供大于求导致国内钢市震荡下行

   2013年上半年，国内钢材市场呈现出了先小幅上行后一路下跌的运行态势。即便是在素有“金三银四”之称的传统小旺季也不例外，主要钢材品种均维持了震荡下行的格局，这种态势一直维持到了6月初。从6月中旬开始，国内钢市开始呈现底部震荡的特点，并在7月份走出一波持续反弹的行情。

    上半年钢市整体震荡下行

    上半年，国内钢市运行呈现出以下几个特点：

    第一，钢市打破淡旺季的规律，反季节运行特征明显。即本该是“金三银四”的旺季，市场行情却一点也不“旺”，反而持续震荡下跌；而本该是淡季的7月份，钢价反而持续反弹。

    据价格监测数据显示，1月~2月中旬末，主要钢材品种价格延续了去年底的震荡向上的运行态势。截至2月22日，建筑钢材价格累计涨幅在180元/吨~190元/吨，板材方面，热轧卷板累计涨幅相对较小，在200元/吨左右；冷轧卷板和中厚板涨幅较大，各自累计上涨了290元/吨和280元/吨。

    然而，进入3月份以后，国内钢市开始了长达3个多月的震荡下跌的运行格局。据统计，从3月初～6月中旬(6月14日)，?准20mm的HRB400螺纹钢价格累计下跌了565元/吨，?准8.0mm高线累计下跌了445元/吨，4.75mm的热轧卷板价格累计下跌了685元/吨，1.0mm冷轧卷板价格累计下跌了415元/吨，20mm中厚板价格累计下跌了510元/吨。国内钢市以持续下跌的态势结束了“金三银四”。

    不过，6月中下旬，钢市在底部震荡了一段时间后，于7月份迎来了一波持续反弹行情。据业内机构统计，截至7月底，?准20mm的HRB400螺纹钢均价累计上涨了185元/吨，4.75mm热轧卷板均价累计上涨了165元/吨。在传统淡季，反而走出了一波反弹行情。

    可以看出，今年上半年，国内钢市的反季节运行特征尤为明显。

    第二，从区域市场运行来看，区域间的价差在缩小，尤其是新疆区域优势正在逐渐消失，而上海市场成为建筑钢材的价格“洼地”。

    前两年，在国家支持西部大开发，大力展开援疆建设的背景下，新疆地区的钢材需求增长迅速。由于西部地区钢厂数量少，使得彼时新疆钢材市场呈现出“一材难求”的火爆局面。在2011年和2012年内地钢市最不景气的时期，新疆市场与内地市场的钢价差距高达1000元/吨以上，从而吸引了内地钢材不断“西进”。

    然而，今年以来，新疆钢市与内地钢市的价差正在不断缩小。据市场监测数据显示，截至6月14日，新疆市场?准20mm的HRB400螺纹钢报价3700元/吨，与当时内地价格最低的上海市场(同规格螺纹钢报价3200元/吨)相比，价差不过500元/吨，缩小了一半以上。到了7月底，正是新疆的旺季时期，在国内钢价普遍上涨的情况下，新疆市场与上海市场同规格的螺纹钢价差仅余220元/吨，说明新疆的价格优势正在逐步消失。

    与此同时，上半年，在钢价长达3个多月的持续下跌过程中，上海市场成为建筑钢材的价格“洼地”。自今年3月初起，上海、北京、广州三大主流市场现货价格开始进入下跌通道。截至5月中旬，3个市场的价格下跌速率大体一致，都呈现弱势缓慢下跌的节奏。不过自进入5月下旬以后，情况发生了较大转变。由于梅雨季节的影响，上海地区降雨天气多发，终端工地工程进度大幅放缓，市场成交接连受阻。在6月中旬国内主要市场建筑钢材品种价格跌至最低位时，上海市场的Ⅲ级螺纹钢价格已比北京市场低210元/吨，比广州市场低230元/吨，与华东地区其他市场相比也有60元/吨~70元/吨的差距，成为建筑钢材市场的价格“洼地”。

    第三，钢材去库存进程延后，库存量“大起大落”。

    从变化趋势看，今年的钢材社会库存量呈现出“大起大落”的走势。在库存增加期间，即今年1月初～3月中旬，国内钢材市场库存总量增势迅猛。据业内机构统计，截至3月15日，国内钢材社会库存总量达到今年的峰值———2244.63万吨，比去年同期高出347.74万吨，同口径统计相比高出157.23万吨。其中，尤以建筑钢材库存量增幅明显，同口径同比高出241.81万吨。短短11周的时间内，社会库存总量增加了870.7万吨，增幅高达63.37%，比去年同期42.16%的增幅高出21.21个百分点。

    在3月中下旬至今的钢市去库存进程中，也呈现出异于往年的特点，即降速更快、降幅更大。据统计，截至7月26日，五大钢材品种社会库存量降至1539.5万吨，与3月15日的最高点相比下降了705.13万吨，降幅高达31.41%。这一数字已与2012年同期水平(1537.96万吨)接近，如果是同口径相比的话，今年的库存水平已经低于去年同期。从降幅来看，去年同期的降幅仅有18.92%。如图3所示，去年的去库存曲线要比今年缓和得多。

    从时间上看，今年的去库存进程始于3月18日~3月22日这一周。而2012年，国内钢材社会库存总量在2月17日达到顶点后，便于次周开启去库存进程。可以看出，今年的去库存进程开始的时间比去年延迟了一个月左右。

    业内人士分析，今年的钢材社会库存“大起大落”，主要是钢厂与贸易商的经营策略变化所致。今年初，市场对下游需求向好的预期增强，导致钢厂开足马力满负荷生产，贸易商也加大了采购量。然而，需求实际的释放力度却与预期差距甚远。春节过后，钢价一直疲软，市场成交低迷，从而造成钢材库存不断飙升。鉴于此，钢贸商信心严重不足，开始执行以去库存为主、快进快出的操作模式，并不断减少向钢厂的订货量，而钢厂向市场投放的资源量也有所减少，造成了钢材社会库存下降速度明显加快的局面。

    第四，在钢价长期震荡下跌的过程中，市场信心空前低迷。贸易商在库存压力、资金回笼压力的双重打压下，频繁下调报价，致使市场价格与钢厂出厂价格严重倒挂，尤其上海市场的一线资源倒挂幅度一度达到200元/吨以上，还引发了贸易商联名“上书”要求返利的事件，最终以钢厂下调出厂价、加大补贴力度收场。

    影响上半年钢市运行的主要因素

    今年上半年，我国经济增长速度明显下滑，下游行业需求释放速度也有下降，钢厂产量始终处于高位，产量增速水平远高于需求的增长速度，供需失衡的矛盾仍然严重，导致钢价持续下跌。

    需求增速相对平稳

    上半年，国内主要经济数据指标持续走弱，主要下游行业虽然有从低迷中复苏的态势，但用钢需求增速同比仍有所下降。

    固定资产投资方面，国家统计局数据显示，1月~6月份，全国固定资产投资同比增长20.1%，增速比前5个月回落了0.3个百分点。新一轮房地产调控政策出台后，短期内虽对市场信心造成严重冲击，但长期来看对钢材需求的影响较为有限。1月~6月份，全国房地产开发投资同比增长20.3%，增速比前5个月回落0.3个百分点；房地产开发企业土地购置面积下降10.4%，降幅比前5个月收窄2.7个百分点。6月份，中国铁路总公司固定资产投资为583.21亿元，环比增长24.87%，基建投资为546.88亿元，环比增长18.12%。

    造船行业：上半年受全球航运、造船市场持续低迷的影响，我国造船完工量继续下滑，但新增订单情况有所好转。据船舶行业协会统计，1月~6月份，全国造船完工2060万载重吨，同比下降36%；承接新船订单量2290万吨，同比增长113.2%；截至6月底，手持船舶订单10898万载重吨，同比下降13.4%。新船订单同比出现大幅增长，主要是因为2012年世界造船市场极度低迷，2013年的反弹是从底部向正常状态的回归。

    家电行业：由于上半年家电下乡和节能补贴改善相继收官，彩电和空调的新能效标准将在下半年实施，因而迫使相关厂商和经销商在上半年实施清库存战略，提前释放了一部分需求。国家统计局数据显示，1月~5月份，空调行业实现总销量5464万台，同比增长4.54%；冰箱行业实现总销量3378万台，同比增长5.63%；洗衣机行业实现总销量2289万台，同比下滑0.90%。

    汽车行业：据中国汽车工业协会统计，上半年，我国汽车产销量分别达到1075.17万辆和1078.22万辆，同比分别增长12.8%和12.3%，增速高于预期。其中，国产品牌销量下降值得关注。第二季度的产销量增速较第一季度有所回落，但总体较为平稳。

    机械行业：据统计，1月~6月份，50%以上的主要产品产量实现增长，同比下降的产品降幅也在逐月收窄，但产品间升降差异明显。与此同时，机械工业固定资产投资增幅不但持续大幅回落，而且已低于同期全社会和全部制造业固定资产投资增幅。这说明机械工业产能扩张已明显降温，对钢材需求的增长动力有所下降。

    根据上述运行数据来看，上半年，多数下游行业已从去年下半年以来的低迷态势中开始恢复，尤其是汽车行业复苏较为明显，但整体来看，下游各行业的恢复速度仍比较缓慢。在这种情况下，下游行业的用钢需求呈现出相对稳定的小幅增长状态。

    供应维持高位

    上半年，国内钢材市场面临的供给压力仍在增大，供大于求的矛盾愈发突出。虽然部分限制产量进一步释放的政策开始发挥作用，但减产效果尚不明显。

    从今年3月份开始，我国在环保方面屡出“重拳”，尤其以钢铁生产重地河北省最为频繁，如3月25日，河北省环保厅下发《关于深入开展“三查”行动加强钢铁行业监管的通知》，提出对擅自新建生产设备及扩大(扩容)产能的钢铁、烧结企业，要立即责令停止建设；对不符合产业政策及落后的生产设施，要按省政府统一要求坚决予以关停取缔；对污染防治设施建设水平低，污染物无法达标排放的要进行限期治理。7月初，唐山环保局再发文件《关于空气重污染日污染物减排措施的通知》，要求“为减轻雾霾天气对空气的污染，相关行业采取限产、停产措施，减轻空气污染”，大致提出对于烧结、焦化等设备的限产措施。

    市场对这一系列的环保措施对调节钢材供应量的作用寄予了厚望，但从实际产量数据来看，起到的作用着实有限。国家统计局数据显示，1月~6月份，我国粗钢产量累计达到38987.2万吨，与去年同期相比增加2693.31万吨，同比增长了7.42%，增幅提高了5.62个百分点。钢材产量累计达到54696.45万吨，比去年同期增加了4790.99万吨，同比增长10.21%。分品种来看，1月~6月份，全国建筑钢材产量累计达到20759.2万吨，同比增长11.34%；板材方面，冷轧产品产量累计达到3799.1万吨，同比增长9.11%；热轧产品产量累计达到6243.4万吨，同比增长20.91%；中厚板产量累计达到9468.6万吨，同比增长4.2%。

    从主要钢材品种的产量增速来看，整体上仍然高于下游行业的需求增速，意味着供需失衡的压力在今年上半年有所加大。

    成本有所改善但仍处高位

    今年上半年，国内钢市运行中还有一个较为显著的特点是，在钢价下跌的过程中，主要生产原料(如进口矿、国产矿、冶金焦)同步呈现震荡下行的态势(如图4所示)。

    今年1月～2月份，铁矿石市场延续了去年底以来的上涨走势，62%品位的进口粉矿价格一度达到160美元/吨(CIF)。不过，2月下旬后，随着钢材价格下跌的压力，铁矿石市场走势趋弱，除了在4月初和6月初出现短暂的反弹补库外，价格总体呈下跌走势。这种态势一直延续到7月份。截至7月26日，与2012年底相比，进口矿价格跌幅为9.9%；国产矿价格跌幅为7.56%；冶金焦价格跌幅最大，为24.24%。

    导致原料价格持续下滑的原因是钢厂和商家的压库行为。钢厂方面，今年以来一直维持少量采购的模式，其采购节奏也把握得较好。钢厂的铁矿石库存从原先的保证2个月的生产水平下降至目前的15天~20天，部分企业已经降到10天以内。贸易商方面，由于市场一直看空后市，商家采购量下降，港口库存一直维持在较低水平。

    不过，7月份，在钢价步入反弹格局时，进口矿的价格快速上涨，涨幅明显大于钢价涨幅。这一方面说明本轮铁矿石价格上涨中仍然存在着人为拉涨的行为，后市仍有进一步下跌空间；另一方面说明我国钢铁行业受制于原料供应的局面仍未根本性改变。

    图4：2013年上半年原材料与钢价涨跌幅对比

    下半年钢市或在盘整中好转

    上半年，在经济增速放缓的大背景下，主要下游行业需求未有超预期表现，而钢厂产量仍然居高不下，从而导致国内钢市持续疲软运行。下半年，在政府层面强调“稳增长”的政策取向之下，预计各基本面不会有十分明显的变化，钢市运行也将以稳为主。

    产量方面，往年7月~9月份，受高温限电的影响，钢厂产量会受到一定影响。就今年的用电情况来看，预计今年钢铁行业受高温限电的影响较小。上半年，我国GDP增速为7.5%，同期全社会用电量增速为5.1%，比去年同期低0.4个百分点，这意味着近年来频现的“电荒”局面今年或将有所改善，钢厂产量因限电受到的影响也会相对减小。而被寄予厚望的环保措施的影响主要集中在中长期对供应方面的改善。但是从政策的出台到落实也需要相当长的一段时间，尤其要在全国范围内落实更为困难。就目前来看，环保政策“重拳”主要集中在河北唐山地区，下半年大幅扩散的可能比较小。此外，有消息称，按照国家化解产能过剩和推进生态环境保护的要求，河北省三年内要削减4000多万吨煤、近1亿吨钢，预计长期内对整个市场供应量有较大影响，但短期内影响有限。

    从钢厂的角度来看，目前国内钢厂虽多亏损，但在激烈的市场竞争之下，主动减产的可能性较小。因此，钢价一旦有所反弹，可能会引发产量的进一步增长。鉴于7月份钢价涨势明显，预计7月中下旬的产量会较7月上旬有明显增加。根据往年上半年产量高、下半年产量低的规律，结合当前宏观经济环境温和增长的大势来看，业内研究机构预计，下半年，钢厂日均产量将在205万吨~215万吨之间波动，总量将低于上半年。

    需求方面，政府高层屡次表态中国不会再重走靠大规模投资刺激经济增长的道路，但从近期政府传达的“稳增长”信号来看，下半年有可能出台一些偏向民生领域的基础设施建设投资。据此，业内人士普遍认为，第四季度经济增速会略有反弹。不过，铁路投资能否到位、经济增速趋近下限时援救力度大小是决定下游需求释放程度的关键。整体来看，下游行业需求仍将维持稳定释放的状态，钢铁需求大规模放量的可能性非常小。

    具体到各下游行业，下半年，造船行业仍将延续低位运行态势，造船行业用钢需求难有显著改善。不过随着各国加强深海石油开发投资力度，全球海工装备需求仍将继续保持增长。家电行业，在家电节能补贴政策到期之前，市场对补贴政策的取消已有明确预期，但在财政部明确发文取消政策后，家电板块还是出现了剧烈调整，这反映出市场对家电行业未来走势的不确定性，业内预计下半年的家电需求量将受到很大的影响。汽车行业，中汽协预计，2013年全年汽车市场需求约在2050万辆左右，比年初预测的2080万辆的市场需求减少了30万辆；预计中国汽车全年销量2065万辆，增长率在7%左右，其中国内销量和出口量的预测分别比年初增加和减少20万辆。

    成本方面，第三季度铁矿石价格和焦炭价格都仍有下跌空间，第四季度因钢厂进行原料冬储或有所反弹。

    铁矿石市场已经进入了买方市场。今年以来，全球矿商纷纷表示要继续增加铁矿石产量，许多第三方机构表示，铁矿石市场明年的过剩量预计将达到1亿吨左右；国产矿产量也呈增长态势。从这个角度来讲，长期来看，铁矿石价格将进入下行区间。不过，从需求结构上来看，由于国产矿价格降幅小于进口矿，不少钢厂提高了进口矿的配比，国内矿选厂多处于停产状态，这在很大程度上限制了铁矿石价格的下跌空间。业内人士认为，在钢厂产量居高不下、钢材社会库存水平较低的形势下，再将钢厂冬储需求考虑在内，预计下半年进口矿价格仍将在110美元/吨～130美元/吨(CIF)波动。

    焦炭市场也不例外，产能过剩使得冶金焦市场价格低位运行，成为上半年降幅最大的原料品种。不过，由于今年初我国取消了40%的焦炭出口关税，焦炭出口量开始稳步回升，上半年累计出口量达到151.2万吨，同比增长159.3%，这在一定程度上缓解了国内市场的资源供应压力。业内分析人士认为，下半年，由于煤炭企业利润空间已被大幅挤压，后市继续下跌的幅度不会很大，预计国内市场焦炭价格将逐步筑底。

    综合以上分析，预计下半年国内钢市将呈现稳中震荡的格局。尤其是进入冬季后，需求释放受限将直接制约钢价上行的空间。钢厂是否主动限产控产仍是决定钢市运行的主要因素