焦炭中期依然看涨

进入8月底，由于下游钢材价格持续走弱，加之期现差过大，焦炭价格持续调整至今。焦炭价格的重要影响因素是下游钢价走势，当前由于刚刚进入消费旺季，需求释放力度未达预期水平，钢材价格出现持续回调。但螺纹钢库存依然偏低，宏观经济与政策预期依然向好，假期后螺纹钢、焦炭有望结束调整，重回上涨通道。操作上，建议逢低做多。

高产量影响减弱

国家统计局数据显示，我国8月焦炭产量3920万吨，同比增长10.9%；1—8月产量3.16亿吨，同比增长7.7%；8月和前8个月产量同比增幅均远超2012年同期水平。从开工率来看，受焦炭现货价格上涨提振，焦企开工热情明显高涨，各地区8月开工率都有一定回升。据“我的钢铁”网统计，截至9月6日当周，开工率最高的西北、华中地区达到98%，已接近满负荷生产；最低的东部地区也在70%左右。从企业类型看，无论大、中、小型焦企，8月开工率都有5%—10%的回升。焦炭产量有望继续保持偏高水平，但下游粗钢产量也高位运行。高产量基本成为市场常态，对焦炭价格影响并不太大。

钢厂囤货意愿增加

进入8月以来，焦炭港口库存持续反弹。以天津港为例，焦炭库存从8月初的210万吨左右上升至目前的235万吨，再创历史新高。而从钢厂情况看，8月以来，国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数呈现持续增加态势。钢厂囤货意愿增加有助于改善焦炭供需结构，但港口库存迭创新高会制约焦炭价格涨幅。

上游焦煤价格完成底部构筑

本轮焦煤现货价格从底部上涨5%左右，其中京唐港进口澳大利亚焦煤由1010元/吨上涨至1050元/吨，日照港(2.75,0.01,0.36%)进口澳大利亚焦煤由995元/吨上涨至1015元/吨。焦炭现货价格上涨幅度较焦煤大，近一个多月以来各地调价声此起彼伏，并且当前煤焦现货市场氛围较好，现货价格后期有望继续走高。另外，钢厂开始补充原料库存，表明钢厂已经开始接受上游焦煤、焦炭涨价。后期如果现货市场氛围继续向好，那么焦炭期货价格将走高。

钢市库存下行空间有限

供应方面，据中钢协统计数据，9月上旬重点钢企粗钢日产量176.3万吨，旬环比上升1.29%；全国估算值为212.9万吨，旬环比上升0.48%。总体来看，粗钢产量高位平稳运行，在近期出口较好的情况下，国内市场供应压力并未明显加大。

成本方面，近期唐山钢坯价格持续下行，截至9月18日，唐山地区普碳方坯出厂价格为3050元/吨。钢坯整体出货依旧不畅，但由于成本支撑及资源偏紧，厂家挺价意愿较强。进口矿价持续小幅回落，普氏62%品位铁矿石指数为130.5美元/吨。目前港口铁矿石库存量尽管较前期有所上升，但整体仍处于低位。因此，进口矿价继续下行空间较为有限。

库存方面，截止到9月13日，螺纹钢社会库存总量为592.91万吨，连续25周下降后首次回升。虽然部分城市库存回升，但总体而言，目前库存仍处于偏低水平，市场心态较为稳定。

宏观经济进一步复苏

8月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.0%，比上月上升0.7个百分点，创下16个月新高。这是该指数连续第二个月回升，且本月回升幅度超过市场预期。从各细分指标看，产出指数重新回到50上方，表明生产再次进入扩张阶段；新订单指数重回荣枯分界线之上，说明需求正在回升。总体看，政府在“保下限”的思路下，加大对铁路、轨道交通、棚户区改造等方面的支持力度，这些在PMI指数中开始有所表现，经济走稳的态势进一步明确。

结论与操作建议

螺纹钢整体库存依然偏低，宏观经济与政策预期依然向好，假期后螺纹钢、焦炭有望结束调整，重回上涨通道。操作上，建议逢低做多。