矿价动摇打开钢价下方空间 螺纹钢寻底期待政策市

　钢价持续下滑，钢厂利润收窄，加上环保因素，10月以来钢厂持续减产。铁矿石短期供应过剩或导致矿价下滑，从而打开钢价进一步下跌的空间。虽然房地产数据和固定资产投资数据表现良好，但是在产量产能双重过剩情况下，若无明显政策性利多因素，钢价难有起色。短期来看，沪钢仍将持续弱势振荡，即使出现小幅反弹，也难改整体下滑趋势。建议投资者以逢高抛空为主，静待政策走向。

　　利润下滑联动环保因素，钢厂减产明显

　　根据中钢协数据，10月上、中旬，预估全国日均粗钢产量为212.8万吨和212.68万吨，旬环比降幅均超过2万吨。10月以来钢厂产量不断回落是利润下滑联动环保因素的结果。一方面，8月中旬以来，钢价持续回落，矿价相对坚挺，钢铁行业在7、8月短暂获利后再度亏损；另一方面，伴随着中央对环境保护日益重视，煤焦钢行业作为污染大户也被提到关注日程，河北地区已经因为污染原因关闭了部分小型高炉，其他部分高炉也出现停产检修情况。考虑到即将进入钢铁行业消费淡季，预计钢厂会进一步减产，这将降低铁矿石的需求。

　　铁矿石过剩，矿价动摇打开钢价下方空间

　　10月25日当周，国内港口铁矿石库存攀升至8036万吨。同期，国内大中型钢厂进口铁矿石库存可用天数维持在28天的年内均值，考虑到10月以来钢厂不断下降的产量，短期铁矿石供应相对过剩。唯一的不确定性因素仍在钢厂短期原料补库力度，不过，考虑到目前钢厂的生产水平和原料库存水平，以及港口铁矿石中归属钢厂直接采购的部分，预计钢厂补库情绪并不会太强。

　　中期来看，前四大矿商的三家即力拓、必和必拓和FMG的数据显示，第三季度三家矿山铁矿石累计产量同比增速高达21%，大大超过1—9月世界粗钢产量3%的增速，这进一步增加了对铁矿石供应过剩的预期，从而压制远期矿价和钢价。参考目前SGX铁矿石掉期的远期贴水状况，矿价难言乐观。

　　需求较好难敌供应充裕，政策为唯一可期待因素

　　9月份国内的固定资产投资和房屋投资数据表现良好，不过并未扭转沪钢的下跌趋势。10月以来，考虑到北方天气趋于寒冷，部分地区出现明显大气污染，预计投资数据将出现显著回落，造成建材消费下滑。虽然包括四川和浙江在内的部分省份推出了地方版的投资计划，涉及投资额度均超过万亿元，然而在地方债务问题尚未解决的情况下，市场对地方政府融资能力仍然存在担忧情绪。目前市场的焦点仍然在十八届三中全会能否释放出有效的改革措施及政策刺激经济发展。不过，即使释放有效的改革措施或政策，也难有直接促进投资和增加需求的政策。涉及钢铁行业的政策更可能的方向是通过环保治理和提高效率等手段，优化钢材供需结构。此外，钢价也会因为改革及政策红利的持续释放而获得宏观支撑。