适时微调宏观政策 防范经济骤然转冷

欧美经济复苏持续乏力，一系列刺激政策已在酝酿，而多个新兴经济体顶着高通胀压力断然降息，全球新一轮宽松货币政策迹象日渐明显。中国经济增速回落趋势显现，通胀拐点已现但仍处高位，宏观调控在保增长、控通胀之间又将如何抉择？

国家信息中心经济预测部主任范剑平指出，目前宏观政策由控通胀转向保增长的基础并不存在。若贸然再宽松，对物价的刺激力度将远大于经济的刺激力度。考虑到对中小企业的信贷支持，存款准备金率可适当下调，但货币政策总体仍应保持稳健。中国宏观经济学会秘书长王建则认为，中国经济有可能在今年底明年初出现急速冷却，宏观政策届时将会出现转向，可能增加信贷规模。不过，新一轮的再宽松政策将呈现强烈的结构调整特征。

全球降息潮涌中国通胀拐点显现

中国证券报：欧美经济复苏乏力，亟需再宽松政策刺激，而新兴经济体如土耳其、巴西、印尼都宣布降息。全球经济体是否将迎来降息潮？全球再宽松是否会增加中国的输入性通胀压力？

王建：再宽松是为应对“二次衰退”威胁。目前欧美经济体“双底”衰退征兆明显，因此必须再宽松，包括增加货币供应量、减息、减税等政策。美国和日本的利率已降至最低，欧洲央行也在酝酿降息。尽管美国政府4470亿美元的就业刺激计划被否，但在失业率高企背景下，下一步仍会有相关计划出台。

一些依赖出口的新兴经济体在发达国家货币供应量增加的背景下，本币面临升值压力，为推动出口，必须通过降息对冲升值。未来降息的国家会越来越多。

范剑平：海外经济体再度释放流动性将会增强中国的通胀预期，但只要中国宏观政策不再转向宽松，通胀不会再度高企。

中国证券报：9月中国CPI上涨6.1%，尽管如期回落但仍处于高位。对我国四季度通胀形势能否持乐观态度？

范剑平：物价温和可控。7月CPI6.5%的增幅是本轮物价上涨最高峰的判断比较明确，未来物价涨幅仍会缓慢回落。物价回落有稳健货币政策的功劳，国际因素的作用也很大，国际经济形势转淡、大宗商品价格回落是我国物价回落的主要原因。不过，回落趋势较缓，而国际流动性宽松的局势使通胀预期挥之不去。但在国际经济趋冷影响下，今明两年物价向上的可能性不大。

货币政策宜稳中有变存准率可适当下调

中国证券报：物价仍在高位，而国内经济增速回落趋势确立。宏观政策是否有调整的必要？我国是否会加入降息潮？

范剑平：今年物价水平比预想的高，经济增长也同样高于预期，三季度GDP增幅将在9%-9.5%之间，预计四季度仍会高于9%。尽管经济增速在回落，但并未出现大幅度下滑，因此宏观政策由控通胀转向保增长的基础并不存在。

在经济和物价均平稳回落的背景下，我国总量矛盾将有所缓解。一般而言，控通胀意味着紧缩，保增长意味着宽松。但目前，我国宏观政策紧缩和放松都无空间。一方面是物价回落但仍在高位，另一方面是经济增长速度并不慢。

再宽松空间很小，货币政策不会走回头路，也不具备相应条件。理想状态仍是维持稳健，在力度上不必大调整，而要把工夫下在结构调整上。比如，对中小企业信贷给予定向宽松；调节直接融资和间接融资比例，对企业正常发展所需要的发债、上市和再融资等需要给予支持。

至于加息或减息，都无必要。存准率方面，由于表外业务依然存在，社会融资总量并不紧张，下一步需把一些表外业务纳入存准金基数。在基数扩大的背景下，存准率可适当下调以对冲扩基效应。同时，由于需要扩大对中小企业的信贷额度，存准率也应适当下调。但货币政策总体仍应保持稳健。

王建：目前通胀仍在高位，货币政策不敢轻易放松，但也不会再度收紧，否则会加快衰退。一些中小企业已出现资金链、信用链崩溃的现象。不过，由于三季度GDP预计仍将在9%以上，此时政策未见得会有调整。

政策转向预计会发生在今年底明年初。9月M2增速为13%，创下2001年10月以来新低，但通胀仍在6%以上。紧缩政策的影响仍在显现，紧缩之下不少中小企业只能靠高利贷度日。中小企业依靠高利贷度日，最多只能挺半年，也就是到今年底明年初，那时这些中小企业再扛不起高利贷时，倒闭潮将会出现，中国经济会出现急速冷却。

如果政策放松的话，首先应增加贷款规模，加大对中小企业信贷支持。如果经济衰退更加明显，降息和新的万亿刺激计划出台也不是没有可能。

全面放松得不偿失深入推进结构调整

中国证券报：我国是否存在再宽松的条件和基础？

范剑平：需要明确的是，当前我国经济发展的主要任务是培育经济自主增长能力，而不是刺激经济增长。面对2008年的金融危机，我国出台一系列的刺激政策，在经济增长的同时，物价和房价上涨压力陡增。如果贸然再宽松，其对物价的刺激力度将远大于经济的刺激力度，这与美国搞第二轮量化宽松无本质区别。温和止步的通胀可能再次被刺激向上，前一轮调控将前功尽弃。

此外，在上一轮财政政策和货币政策双宽松中，地方融资平台风险也逐渐积累。现在必须控增量、减存量，如此才能使风险可控，平台贷款还本付息的流动性风险才能有效化解。但若再宽松、再刺激，债务失控的可能性就会上升。在我国一些地方，财政治理控制的能力并不比欧洲那些国家好。因此，靠总量调控，再宽松走回头路，得不偿失。

中国证券报：我国经济正逐步进入低增长周期，应如何应对以熨平波动？

范剑平：下一阶段的任务是深入推进结构调整，这是一段历史阵痛期。因为结构调整中必须有一些落后企业、落后产能被淘汰，一些中小企业死掉也是必然的。政策上要创造条件支持创业，但对一些落后中小企业和落后生产力的淘汰也应不留情，这样才有可能实现结构升级。

财政政策实现结构调整的效力要比货币政策有效得多。下一阶段，实施积极财政政策，不是靠政府唱独角戏，不是再刺激投资，而是财政扶持战略性新兴产业和服务业，支持有前途的中小企业和创业型企业。

如果说上一次是财政集中力量办大事、搞大项目，这一次应该是千军万马办大事，全方位培育经济自主增长能力。充裕的财政资金应支持代表先进生产力的企业，应用来补贴消费，这比刺激投资更有迫切性；对于结构升级中遭遇下岗的农民工应给予就业培训，对低收入人群应增加低保等。

王建：我国经济内生性问题突出。生产过剩遭遇需求不足，而个人收入分配不合理的问题短期内难以解决，使生产过剩的矛盾进一步积累。此外，上一轮经济刺激政策引发的产能释放将集中在2012年-2013年。这在外需紧缩的情况下，会进一步加剧生产过剩。

因此，如果经济衰退明显，需要再宽松的话，将具有很强的结构调整特征。上一轮刺激是在我国原有产业结构基础上的平面扩张，并未触动结构。如果再宽松，则要着力调整结构，有进有退。一方面要保护新的生产力，另一方面要扩大内需，通过城市化来释放需求。

来源：中国证券报