四季度钢价有望在充分消化利空后迎来反弹

　2013年春节以后的钢材价格，7月以前，被产能过剩吓住了，伴随钢材库存的下降一路下跌；8月中旬后，则被QE绑架了，震荡下行至今。那么四季度钢市是否还有机会？笔者认为，由于宏观经济基本面的转好是有一定可持续性，钢铁市场有望在充分消化利空后反弹，如果这轮价格下跌充分，不排除反转。

　　国节后影响钢铁市场下行的的主要因素：

　　一是受制QE缩减或美国债务上限谈判预期，商品市场警报仍未解除，做空动力犹存，商品价格承压。联储“无为”虽带来意外惊喜，但下一个缩减窗口要么在10月，要么在12月或更晚些时候。美联储大幅下修了14年经济和通胀预测，仍担心经济复苏持续性和通缩压力，指出秋季以来金融条件的收紧可能影响复苏节奏，而低于2%的通胀目标不利于经济增长；美联储未给出明确的政策前瞻性指引，在10月和12月还有两次议息会议，美联储布拉德称10月可能缩减QE，但笔者认为12月或是可能窗口。因为10月有三因素制约缩减：一是10月政府债务触及上限，联储需宽松应对；二是10月会议后没有新闻发布会；三是12月伯南克将辞职。此外，关于美国债务上限，美元是全球储备货币，美国如果出现债务违约，不仅会对美国经济造成冲击，也会带来全球负面效应。要高度关注10月4日的讨论结果。由于资本市场对QE高度关注，并且直接体现在对资本或金融市场的投资上，显得相当的谨慎，因此，对商品市场会带来“扰动”，至少是非常明显的信心上的打压。如果QE缩减确定或债务问题没有达成解决方案，市场仍将承压，相反，如果QE缩减延迟或债务上限解决，市场心态好转，商品价格可能迎来反弹。

　　二是供需关系难取得改善。从钢材库存看，仍有反复。9月中旬末，中钢协统计国内重点钢企库存1322万吨，环比增62.57万吨；27日Mysteel统计的社会库存虽降至1466.7万吨，但同比增加了102万吨，二者环比时增时减。10月长假，节后社会库存定会明显增加。从产量供给看，仍保持一定压力。9月中旬预估日均粗钢产量在214.35万吨，9月产量可能不但不下降，还会有略增。虽然环保压力将至，但一些企业同时考虑到季节性影响，还是宁愿选择在10月保持适当的生产规模。从需求看，好转的持续性还有待观察。从宏观数据看，9月汇丰PMI分项数据显示外需在好转、企业已经进入补库存阶段，但经济表现不如汇丰指数强劲，发电量增速环比出现比较明显的回落；企业家情绪提升较快，但金融市场人士相对谨慎，打压了商品市场。微观数据看，汽车、家电等行业保持了较好的增长，但10月或后面难以出现更高的增长。

　　三是板材出厂价格有被长材价格拖累的可能。板材多用于制造业，跟宏观经济的表现在时间上更具同步性。所以，一些大钢厂出台10月板材价格，以平盘或上涨为主，而另一些钢厂出台的长材价格，以下调为主，二者出现背离。此外，长材社会库存虽然与高点比，下降幅度很大，板材库存下降不明显。但截至9月26日，板材社会库存同比都是下降，而螺纹库存同比增长13.6%，线材库存同比增长33.4%。如果供需关系不改善，尤其是长材产量不下降，板材价格可能要被长材价格的下跌带下去。

　　钢材价格是一个非常好的宏观经济先行指标，它能很好地预示经济的走势，但注意到8月下旬以来，出现了“宏观向上、微观向下”等背离态势，造成这种背离的原因，只能用钢价被QE绑架从而导致信心过度低迷去解释。一旦利空被彻底消化，或有新的利好作用，比如，十八届三中全会的即将召开，给市场一定预期，如果金融市场因此而“风生水起”，则有可能会增强信心，钢价有望走出反弹的格局。分析认为，有以下因素将导致市场后期的反弹甚至发转：

　　首先是钢价与宏观态势背离不可持续。一方面，宏观经济向好。美国经济在持续复苏，欧洲经济也在走出衰退，日本经济增长给世界经济带来新的活力，尽管新兴经济体正在遭遇“成长的烦恼”，但也还保持一定增长，中国经济进入“第二季”。中国8月发电量缺口和工业增加值产出缺口已同步反弹，并出现走出“双底”的态势，按照20个月的上升规律推断，反弹有望持续2-3个季度。从工业企业产成品存货累计同比数据看，从2011年8月的26.1%下降至今年8月的5.7%，时间不短、幅度不小，随时都有可能进入补库存阶段。反映国际经济贸易和经济形势的BDI指数，在9月26日达到2113点，一月内上涨了80.8%；而另一方面，钢材现货价格，除了冷轧和彩涂略高于去年同期外，其它主要产品都有不同程度的下降，9月26日螺纹价格更是同比低324元。既然新的政治周期开启，宏观经济好转必然具有一定的持续性，钢价反弹也就是时间的问题了。

　　其次是原料价格具有较强的支撑或反弹动力。铁矿石价格在国际供应加大的情况下，下跌幅度不大，9月26日，62%的PB粉价格同比仍保持22.7%的上涨，铁矿石价格短期走势虽弱于宏观经济表现，但在商品价格表现中，仍呈现强势；而焦煤价格在钢价、矿石价格下跌的情况下，也走出补涨行情，但仍相对较低，煤焦价格同比下降了10.4%，相对于钢价同比跌幅，其短期表现与宏观经济走势保持一致，但价格水平弱于宏观经济表现。如果未来钢价持续较大幅度下跌，原料价格的相对坚挺可能会被打破或进一步打破，否则矿石价格仍将保持相对坚挺，而焦煤、焦碳可能更为坚挺。

　　再有，供给压力有望减轻。由于当前钢铁企业处于盈亏基本平衡的状态，加上四季度后期天气转冷，还有大气污染治理带来的环保压力，钢铁产量下降是大概率事件。从而有望缓解供给压力，而需求，有望在投资保持一定增长的前提下而不会有太大的波动。

　　总之，四季度钢材现货市场，笔者认为，先在QE缩减和美国债务上限问题的侵扰下，继续回调，经过充分的消化后，在宏观经济基本面相对持续利好的作用下，也或借助十八届三中全会的“春风”，可能会酝酿一波反弹甚至反转。