八一钢铁:南疆钢铁拖累业绩

  八一钢铁公布2013年半年报,公司实现营业总收入120亿元,同比下降15%,归属于上市公司净利润0.6元,同比下降58.7%,基本每股收益0.08元,同比下降0.11元。二季度单季每股收益0.01元,低于一季度0.07元,低于市场预期。

    主要经营数据:

    上半年公司实现营业总收入120亿元,同比下降15%;实现利润总额0.96亿元,同比下滑58.7%;实现净利润0.6亿元,同比下滑68%。2013年上半年销售毛利率8.48%,同比增加1.8个百分点。三费比率7.46%,同比增加2.2个百分点。

    公司二季度单季度实现营业收入68.4亿元,环比增加32%,实现净利润0.03亿元,环比下降94.6%。二季度单季基本每股收益0.01元,低于一季度的0.07元。近4季度毛利率分别为5.36%,10.55%,9.65%,7.59%。

    产量下降,热轧板带动总体毛利率回升。上半年公司生产粗钢345万吨、同比减少9.71%;钢材326万吨,同比减少9.92%。但上半年公司毛利率上涨1.8个百分点到8.55%,其中主要是热轧板毛利率上升较为明显。热轧板毛利率较12年上半年提升2.25个百分点到7.89%,虽然螺纹钢和高线毛利率分别下滑0.76和4个百分点,但由于高线占比相对较小,使公司总体毛利率有所提升。

    南疆钢铁并表,上半年仍处亏损状态。公司收购了八钢南疆钢铁拜城公司13年开始并表,但上半年南疆钢铁上半年亏损1.38亿元。南疆拜城主要有两个项目一是300万吨钢材产能,总投资87.8亿,主要产品为棒材、线材和薄带,今年上半年投产140万吨产能,项目总体进度完成75%;二是120万吨配套煤焦化项目,总投资18亿,上半年项目进度为48.4%。

    计提技术开发费,管理费用同比大幅增加。13年上半年公司管理费用为2.7亿,同比增加1.7亿,主要为新产品研发带来的技术开发费。公司管理费用季度波动较大,按往年经验公司通常在下半年集中计提,去年上半年未计提技术开发费而下半年计提1亿元。今年上半年公司计提技术开发费1.2亿,是管理费用增加最主要原因。

    13年新疆地区面临钢铁产能集中释放。12年新疆地区总体需求情况并不理想迫使公司加大对疆外销售比例。而13年新疆地区还将面临钢铁产能集中释放的风险,包括新兴铸管、山东钢铁、八钢等大型钢厂13年在新疆均有产能投产,13年新疆地区钢铁供需压力将继续加大。

    未来资金压力较大。今年并表的南疆拜城主体产能建设尚未完成,上半年情况来看,未来还有约30亿的资本支出。但公司货币资金仅有不足1亿,公司通过大量负债来满足资金需求,较12年底公司短期借款增加21亿,长期

    借款增加30亿,资产负债率由12年的74%进一步提升到了83%,但由于拜城尚在建设中,负债大幅增加对利润表冲击还未体现,预计在拜城项目陆续转固后公司财务费用压力将进一步加大。

    盈利预测及投资建议。12年由于新疆地区总体需求表现较为平淡,导致疆内钢价大幅下滑,13年新疆地区随着产能的集中释放钢材供需将面临更大挑战。预计公司2013-2015年的基本每股收益为0.19,0.25,0.31元,维持公司“增持”评级。