预期不够明朗，钢价继续震荡

　本周螺纹期货价格在二级市场钢铁股价涨幅居前的背景下继续上涨 0.87%，不过涨幅开始有所放缓，一定程度上说明，前期因为供给端调整形成的基本面改善预期还不够稳定：1、作为典型的需求导向周期性行业，在缺乏需求好转（或预期）支撑的情况下，供给端调整会带来业绩改善但弹性不大；2、尽管现货价格本周小幅上涨，但近期表现总体平稳，也意味着近期环保政策对于限产的实质效果有限。

　　逐渐变冷的天气使得终端采购开始逐步放缓，截至本周，钢材社会库存已连续两周降幅收窄，其中长材库存开始小幅上升。由于需求总体平稳背景下库存周期将会逐步收敛，我们预计钢贸商主动冬储的意愿不强。不过，钢企连续生产的特点会导致库存被动上升，为缓解因此带来的压力，钢企存在主动带动市场价格上涨的意愿，我们观察到本周18 家调价的建材钢厂中有10 家不同程度上调了出厂价格。综合考虑，目前市场对于未来需求缺乏一致预期，预计现货钢价短期内继续将维持震荡格局。

　　原料：北方钢企逐步冬储，矿价相对坚挺

　　受螺纹钢期货影响，本周矿石主力期货涨幅同样有所放缓。矿价综合指数在持续持平一周后小幅上涨，主要是国产矿涨幅较大所致：持续攀高的港口库存使得进口矿价依然难有起色，不过涨幅较大的普氏指数也为进口矿维稳提供了一定的支撑；受北方地区天冷中小矿山开工率下降影响，国产矿表现相对强势。综合11 月钢铁行业PMI 原料库存指数连续上升以及本周Mysteel 调查部分钢厂矿石平均库存环比均有所上升来考虑，北方中小钢厂或逐步进入原材料冬储的阶段，成为进口矿供给不断增加情况下矿价表现仍相对坚挺的重要支撑力量。

　　盈利：行业盈利面继续下滑，钢厂生产小幅放缓

　　本周钢价小幅上涨，我们估算各品种毛利略有改善。或受实际生产原料调配影响，本周Mysteel 调查163 家钢厂盈利面49.69%，环比下降5.52%。盈利持续低迷进而影响了钢企生产的积极性，本周唐山地区高炉开工率连续3 周下滑。

　　投资建议：继续标配行业，选择攻防兼备的品种

　　本周行业指数上涨 1.06%，跑赢Wind 全A 指数2.23%。行业估值相低但也缺乏业绩弹性，建议继续标配行业。重点关注业绩增长相对确定的玉龙股份、常宝股份、久立特材，以及具备一定业绩保障的新兴铸管、宝钢股份。