过剩行业限产保价暂别寒冬

　限产保价去过剩产能

　　今年7月，工信部公布2013年产能淘汰第一批名单，包括焦炭、炼钢、水泥在内的19个工业行业1294家企业。2013年中报统计数据显示，从营业收入、净利润等财务数据以及盈利能力、成长能力等财务指标来看，部分过剩产能行业今年上半年的经营状况正在逐渐好转，其中，申万焦炭加工、化工、钢铁、玻璃制造、水泥制造等行业今年上半年的资产负债率和存货周转率都出现好转态势。

　　钢铁行业今年上半年的存货周转率（算术平均）为3.39次，去年同期为3.16次。钢铁行业分析师指出，这是钢铁行业上半年限产保价同时加快去库存所致。

　　受此影响，钢铁行业上半年营业收入增长和净利润增长情况明显好转。今年上半年，钢铁行业的营业收入同比下滑4.85%，归属于上市公司股东的净利润下滑24.87%。尽管收入和净利润仍然在下滑，但是与去年同期相比，下滑幅度大幅度收窄。去年同期，钢铁行业的营业收入和净利润分别下滑8.47%和82.42%（上述数据以已公布的钢铁上市公司数据为口径）。同时，钢铁行业的资产负债率有所下降。今年上半年钢铁行业的资产负债率为64.65%，去年同期为64.71%。

　　事实上，进入7、8月份，钢价一度走强。申银万国8月23日报告指出，8月上旬，全国口径粗钢产量214.37万吨，旬环比上涨3%；重点统计钢铁企业库存1216.2万吨，旬环比下降2%。报告预计，钢价继续上升的可能性比较大。

　　与此同时，统计数据显示，水泥、汽车、化工等产能过剩行业上半年的经营情况也出现好转迹象。

　　汽车行业今年上半年的营业总收入同比增长16.19%，去年同期为0.67%；归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长67.39%，去年同期的净利润下滑3.57%。上半年汽车整车销售市场超预期，是相关上市公司业绩快速增长的主要原因。数据显示，上半年汽车行业的存货周转率为4.71次，而去年同期为4.12次。

　　化工行业今年上半年的营业收入同比增长6.19%，较去年同期的7.87%有所下滑；但化工企业的净利润大幅度上涨，同比增长19.47%，而去年同期下降46.97%。这与部分化工企业上半年限产保价有关。

　　水泥制造业上半年营业总收入同比增长17.98%，去年同期为下降3.28%；归属于上市公司股东的净利润同比下降1.61%，但较去年同期51.55%的下降幅度，水泥企业的盈利情况出现明显好转。

　　以龙头公司海螺水泥（600585）为例，海螺水泥2013年上半年实现营业收入232.09亿元，较上年同期上升14.33%；归属于上市公司股东的净利润为30.60亿元，较上年同期上升4.89%。银河证券分析师洪亮指出，受到今年上半年整体宏观环境下行和水泥市场需求回落的不利影响，水泥行业竞争激烈，海螺水泥作为行业龙头企业，调整战略，以增加销量为主，从而使得价格大幅下滑，上半年公司销量1.03亿吨，同比增长28.30%，综合价格为225.33元/吨，同比去年的252.01元/吨下降了26.68元/吨，吨毛利为64.20元/吨，较去年下滑了4.06元/吨。但同时，公司综合成本较上年同期有较大幅度的下降，上半年公司的综合成本为160.59元/吨，同比下降23.15元/吨，降幅为12.60%。

　　部分小行业现业绩拐点

　　在一些大的产能过剩行业仍然在为盈利苦苦挣扎的时候，部分曾经亏损的小行业因环保等原因限制产能及下游需求的复苏，已出现大幅盈利，比如草甘膦、氨纶等行业。

　　统计显示，氨纶行业A股公司今年上半年营业总收入（合计）同比增长83.79%，去年同期氨纶行业公司营业总收入同比下滑3.06%；归属于上市公司股东的净利润都扭亏为盈，同比增长1262.55%，去年同期全行业亏损，净利润下滑116%。华峰氨纶（002064）的中报显示，上半年，公司实现营业总收入113838.44万元，同比上升48.97%，利润总额9051.20万元，同比上升392.01%，净利润8021.41万元，同比上升361.09%。受氨纶销售价格上涨影响，公司主营业务毛利率16.97%，较上年同期上升9.75%。

　　草甘膦制造商新安股份（600596）的中报也显示，报告期内，公司主导产品草甘膦受市场需求等因素影响触底反弹，价格逐步上升，从而使毛利率提升，以致草甘膦产品效益上升明显。上半年，公司实现营业收入36.46亿元，比上年同期增长22.8%；实现利润总额2.863亿元，去年同期公司亏损2700余万元。生意社化工分析师8月底的报告认为，上游主要原料小幅上行，下游需求继续释放，加上环保核查的压力依然存在，短期内草甘膦仍存上涨空间。
　　除了上述上涨比较明显的行业，钛白粉也因为环保原因或者生产装置问题而出现供需失衡。另外，钛白粉产能过剩正在倒逼产业升级，低端产能逐步去化。行业分析师认为，随着钛白粉的去产能深化，未来钛白粉行业的走势也值得关注。

　　过剩产能消化不容乐观

　　大规模的产能建设，导致产能过剩，大量的资产沉淀，进而出现资产减值，市场估值大打折扣。同时，大量的存量资产也让国家经济刺激政策难以起到应有的作用，结构转型成为近期经济改革的重要呼声。

　　市场和政策的双重作用下，过剩产能行业的未来出路如何？

　　发改委近日发布《通知》，钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃等产能严重过剩的行业中被列入落后名单的设备（生产线），将在2013年9月底前全部关停，12月底前彻底拆除，不得转移。预计全年淘汰落后产能火电200万千瓦以上、炼铁263万吨、炼钢781万吨、水泥7345万吨、电解铝27.3万吨、煤炭4500万吨、焦炭1405万吨。

　　但是，过剩产能消化仍不容乐观。

　　据统计，我国截至2012年底的粗钢产能约10亿吨，产能利用率仅有70%左右。钢铁上游焦炭行业同样存在严重产能过剩情况，从2001年到2011年的11年间，累计新增产能57901万吨，而销售增加量11年间总共才27322万吨。另外，从2005年开始，水泥行业每年的新增产能量都远远高于当年销售增量，据估计水泥行业运转率在70%左右，如按30亿吨产能估计，产能过剩近10亿吨。

　　银行证券分析师洪亮认为，水泥价格今年9月或企稳回升，但由于我国水泥产能严重过剩，未来还需要一段时间来消化过剩产能。

　　钢铁行业的情况更不容乐观。截至6月末，全国86家大中型钢铁企业总负债已超过3万亿元，其中银行贷款达1.3万亿元。为此，全国86家钢厂在今年上半年支付了406亿元的银行利息，是钢厂上半年22亿净利润的18倍。按照目前的经营状况，在银行贷款到期前，钢厂依靠自身还钱的可能性几乎为零。此外，最近两年银行对钢厂的长期贷款逐步减少，短期贷款却不断攀升，超过七成的银行贷款为短期贷款，达9371亿元，长期贷款为3628亿元。钢铁行业债务负担越来越严重。

　　产能过剩更导致业绩地雷频出。据国内相关行业协会测算，在19个产能过剩的行业中，有三大行业的产能利用率最低，排名居后三位，分别是风电设备59%、光伏制造50%、多晶硅43.79%。这三大行业也是近两年来业绩地雷爆发的集中营。