双轮驱动 明年钢矿比价将攀升

 随着投资下滑及环保因素的影响，2014年我国粗钢的产能利用率将出现明显上升。与此同时，矿石等原材料的价格也是易跌难涨，钢铁行业的生存环境有所好转，行业利润将出现攀升。也就是说钢材和矿石的比价将出现攀升，由此可能带来买钢材抛矿石的投资机会。

　　粗钢产能增速放慢，产能利用率将出现明显上升。自2012年以来，我国钢铁行业的盈利能力下降，与此同时也可以看到，黑色金属冶炼及压延加工业的累计投资同比增速出现明显下滑。从粗钢新增产能来看，2013年新增产能8000万吨，2014年预计新增产能2700万吨，2015年预计新增产能2000万吨，增速逐年下降。预计2013年粗钢产量7.8亿吨，钢材净出口4375万吨。截至11月底，贸易商库存由2012年的1195万吨上升至2013年的1349万吨，钢厂库存由2012年的3110万吨上涨至2013年的3973万吨。由以上数据算得2012年的粗钢表观消费为6.7亿吨，2013年此数据上升至7.3亿吨，表观消费同比增速达10%。

　　2014年，我国宏观政策主基调将继续维持“稳增长，调结构”，也就是说钢材市场的消费会有增长，但是增速不会太高。假设2014年国内经济增速维持在7.5%，则按照1.3左右的单位GDP耗钢量来计算，钢材的表观消费同比增速维持在10%左右，与2013年持平。保守假设2014年粗钢净出口不变，贸易商和钢厂库存也不变，表观消费与2013年持平，则2014年粗钢产量达8.4亿吨，产能利用率由2013年的73%上升至77%，行业的盈利能力将出现明显好转。

　　原料价格在底部徘徊，钢厂生产成本下降。从2003年起，矿石价格出现了上涨，尤其是在2005年后随着中国经济的快速发展，矿石价格快速上涨，经历了最为辉煌的十年牛市。但是好景难长久，矿山的生产周期是7-9年，也就是说自2005年算起到2014年，矿石的新增供应将大批出现。据统计，2013年四季度至2014年，全球矿石新增供应近2亿吨。2013年我国消费矿石12亿吨，进口8亿吨，国产4亿吨。我国矿石成本位于成本曲线的高位，我国国产矿65%的成本在100美元/吨以下，假设新增的矿石都涌入我国而导致国内高成本矿山关闭，则2014年矿石的均价应围绕在110美元/吨波动，这比2013年的135.5美元/吨的均价出现了明显下降。从矿石的长期价格图可以看出，矿石价格将步入漫漫熊途。

　　作为原材料之一的焦炭价格，也将长期在底部徘徊。2013年全球粗钢年产量同比增速4.8%，除中国之外的粗钢产量是下降的。而全球焦煤的供应是稳定增加的，全球焦煤市场供过于求，价格出现下跌。从中国供应数据来看，2012年，全国精焦煤产量同比增速为0.7%，而2013年此数据上涨为5.2%，也就是说国内焦煤的生产已经逐渐恢复(2009年山西小煤矿整顿导致焦煤产量下降)。2014年，我国的煤炭资源税收政策可能由从量计征变为从价计征，这可能进一步降低焦炭成本。

　　综上，伴随着矿石十年牛市的结束，钢厂在产业链中的话语权增强，而产能利用率的上升更是对钢厂利润的强劲支撑。从比价上可以看出，当钢铁行业出现利润时，钢矿比价高企，相反则降低。从数据来观察，当年度产能利用率较低时，出现高比值的时间较短，基本上比值偏低，如2013年。进入2014年，如果产能利用率得到明显提升，则此比价将出现上升。