煤炭产量将继续下滑

　　宏观经济走势是影响煤炭需求的根本性因素，但目前从多方面来看，对下半年国内宏观经济走势的期望值不宜过高。

　　首先，制造业采购经理人指数（PMI）作为宏观经济的一项重要先行指标，其当前走势意味着宏观经济是否回暖仍有待观察。汇丰中国PMI在3月份达到51.6%之后，4、5、6月份连续回落，5月份跌破50%荣枯分界线跌至49.2%，6月份初值进一步跌至48.3%，创下去年10月份以来新低。虽然汇丰中国PMI和国家统计局PMI数据有所差异，但前者不断走低，至少意味着目前及今后一段时期大量中小企业生存形势不太理想，宏观经济回暖的微观基础不够扎实。

　　其次，当前世界整体经济形势仍然不容乐观，贸易保护主义不断抬头，中国出口增长乏力。一季度，欧元区GDP按不变价计算，同比下降1.6%，季度同比增速创2010年一季度以来新低，4月份其失业率上升至12.2%，再创有记录以来新高。欧元区作为全球第二大经济体和中国最大的贸易伙伴，其经济再陷衰退，中国经济必然要受到牵连。再者，由于经济增长乏力，欧美频频采取贸易保护措施，下半年我国出口形势或将进一步受到影响。

　　再次，国内固定资产投资增长回升乏力。一方面，多数行业产能过剩，从根本上决定了实体经济投资增长空间尚难以打开，第二产业投资增速面临进一步放缓风险；另一方面，地方政府融资难度加大，再加上中央政府谨慎对待，去年四季度曾给予市场无限联想的新型城镇化可能带来的造城运动或将难以如愿，基建等固定资产投资增长空间也将受限。

　　经济增长乏力，意味着下半年煤炭需求整体仍将疲软。

　　一、煤炭供应整体或将继续收缩

　　根据有关部门公布的国内原煤产量和煤炭进出口数据测算，上半年国内煤炭供应量同比降幅超过1%。即便如此，国内煤价整体下滑趋势仍未得以扭转，同时国内煤炭库存仍处于较高水平。在下半年煤炭需求整体继续疲软的情况下，想要扭转市场颓势，国内煤炭供应量还需要进一步收缩。从目前煤炭进口和国内生产两方面的情况来看，下半年煤炭供应也将会继续收缩。

　　预计煤炭进口或将小幅回落，但整体仍将处于高位。业内人士都清楚，目前的煤炭进口已经不像前几年容易做了。那时国内煤炭需求旺盛，市场供不应求，只要能够进口回来，煤炭不愁销路，而且煤价长期看涨，市场风险较低，盈利一般不是问题。目前，形势已经发生了根本性变化，一方面，国内煤炭需求较为疲软，新的进口煤进来之后不一定能够很快找到买方，市场风险增加；另一方面，而煤炭进口已经达到一个很高水平，在华东和东南沿海地区，保守估计，进口煤占煤炭消费总量的比重在25%以上，也就是说，进口煤已经不仅是充当市场补充的角色了，已经成为以上地区煤炭供应的重要组成部分。这种情况下，进口煤实际操作已经不能轻易的随着国内市场而动了，煤炭进口数量的变化本身对煤炭市场的影响越来越大，而且在当前国内煤炭需求疲软的情况下，这种影响甚至会有所放大。

　　基于以上判断，结合目前煤价仍未止跌、用煤企业采购较为谨慎的实际情况，进口煤面临的市场风险在不断增加，预计下半年月均煤炭进口量较上半年或会小幅回落。再考虑到如果进口煤减少过多，市场可能会加快好转，部分贸易商可能会不想丧失机会，从而继续将进口量保持在较高水平，同时，用煤企业直接进口量越来越多也会进一步促使煤炭进口保持高位。

　　今年上半年，月均煤炭进口量达到2641万吨，而去年下半年月均进口量只有不足2500万吨，因此即便下半年月均进口量较上半年小幅回落，但与去年同期相比，仍可能继续呈增长态势。

　　二、国内原煤产量将进一步下滑

　　国内煤价之所以迟迟不能止跌企稳，原因之一是去库存过程缓慢，在煤炭需求持续疲软的情况下，尽管上半年供应量同比出现了小幅下降，供给还是相对较多。如果下半年煤炭需求继续疲软，煤炭进口仍保持较高水平，想要让煤价尽快止跌企稳，唯有将国内原煤产量进一步压缩。

　　在煤价出现大幅下滑之后，今年一季度煤炭行业销售收入同比下降2.6%，值得注意的是，这是2001年以来首次同比下降，行业利润总额更是同比下降40.3%。受此影响，今年1-5月份煤炭行业固定资产投资同比下降2.4%，同样也是2001年以来首次同比下降。固定资产投资下降至少能够反应一点，部分煤炭企业对行业前景的看法已经变得越来越谨慎。如果煤价继续下滑，企业盈利能力进一步降低，预计还会有部分企业因陷入亏损和停产，也可能会有部分企业因担心市场风险而主动调低产量。

　　三、煤炭供求关系决定煤价走势

　　今年三月份之前，除了重点电煤之外，其他煤炭价格完全是由市场决定，供求关系是影响煤价走势的根本性因素。3月22日炼焦煤期货合约正式上市交易之后，除了供求关系之外，商品期货市场的整体表现成为影响煤价的另一重要因素。因此，未来判断煤价走势不仅要看供求关系，还要看整个商品市场的表现。

　　分煤种看，预计动力煤价格进一步回落后止跌企稳。考虑到目前各环节动力煤去库存缓慢，市场止跌企稳还需煤炭企业进一步压缩产量，这期间，动力煤价格势必会继续小幅下滑。拿环渤海动力煤价格指数（5500大卡动力煤平均价格）来说，笔者认为，底部应该在570左右，见底时间应该在9月份。10月份之后，受原煤产量进一步回落、国际市场需求增加、国际煤价止跌企稳、政府出台温和刺激政策、水电出力逐步回落、冬季取暖备煤以及大秦铁路启动秋季检修等多种因素共同影响，煤价将止跌企稳。

　　预计炼焦煤价格将呈震荡走势。如果下半年炼焦煤需求能在二季度基础上基本保持平稳，炼焦煤市场出现明显供大于求的概率较小，当然出现供不应求的可能性也不大。因此，如果单从供求关系上看，下半年炼焦煤价格应该保持基本平稳。但目前影响炼焦煤价格除了供求还有整个期货市场的表现，包括投资者信心，国际商品价格，甚至美元走势等等。经过上半年持续下跌之后，利空因素应该已经基本被消化，钢材、焦炭和焦煤期货价格应该已经接近底部。但短期来看，市场又缺乏明显利好因素，期货价格缺乏持续反弹的基础。受此影响，炼焦煤现货价格可能也会跟着期货价格出现小幅涨跌。

　　预计无烟煤价格将先抑后扬。6月下旬，作为以无烟煤为原料的尿素企业主要集中地，山西、河南、山东、河北、安徽等省区尿素出厂价同比降幅均已超过20%，而与此同时，山西、河南等无烟煤大省无烟块煤价格降幅却远远低于这一水平，山西无烟块煤价格同比降幅甚至不足5%。随着农业用肥需求进入淡季，在出口形势不被看好的情况下，尿素价格回升乏力，部分煤头尿素企业将不得不减产、限产，无烟煤采购需求势必会受到一定影响，无烟块煤价格面临继续回落。随着今冬取暖季来临，天然气供给紧张和价格上涨将导致无烟煤需求相对增加，届时无烟块煤价格可能会有所回升。