚洲优于拉美，拉美优于非洲，非洲优于东欧。金融市场整体则正处在康复初期，并且状态已接近2007年初水平。但整体而言，总体指数仍处在安全期的顶端，金融压力依然很高。

　　美元中长期持续贬值不变

　　此外，报告指出，由于迪拜发生债务危机、希腊国家主权评级被下调等一系列事件引发全球金融市场波动。预计2010年低利率政策使得美元成为一种具有吸引力的全球套利交易的融资货币，中长期内持续贬值的趋势不会改变。

　　伴随美元汇率的波动，近期黄金、石油等大宗商品价格震荡较大。大宗商品的价格还存在技术性回调和全球避险情绪上升、投机资金撤出等因素的影响，2010年一季度将会处于震荡回升的态势之中。

　　经济复苏中的三大风险

　　报告还对经济复苏过程中的风险点作了归纳。报告认为有三大风险值得警惕：

　　风险之一：主权信用危机。主权信用危机实质上是一个国家的财政债务危机。据统计，目前全球政府负债已突破35万亿美元，主要经济体的负债率均已达到历史高位。避免主权债务危机最重要的就是平衡财政。然而由于目前经济复苏的根基并不牢靠，失业率仍然居高不下，如果政府采取加息等紧缩政策稳定金融市场，则可能会阻碍经济进一步增长。

　　风险之二：通货膨胀压力增大。2009年，受世界经济并未彻底走出衰退、消费乏力、资本市场仍旧动荡等因素的影响，世界范围内并没有出现真正的通货膨胀。但是，2010年通胀出现的可能性较大。大宗商品价格将会继续维持在高位。主要储备货币国发钞偿债可能性大增，加剧流动性过剩。

　　风险之三：美国中小银行倒闭潮。消费信贷和商用房贷核销目前和未来都将处于迅速上升状态。它们的质量恶化滞后于其他信贷和一般经济周期，延续时间更长。因此，零售和商业贷款损失暴露滞后于证券资产，信贷坏账清理可能取代证券资产清理，成为2010年一季度及全年银行业面临的主要压力。大规模经济刺激退出可能性极低。

　　此外，对于2010年全球宏观政策走向，中行认为2010年各国宏观政策的退出将会出现脱钩，退出时机选择和一国经济走势密切相关，关键判断指标包括GDP、CPI、PPI、失业率、金融市场流动性等。

　　报告称，从历史经验看，在本世纪初的科技泡沫危机以后，美联储采取1%的低利率政策也曾维持了2年之久。相比而言，这一次美国经济受到的冲击、失业程度比上一次经济衰退时严重得多，因此，预计在未来半年之内，主要发达国家实施大规模退出策略的可能性极低。