中国钢铁企业进入淘汰赛 资金链问题高度重视

　6月份国内钢材市场呈震荡态势，产业链短期补库的热情并不足以对冲QE退出预期和银行间市场的流动性困境的强烈冲击，综合指数如预期回落至136水平；7月份市场基本面数据稳中小幅回落，投资和货币增长双降，宏观经济综合指数小幅回落，流动性小幅度下降，成本综合指数继续下降，而需求数据也如预期回落。业内人士指出，钢材市场价格低迷的根源在于，国内经济转型期，传统行业产能全面过剩，而钢铁行业犹为突出，主要在于钢铁企业的目标多元化，低效的边际产能不能退出市场，环保成本不一致使成本结构扭曲。流动性趋势逆转，资金杠杆率高启，钢铁企业的优先目标并不是利润，而是资金流和市场份额，主动减产恐难实现。短期内，钢材价格底部运行，向下空间不大，向上压力却较大。

　　投资增速继续下行

　　固定资产投资增速持续回落，货币增速小幅度下滑，流动性趋势逆转。5月固定资产投资增速为19.68%，比4月下降0.16个百分点。5月M1增速为11.3%，比4月下降0.58个百分点，M2增速为15.8%，比4月下降0.27个百分点，

　　M1和M2的增速之差为-4.50%，比4月下降0.31个百分点。新增人民币贷款6674亿，同比增速-15.86%，社会融资总量11856亿，同比增速3.71%。

　　固定资产投资增速未能扭转下滑的态势，而短期仍将持续。专业人士认为2013年内固定资产投资增速可以维持在18%水平，基建投资有下降的压力，维持在15%水平，房地产投资虽有回落的压力，但是内生动力仍在，期待制造业投资在连续下滑之后起稳回升。

　　流动性整体尚显充裕，但趋势逆转。5月债务危机的风险浮现；6月企业现金流萎缩，债务水平上升，杠杆率提高，而地方债务压力持续，化解风险成为政府的重要工作目标。流动性风险正在成为现实。美国QE退出路线图既定，资本从新兴市场回流美国，人民币汇率单边升值趋势逆转，金融市场加速去杠杆。6月部分银行出现短期流动性问题，银行间市场利率大幅上升，传导至票据市场，贴现利率也大幅上升。这只不过是一个小规模的压力测试，更大的问题还未显现。债券市场、信托市场必然面临压力，而部分企业和地方融资平台以短期融资支持长期投资的模式不可持续。金融市场的流动性困局，必将对实体经济带来影响，特别是中小企业和贸易商。

　　专业人士认为，以促进短期经济增长为目标的大规模刺激，甚至较小规模刺激如2012年三季度的水平，出台的可能也很小。宏观政策将以保持连续性，配合各项改革措施，促进经济转型升级为基调。不确定性在于，用好增量，盘活存量，支持实体经济的措施，能否部分对冲流动性收缩带来的冲击。

　　钢铁原燃料价格持续走低

　　原燃料价格整体持续降低，但是成本压力未减，钢铁企业的利润并未改善。5月国产铁精矿均价991.86元/吨，比4月大幅度下降90元/吨；进口矿均价由4月139.04美元/吨，下降至132.91美元/吨；焦炭由4月的1324元/吨，进一步下降至1268元/吨。

　　短期内，铁矿石价格将随钢材价格波动，焦炭价格回升难度较大。钢材产量不减，铁矿石价格下降空间也不大。虽然三季度进口铁矿石发运量可能走高，但是现货价格已经回落至110-120美元/吨区间，港口库存水平不高，钢厂库存周期也较短，下降空间有限。国内矿的整体生产成本较高，成本处于边际位置的矿山将面临压力。预计2013年铁矿石供需总体处在平衡状态，价格弹性高于钢材，新增铁矿石产能大规模释放或在三季度以后。铁矿石价格的合理中枢在110-120美元/吨左右。2014年以后，铁矿石供应面临大幅度的增长，铁矿石价格中枢或进一步下降，高溢价时代面临终结。